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逾五家券商年內踩雷股權質押,行業觀望情緒升溫

實控人持股質押比例近100%,A H股上市公司拉夏貝爾(603157.SH/ 06116.HK)的爆雷,也將影響傳導至背後的海通證券(600837.SH)。

據拉夏貝爾8月初公告,控股股東、實際控制人邢加興質押給海通證券的1.416億股A股股份已低於最低履約保障比例,因未提前購回且未採取履約保障措施,已構成違約。

除了海通證券外,據第一財經記者不完全統計,近三個月來,還有多家券商公告股權質押業務出現違約,包括東方證券(600958.SH)踩雷*ST東南(002263.SZ)等三隻ST個股,國海證券(000750.SZ)踩雷*ST高升(000971.SZ)等。

與此同時,記者從某頭部券商股權質押業務人員處了解到,近期股權質押額度獲批速度放緩。

踩雷股權質押會給券商帶來怎樣的影響?而從全市場來看,8月初上證綜指一度快速下跌逾6%,市場對股權質押爆倉風險擔憂正在加劇。

股權質押折扣率在五折以下

目前,券商股權質押業務開展情況如何?

記者從某龍頭券商股權質押業務人士處了解到,目前,主板折扣率約5折,中小創在3~4折左右。其中,總市值50億元以上公司,質押率不得超過70%。大市值公司,平倉線設為140%,預警線為160%。

「前一段時間『鬆口』了,質押還在做。但現在不是很好批,市場情況不太好,暫時緩一緩。」該人士表示,目前股權質押額度獲批速度放緩。據了解,在具體業務開展方面,上市公司可通過增加擔保物增厚利潤。

據第一財經此前報道,去年底股權質押風險爆發,券商一度暫停股權質押業務開展,中小型券商在去年底較少開展創業板的質押業務,大型券商對於創業板公司市值、質押率等設立了較高標準。

「今年以來沒有出現規模顯著下滑,對這塊業務還提出了更高要求。就這個業務條線來看,仍然是券商業務爭奪焦點。」某中型券商研究總監李濤(化名)對記者表示。

他提到,去年年底至今,券商股權質押業務曾出現放緩,但整體放緩情況不明顯。股票質押回購業務屬於高毛利業務,券商開展業務動力較大。

「它現在主要還是根據券商資本金要求比較高,這塊業務屬於信用業務,跟資管和投行業務相比,還是比較好開展的。」他提到。

踩雷的背後邏輯

風險收益對等,作為股權質押最主要質押主體,券商同樣承擔著踩雷的後果。

在踩雷拉夏貝爾之前,海通證券年內還曾間接踩雷新城控股(601155.SH)。據東方財富Choice數據,富域發展集團有限公司是新城控股第一大股東,持有13.78億股,佔總股本的61.06%。

截至7月末,富域發展質押股數5.47億股,占持股比39.69%,其中大部分質押給了海通證券和海通證券資產管理。據記者不完全統計,至少三筆質押未解押。

部分中小券商在近幾個月也爆出踩雷,直接後果是券商大筆資產減值的動作接踵而來。

東方證券7月9日發布公告稱,對2019年前六月計提各項資產減值準備共4.45億元,其中,買入返還金融資產中的股票質押式回購業務計提減值準備3.89億元。

公告中提到,資金融入方以*ST東南、*ST剛泰、*ST大控在東方證券辦理股權質押式回顧業務,但由於上述業務實際已經確認損失,分別計提1.76億元、1.79億元和0.69億元。

值得關注的是,記者梳理髮現,海通證券股票質押業務「走量」情況明顯,年內至今,其股票質押業務交易次數逾270次,遠超第二位華泰證券。

Wind數據顯示,截至目前,股票質押回購業務方面,海通證券交易次數275次,遠超第二位華泰證券(179次),中信建投、國泰君安、中信證券、安信證券緊隨其後,交易次數均超100次。交易股份參考市值方面,中信證券857.71億元排在首位,華泰證券(621.29億元)、海通證券(491.94億元)分列二、三。

拉長時間線來看,從股票質押業務交易次數來看,海通證券在此前已連續四年奪冠,且在2018年完成逾1200筆交易,遠超第二位華泰證券的936筆。

即使踩雷頻發,券商股權質押業務開展仍在持續。背後邏輯為何?

「如果類比的話,股權質押類似於銀行的信貸業務,有一定的呆壞賬率百分比。可能踩雷的概率控制在3%甚至更低水平。另外一塊取決於分母,業務規模同比放大,絕對家數變多,雖然有踩雷,總體來看還是資產收益優化的。」李濤對記者表示。

不過,有業內人士認為,業務的協同性是券商很重要的一個能力,投行本身與上市公司大股東交易,投行業務是否能夠輻射到信用交易也是考量之一。

股權質押餘波未散?

在去年四季度曾浩蕩來襲的上市公司股權質押風險,經過國資紓困、券商搭橋等一系列「組合拳」之後,規模下降明顯。

不過,在業內人士看來,股權質押風險的釋放過程仍在持續。

「出清在延續,這個趨勢預計將延續。從宏觀經濟面來看,目前經濟下行壓力仍然存在,市場資金面只是相對寬裕,股權質押在近期出現一些爆雷,也是其中的一個縮影。」如是金融研究院高級研究員葛壽凈對記者表示。

記者梳理數據發現,近半年來,股權質押整體規模持續下降,但大股東新增質押股數在持續上升。

據Wind數據,中登數據顯示,截至8月13日,市場質押股數6062.92億股,市場質押股數佔總股本9.14%,市場質押市值約為4.3萬億元。

目前,市場質押股數和質押市值較近半年內峰值分別下降3.8%和26.01%。

不過,大股東質押股數占所持股份比例在上升,從2月中旬的6.55%升至目前的7.35%。

「很多民企還是有資金缺乏問題的,而大股東質押融資除了借新還舊壓力外,也有部分是這方面需求。」葛壽凈提到。

「當前股權質押爆倉負反饋壓力不大。」海通證券策略分析師荀玉根等認為。據海通策略測算,8月初(7月31日至8月7日)最近一周A股跌破平倉線質押股權規模總計為1630億元,其中中小板、創業板、主板分別為458億、239億、933億元。按照補足保證金至警戒線水平,股權質押交易出質方需補充保證金440億元。

不過,股權質押情況的後續發展,還需進一步關注二級市場表現。據一德金融衍生品研究部數據,年初至今,滬深兩市股權質押股份數量不斷降低,而質押實際市值卻先升後降。造成兩者背離的主要原因在於其間A股市場整體呈現沖高回落態勢。

其根據模型測算表示,當上證綜指在2480點之上時,股權質押風險總體可控。

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