全球經濟或存十大風險，最大風險似浮水面，羅傑斯：一種方法倖存

我們多次提及，美債收益率曲線倒掛是美國經濟衰退的一個重要指標。因為從歷史數據中可以看到，美債收益率曲線在最近兩次美國衰退—互聯網泡沫和經濟大衰退之前都出現了倒掛。

不出所料，由於近期該曲線持續出現倒掛，8月14日美國三大股指收低約3%，其中道瓊工業指數.DJI創10月以來最大單日點數跌幅。「收益率曲線均暗示衰退幾乎已成現實，投資者紛紛出逃，因經濟衰退打擊企業獲利，且股市可能會下跌高達20%。」MUFG Union Bank的首席金融經濟學家Chris Rupkey說。

稍早前，紐約聯儲報告顯示，美國未來12個月發生經濟衰退的概率為32.88%，較一年前的12.51%顯著上升，並且高於今年5月的29.62%，這一概率超過30%後往往衰退會隨之而來。

值得玩味的是，特朗普周三稍晚發推文將美國經濟衰退風險歸咎於美聯儲稱，「我們的問題在於美聯儲，升息幅度過大速度太急。現在降息的速度又太慢。」我們知道，繼2015年底至2018年底9次加息後，美聯儲已經於本月初以降息25個基點，開啟了十年來的首度降息。不過，即使在美聯儲降息的當天，美股依然出現了大跌，並出現了持續半個月的低迷，以至最近一個交易日的再度大跌。

顯然，美聯儲降息反而對於美國經濟衰退的風險，幾乎是無濟於事的。受此影響，全球股市周四普遍下跌，油價延續上日的沉重跌勢。MSCI明晟亞太地區(除日本)指數下跌0.9%，日本股市日經指數.N225挫跌1.4%，澳洲股市下挫2.1%。布蘭特原油下跌0.8%，報每桶59.03美元，上日挫低3%。美國原油CLc1下跌0.5%報每桶54.96美元。上日下跌3.3%。

相比於美國方面對於美聯儲的指責和抱怨，全球大多數分析師認為，這是受拖累於美債收益率曲線倒掛的現象。這就意味著，美國經濟或正在成為誘發全球經濟風險的導火線。實際上，在美國經濟不斷製造碎片化和美元的諸多不確定性，已使得部分高外債、低外儲的市場提前進入了脆弱模式。

例如，繼2018年，在美元的侵襲之下，阿根廷貨幣和經濟熊冠全球之後，近日阿根廷市場再次上演股匯債齊跌，比索兌美元盤中一度下挫約30%至紀錄低點，該國主要股指Merval指數盤中一度下跌超過38%，刷新歷史紀錄低點至62比索，阿根廷10年期債券也下跌了18-20%，至面值的約60%甚至更低。今年以來比索兌美元已經累跌逾50%。

對此，摩根士丹利已將其對阿根廷主權信用和股票的推薦建議從「中性」下調至「減持」。路孚特(Refinitiv)數據顯示，阿根廷股匯債市出現這樣的同步下跌，自2001年該國經濟危機和債務違約以來還未見到過。

而這背後的核心原因，正是在於美元作為全球儲備貨幣背景之下，阿根廷外債高企，外儲薄弱。並沒有應對全球經濟碎片化風險的強大護城河。例如，阿根廷的債務規模將近1,500億美元，債務餘額與名義GDP的比率為51%。前紐約聯邦儲備銀行總裁杜德利透表示，「這些國家當中有一些擁有龐大的財政赤字及經常帳赤字，他們當前的財政路線要延續下去必須仰賴海外資本。這無論如何都會造成問題。」

從債務困境的角度而言，美國經濟與阿根廷經濟出現蕭條信號的根本原因是一致的，都是由債務引發。目前，美國聯邦債務總額已高達22.5萬億美元，對此，「新債王」剛德拉克近期稱，2018年美國的債務規模已經超過了名義GDP，如果不是債務增長，美國2018年的經濟是負增長。而美聯儲降息，或正在將美國經濟推到了「陰陽分界」。

而在世界經濟你中有我，我中有你的今天，經濟的關聯性往往使得危機在不同市場間會迅速傳導，亦如2008年美國次貸危機誘發歐美多國的金融危機，近期全球資本市場的不確定性，幾乎也是來自於美國經濟和美元的不確定性。

BWC中文網觀察團根據全球多位知名經濟學家和分析師綜合，全球經濟或存在10大風險：

1.全球債務高達232萬億美元，這些債務一直無法償還，也無法在利率正常化時融資；

2.全球無資金儲備的負債高達250萬億美元，當然，這筆負債也永遠無法兌現；

3.全球央行們的資產負債表上有20萬億美元（其中美聯儲佔4.5萬億），都是無力償還的；

4.美國經濟或資不抵債，債台高築，只有被高估的美元在苦苦支撐，德銀曾發出疑問，美國國債是否還會有大量投資者買單？還是說會發生滯銷呢？這可能是今年全球市場的重大風險之一；

5.歐洲央行結束量化寬鬆，意味著全球對固定收益產品的需求減少，日本央行繼續放緩量化寬鬆，意味著全球對固定收益產品的需求減少；

6.有20個國家的利率都為零或以下，這無法支撐；而近期，全球多國央行又再度進入了降息潮；

7.美聯儲和歐央行重新開始量化寬鬆，風險資產沒有上漲行情，貨幣政策和財政政策工具被用完，全球經濟恐將經歷明斯基時刻；

8.全球衍生品價值1.5萬億美元，隨著交易對手破產，這些衍生品將全部崩潰，同時，過度槓桿化的全球銀行系統——槓桿率達到20至50倍；

9.大多數資產類別中都存在泡沫——股票、債券、房地產。比如，澳大利亞和加拿大房產引發的拋售潮；

10.新興市場中印度、阿根廷、土耳其的經濟政經環境可能存在潛在變動，全球經濟發展的不平衡繼續加劇。

而通過本文前面提及的美債收益率曲線倒掛而引發的全球資本市場大跌現象，可以看出，「美國經濟或資不抵債，債台高築，只有被高估的美元在苦苦支撐」可能是全球經濟風險的一大源頭。對此，新債王剛德拉克同樣警告稱，現在美國有了一位喜愛債務的總統，他從來不還債，破產了好幾次。從這一角度而言，世界經濟最大的風險和黑天鵝，似乎已浮出水面，全球投資者可能心知肚明。而這一風險還將延續多久？可能至少在2020年到來之前，還是未知數。那麼，投資者如何應對風險呢？

被譽為最富遠見的國際投資家、華爾街金融大鱷吉姆·羅傑斯數周前就曾表示「我已經不再持有（清空）美國的股票，我只會買低位的「。羅傑斯還曾建議投資者要為最壞的情況做準備，他稱，保護自己（投資）的唯一辦法就是投資或從事自己所熟知的領域，「唯一的倖存者將是那些知道自己做什麼的投資者」。其實，對於一些還沒有熟悉領域的投資者而言，現金為王未嘗不是一個好方法。（完）

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