關鍵美債收益率罕見倒掛全球經濟離衰退還有多遠？

（上接A1版）

降息真是「萬能葯」？

發達經濟體的短期和長期國債收益率普遍出現倒掛，一定程度上反映了對經濟的悲觀預期。這種情況下，會否影響到全球各國的貨幣政策呢？

事實上，隨著經濟形勢的變化，今年以來全球央行的態度一直在動態變化中。

今年年初，市場和各家央行對全球經濟前景仍較為樂觀。彼時，歐洲央行剛結束刺激性購債計劃，而且外界認為美聯儲繼2018年加息4次後可能會繼續上調利率。

這種樂觀的情緒在3月突然發生變化，美聯儲突然中止加息周期，隨後3個月期美債與10年期美債收益率曲線在2007年以來首次出現倒掛。到了7月，美聯儲實施了2008年以來的首次降息。

同時，歐洲央行正在評估是否進一步調降已是負值的利率，並在何時啟動新的購債計劃。日本央行也在考慮調降已然為負的利率，並擴大資產購買計劃。此外，印度、泰國與菲律賓等新興市場國家央行接連降息。

美國總統特朗普多次將美國經濟衰退風險歸咎於美聯儲，但實際上美聯儲真的是「萬能葯」？

「現實的情況是全球央行正在對弱化的經濟前景做出回應，訴諸降息與放寬金融條件，所以基本上意味著美聯儲並不是獨自降息。」紐約BMO Capital Markets利率策略師Jon Hill表示。央行可以透過放寬金融條件，利用降低企業與消費者貸款成本來刺激經濟，降息所導致的本幣貶值也能提振出口。不過，隨著各家央行競相讓政策更加鴿派，有可能發生互相抵銷的情況，從而使得政策措施效果不彰。

「最近幾年，過重的負擔已經使得貨幣政策幾乎完全失去效果，某些情況下甚至弊大於利，因為央行試圖處理的是連他們自己也控制不了的問題，而且運用的往往是有限且仍在實驗中的政策工具。」美銀美林匯市策略師Athanasios Vamvakidis在近期一份報告中表示。

歐美股市牛市到頭？

一般來說，股市是各發達國家宏觀經濟最直觀的晴雨表。國債收益率倒掛引發的經濟衰退預期，會否使得當前歐美股市牛市終結呢？

行情數據顯示，自次貸危機後，美歐主要股市總體處於牛市環境中。

美國股市已經歷超過10年長牛。道瓊斯工業指數當前點位顯著超過次貸危機爆發前的高點，接近次貸危機後最低點的近4倍。

德國股市近年總體表現也非常好。德國DAX指數早已超過次貸危機爆發前的高點，儘管近期有所調整，但目前點位仍是次貸危機後低點的逾3倍。

業界分析，美債收益率倒掛後，如果世界經濟真的陷入衰退，根據以往經驗，歐美股市估計也很難獨善其身，屆時多年牛市可能隨之終結。

不過，美債收益率倒掛只是一種預示經濟或將出現衰退的信號，但從概率上講也並非必然。

光大證券研究指出，利率倒掛不必然意味經濟衰退，要看倒掛的原因和倒掛持續的時間。但可預見的是，在各國政策沒有顯著改善、中美貿易摩擦沒有緩和之前，風險資產將承受壓力。

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