招商證券：貿易摩擦升級對工業生產的衝擊集中體現

招商證券指出，7月工業增加值大幅低於預期主要反映了中國經濟內需與外需的相對冷熱不均。7月社零下滑2個百分點至7.6%主要與6月汽車促銷有關，這是短期衝擊。7月窄口徑的基建投資增速回落0.3個百分點至3.8%，這與本月金融數據反映的情況一致，即7月以來政策定力較強，並未如市場預期的加大穩增長力度。7月城鎮調查失業率上升5.3%，比6月提高0.2個百分點，進一步靠近政策容忍上限。

展望未來，招商證券預計工業增速將向中樞水平回顧。一則，房地產建安韌性較強，傳統行業保持穩定增長；二則，部分商品關稅推遲至12月加征且下半年是我國傳統出口旺季，容易誘發新一輪的搶出口，改善出口行業生產形勢。因此，儘管7月數據大幅低於預期，但下半年整體經濟走勢不會出現過於意外的情況。

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