沽空機構殺人鯨又來了，港股澳優被指「完全不值得投資」股價重挫20％

記者 | 張譯予

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又一家港股上市公司遭遇沽空，這次是澳優（1717.HK）。

8月15日，沽空安踏失利的沽空機構Blue Orca capital（下稱殺人鯨資本）發布了對澳優的做空報告。殺人鯨資本認為，澳優誇大營業收入，誤導中國消費者，隱藏成本，並且通過未披露關聯方交易讓高管們得以隱秘地謀取私利。因此，殺人鯨資本對澳優的市盈率打上25%的企業治理折扣。「我們認為這個折扣十分保守。在我們看來，澳優的公司治理十分糟糕，財務數據完全不可信。我們根據獨立證據對澳優的收入進行調整後，得到澳優的股價估值為每股港元5.78，相較上個交易日收市價格下行53%。歸根結底，我們認為澳優完全不值得投資。」

做空報告發布後，澳優股價由橫盤震蕩走勢急轉直下，最大跌幅達20.85%。隨後，澳優向港交所申請臨時停牌。

殺人鯨資本認為，澳優不僅虛報其中國區銷售額度、低報人工費用，還涉嫌利益輸送以及虛假交易。

殺人鯨資本通過對比海關公開數據發現，澳優嬰幼兒配方奶粉在中國區的銷售額虛報52%。澳優聲稱其在中國銷售的所有嬰幼兒配方奶粉產品都是從澳優位於歐洲、紐西蘭和澳大利亞的自有工廠或者第三方供應商處進口的。然而公開的海關數據顯示，澳優進口的嬰幼兒配方奶粉數量遠低於澳優聲稱的數量。殺人鯨資本認為這表明澳優誇大了營業收入和利潤。

殺人鯨資本對比澳優海外網站以及中國官網發現，澳優存在誤導中國消費者舉動。殺人鯨資本在報告中指出，佳貝艾特羊奶粉是澳優的旗艦品牌之一，佔澳優2018年營業收入的38%，當中在中國官網宣傳對乳糖不耐受或對牛奶蛋白過敏的嬰兒可以使用其配方羊奶粉作為替代品。但產品在美國和歐洲網站上卻明確警告父母，相關孩子不應該使用佳貝艾特羊奶粉。另外，佳貝艾特在電商平台虛假宣傳其配方羊奶粉中的乳糖來自羊奶，卻在歐洲和美國市場承認其羊奶粉中的乳糖其實來自牛奶。

此外，殺人鯨資本稱，澳優低報人工費用。 報告指出，澳優披露其2017年的工資、薪金、退休金和人工相關費用為人民幣4.84億。澳優絕大多數的嬰幼兒配方奶粉都是在荷蘭生產，工廠都歸在荷蘭子公司Ausnutria、B.V.旗下。Ausnutria、B.V.在荷蘭監管文件中披露其2017年擁有1225名全職員工，佔澳優披露的2017年全公司全職員工人數（3092名）的40%。然而，Ausnutria、B.V.的荷蘭監管文件卻顯示其2017年工資、退休金和相關人工費用為人民幣4.54億（歐元0.595億）。這表明，儘管Ausnutria,B.V.（和其荷蘭子公司）的員工人數只佔了澳優總員工數的40%，但是其工資、薪金和退休金成本就佔了澳優披露的該年全公司合併人工費用的94-96%。澳優剩餘60%的員工不可能無償工作。因此荷蘭監管文件表明了澳優很可能低報了人工費用，而澳優的實際盈利水平遠低於其披露水平。

殺人鯨資本進一步指出，澳優通過隱瞞子公司所有權實現虛假交易以及利益輸送。澳優Nutrition Care產品主要是通過雲養邦香港在中國市場進行銷售。澳優聲稱擁有雲養邦香港60%股權，並從2016年以來在財報中對其並表。2019年7月以2.36億元人民幣從澳優高管手中收購餘下40%。然而，香港公司註冊檔案顯示，雲養邦香港不是由澳優持有，而是由集團首席財務官王煒華100%持有，不僅在擁有權上說謊，更是說明7月收購四成股權交易屬非法。

殺人鯨資本還對澳優的高管進行了批判，其認為，澳優的歷史充斥著醜聞。在被審計師（安永）進行指控之後，澳優的股票被停牌2年4個月。隨後的調查顯示，澳優虛增收入，並且某些高管試圖通過篡改公司賬簿和記錄來掩蓋財務造假行為。儘管澳優CEO因此下台，但眾多與財務欺詐息息相關的高管卻仍然高居其位。殺人鯨資本發現，證據表明，儘管發生過醜聞，澳優仍繼續與公司高管秘密控制的分銷商進行未披露的關聯交易，這其中至少有1名前高管之前被曝光財務欺詐股東。

8月15日午間，澳優發布公告稱，董事會強烈否認該報告所載之指控，並認為該等指控並不準確及具誤導性。董事會認為，該報告載有若干事實錯誤、誤導陳述及無根據指控，可能會導致不尋常價格波動。本公司股東及潛在投資者於買賣本公司證券時務請審慎行事。

8月13日，澳優剛剛公布其期中業績。財報顯示，報告期內，澳優實現收入31.5億元，同比增長21.9%；毛利16.39億元，同比增長36.9%；毛利率增長5.7個百分點至52.1%；經調整EBITDA 6.16億元，同比增長49.4%；經調整公司權益持有人應占利潤4.35億元，同比增長63.8%；基本每股盈利16.38分；不派中期股息。

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