美債「核彈式」倒掛，減持潮下中國債市或成避風港

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來源：券商中國 |

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美國十年期國債利率低於兩年期利率

8月14日，全球國債的「紀錄日」，也是全球股市的又一「股災日」。

8月14日，全球主要經濟體的國債都出現了飆漲行情。

美國2年期和10年期國債收益率曲線自2007年來首次出現倒掛，美國30年期國債收益率跌至記錄新低2.0813%。

英國2年期與10年期國債利率也自發生2008年金融危機以來首次倒掛。

德國十年期國債收益率創下新低至-0.623%。

歐洲主要發達經濟體的國債收益率全面轉向。

與此同時，中國十年期國債收益率在將近三年之後首度跌破3%。

在這一天，美國十年期利率曲線和兩年期利率曲線自2007年以來首次倒掛。更通俗一點就是十年期利率比兩年期利率要低了。

這個事，歷史上共出現過4次

第一次，出現在1990年前。美債10年和2年倒掛後，日本崩盤。從全球經濟第二大經濟體，原地爆炸，房地產徹底崩盤。

第二次，出現在2001年。當時美國納斯達克的互聯網及其強勢。大家都認為他們能改變世界。然後，倒掛後，泡沫就破了。一文不值！2000年3月，納斯達克最高是5132點。之後出現了倒掛，2002年的10月，納斯達克跌到了1108點，納斯達克跌去78%！

第三，出現在2008年前。馬上就出現了次貸危機。美國先崩，馬上歐洲崩。道瓊斯從14000點，快速跌到6400點，跌去一半多！

第四次，就是現在了。

在全球主要經濟體國債集體狂歡的時候，股市卻崩了。歐洲股市集體殺跌，歐洲斯托克50跌幅達1.7%以上，其他主要市場跌幅大多都超過2%，在技術形態上，這些股市的形態已非調整形態，而是持續下行的形態。

在13日晚受貿易爭端緩和刺激大幅反彈之後的美股，開盤前期指亦出現大幅殺跌。三大股指全線低開，盤中跌幅逐步放大，截至發稿，三大股指跌幅均超過2%。

何謂倒掛？美債利率倒掛又意味著什麼？

眾所周知，在債券市場上，期限越長的債券，發生違約風險的可能性就會越大。因此，期限越長的債券，收益率往往也就越高。所以，一般情況下，10年期的國債利率應該高於2年期的。

但是，此次，美國2年期國債與10年期國債利率卻罕見的出現了倒掛，這是2007年以來首次！

從歷史上看，美債收益率倒掛是較為可靠的經濟衰退預警指標。其中，2年期與10年期美債收益率的利差倒掛更具預警意義——在過去40年里，在每次衰退之前，兩者都會出現倒掛，無一例外。

上一次，美債收益率出現如此嚴重的倒掛還是2007年4月。其後不久，次貸危機在美國爆發，並由此引發了「大蕭條」以來最嚴重的一次金融危機。

而這次，美債利率倒掛堪稱是「核彈級」的；並且，利率倒掛的，不止是美債。

英國2年期與10年期國債利差也發生了2008年以來的首次倒掛。越來越多的「倒掛」表明，經濟衰退並不是「狼來了」的謊言，而是正在真實地發生。

美國的龐氏債務壓力很大

近幾年，包括中國在內的很多國家都在拋售美債，有意思的是美聯儲也在拋售美債，而我們的央行正在市場上拋售我們的國債回籠資金。

據美國國會預算辦公室數據顯示，截止到本月11日，美國債務總額創新高，達到22.5萬億美元。此外，美國每年的赤字預算，已步入萬億美元的時代。近期，美聯儲又有新舉措，開啟了10年來的首次降息，這也預示著債務和金融風險，正在全面席捲美國經濟。

近年來，全球逐漸掀起拋售美債潮，中俄等10國也開始大幅減美債，美國經濟早已負債纍纍，根本無暇顧及美農民的破產潮。而目前有數據顯示，隨著外資加速湧入中國債市，截止7月末，中央結算公司和上海清算這兩家債券託管規模，已突破2萬億大關，人民幣債券極具吸引力，而美債市場卻依然十分的冷清。

最近一年裡，全球至少有22大美債的海外央行債權人，不同程度地減持了美債。今年，全球有10國央行開始大幅度減持美債。中國作為美債第一大海外持有者，已接連3個月減持美債了。

而目前俄羅斯持有的美債，較7年前約1.7千億美元的最高點，共拋售了近93%。此外，加拿大也開始有所行動，今年逐步減持美債。可見，隨著全球拋售美債潮的掀起，已有越來越多的央行和貨幣當局加入行列，一起來對美債說"不"。

然而，拋售美債最大"賣家"，同時也是拋售美債的最快個體，卻是美聯儲。自2017年以來，美聯儲已縮減美債4020億美元。

此外，截至下個月末，美聯儲還打算拋售5.4千億美元美債，而MBS也會縮到3.6千億美元，兩項共計拋售9千億美元。在此等情況下，美債大幅度拋售還將上演，美國經濟以及美股，也將受到不小的衝擊。

如今，美國債務赤字還呈現出另一困境，即面對美農民的破產潮，早已力不從心，無力解決。去年，美國兩次提出農業補貼計劃，但是補貼金額卻毫無用處，仍未能阻止美農民的損失，而且破產還愈演愈烈。

自去年來，美國有近928個農場走向破產，美中西部農場的破產數量甚至創下新高。其實，這一困境原本可以避免，但隨著全球拋售美債潮的席捲，美國經濟早已"傷痕纍纍"，根本無力應對美農民破產問題。

中國債市，或將成為世界投資者的一個"避風港"

美經濟赤字的"底牌"，已逐漸被揭開。而外資加速湧入中國債市，這與中國資本市場擴大開放也是離不開的。無疑，對於外資而言，中國債券十分具有吸引力。

據中央結算公司和上海清算所最新公布的7月債券託管數據顯示，截至7月末，境外機構在這兩家專業機構託管的債券規模已經突破2萬億大關。外資持續增持中國債券，相比之下，美債市場的情況則毫無意外地「保持冷清」。

突破2萬億大關：人民幣債券具備吸引力，外資加速配置

具體數據顯示，截至7月末，境外機構在中央結算公司託管債券規模為16986.2億元，比6月末增加533.82億元，為連續8個月增持中國債券；境外機構在上清所託管債券3176.87億元，較6月末增加86.44億元。這樣計算下來，截至2019年7月末，境外機構累計持有中國債券已經突破2萬億元大關。

實際上，中國債券之所以能吸引外資流入，主要原因在於，一是中國經濟的持續穩步增長；二是中國資本市場持續擴大開放，不斷為外資投資中國提供便利；三是中國債券本身對外資具備吸引力。中金公司研報指出，人民幣債券性價比較高，是外資加速配置的關鍵所在。

從全球主要經濟體國債收益率情況看，目前多數經濟體國債收益率均已創2016年以來新低或接近2016年低位，但中國債市的收益率回落幅度落後於全球，性價比凸顯。

值得一提的是，今年4月起，中國債券還逐步被納入巴克萊全球指數，這是中國債券首次叩開國際主流指數的大門，標誌著將有更多的國際投資者湧入中國債券市場，也說明了全球投資者對中國債券投資價值的認可，更反映了國際投資者對中國經濟發展的信心。

那麼，在當前情形下，中國債市，或將成為世界投資者的一個"避風港"。

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