美債收益率曲線倒掛：衰退預警還是自我實現預言

來源：金融界網站

債券市場正閃爍著巨大的警示信號。周三，美國10年期國債收益率跌破2年期國債收益率。這是自2007年以來，10年期美債收益率首次低於2年期美債收益率，當時正值大衰退前夕。截至周三晚些時候，這兩個指數都在1.58％左右徘徊。另一個令人擔憂的跡象是，30年期美國國債收益率周三跌至2.01％左右的創紀錄低點。

收益率曲線倒掛是一個非常重要的預警信號。當短期利率高於長期債券收益率時，就稱為收益率曲線倒掛。收益率曲線倒掛往往發生在經濟衰退之前，顯示出投資者對經濟近期前景有多麼緊張。今年春季，3個月期美國國債的收益率已經與10年期美國國債收益率倒掛。

通常情況下，投資者在較長時間放貸時才會希望獲得更高的回報率，因為顯然時間越長風險越高。他們要求提高短期貸款的利率，這是不正常的現象。

投資研究公司Sevens Report創始人Tom Essaye周三在給客戶的報告中稱，「從歷史上看，收益率曲線的反轉意味著，預計經濟衰退將在6-18個月後發生。」

30年期等長期債券收益率的暴跌也是投資者焦慮的一個癥狀。債券收益率與價格走勢相反。換句話說，當投資者大筆買入債券時，收益率就會下跌。

對全球經濟放緩的擔憂再次引發了對美國經濟下滑的擔憂。因此，投資者大舉投資債券，即使他們得到的承諾回報率極低——就其它大型發達市場的某些債券而言，甚至根本沒有回報，日本和德國的長期收益率均為負。

在收益率曲線反轉之後，美國股市周三大幅下挫，抹去了周二以來的所有漲幅。這一跡象表明，美國消費者可能正處於緊張狀態——很明顯，投資者對美國經濟前景也感到緊張。

「商業周期已進入最後階段，衰退風險升高，」 RSM首席分析師Joseph Brusuelas周三在一份報告中稱。他補充稱，「我們估計，需要有一個明確的信號，才能扭轉風險和商業情緒。」

儘管一些人指出，收益率曲線倒掛不一定會導致經濟下滑，但債券市場的動蕩最終可能成為一個自我實現的預言。Natixis美洲首席經濟學家Joseph LaVorgna表示，「儘管對該曲線持續的經濟預測力存在很多爭議，但市場參與者也需要記住，倒掛本身也可能導致經濟活動下滑。」

當然，也有一些人對收益率曲線倒掛的擔憂不屑一顧。安聯首席經濟顧問穆罕默德-埃爾-埃利安（Mohamed El-Erian）周三表示，「我們必須小心，不要過度解讀有關美國經濟的信號。各國央行的所作所為和對歐洲的擔憂扭曲了這條收益率曲線。」

Fisher Investments高級副總裁亞倫-安德森（Aaron Anderson）在接受採訪時說，利率已經下降了一段時間。所以不應該對這個反轉意外。

安德森補充說，總體利率相對較低，這可能最終提振貸款需求。目前負面的市場情緒終將消退，信心將會增強。他認為，這可能更像是一次市場調整，是一次像2011年和2015年那樣的短暫回調，而不是像2008年那樣的全面熊市。

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