債務困境難紓，票務基本盤失守，貓眼娛樂觸頂天花板

8月15日下午，貓眼娛樂發布了2019年中期業績報告。財報顯示，2019年上半年貓眼娛樂經調整凈利潤為3.804億元，首度實現扭虧為盈。與此同時，貓眼賴以生存的基本盤——在線娛樂票務收入，卻較去年同期下滑了5.7%。

8月16日一開盤，資本市場即做出回應：貓眼娛樂股價大跌10%，將前一日一度大漲的12%又悉數散盡，成交量也較前一日數據完全腰斬。股民深感被坑，紛紛評價道：「原來昨天是拉高出貨找接盤！」

「今天貓眼股價大跌，是因為財報里主營票務收入下跌，沒有收入增長預期。加上電影大盤冷清，貓眼估值自然不行，這也是他們模型最基本的邏輯。」一位大行分析師認為。近期，包括瑞銀、大摩等在內的貓眼承銷商也紛紛下調其目標價。貓眼對資本市場講述的故事，看起來徹底被拆穿了。

票務收入下滑，營收結構問題凸顯，現金流承壓

截至目前，貓眼娛樂的收益依舊由在線娛樂票務、娛樂內容服務、娛樂電商服務以及廣告服務等4大業務構成。其中，在線娛樂票務服務佔總收入的比例雖較去年同期有所下降，但依然高達54.6%，與貓眼在招股書中聲稱的「已升級互聯網娛樂服務平台且收入結構漸趨多元化」的說法，無疑是大相徑庭。從目前的收入結構來看，貓眼依舊是一個名副其實的票務平台。

最大的問題在於，身為票務平台的貓眼，賴以生存的票務收入卻出現了同比下滑。儘管下滑的幅度不大，但這依然是一個危險的信號，意味著貓眼的基本盤已經呈現出失守的趨勢。而基本盤一旦丟失，其他諸如娛樂內容服務、娛樂電商服務、廣告服務等都將成為無源之水無本之木。

細讀財報不難發現，票務收入下滑對貓眼的影響，比我們想像得要嚴重得多。財報顯示，今年上半年，貓眼在線娛樂票務及娛樂電商服務押金及預付款為8.22億元，與此同時在線娛樂票務及娛樂電商服務的應付款項為10.69億元。這意味著，貓眼仍然拖欠院線方超過10億元的票款。

沉重的債務負擔，迫使貓眼不得不向銀行求助。今年上半年，貓眼新增有抵押借款2億元人民幣、有擔保借款3.5億元人民幣，合計高達5.5億元人民幣。由此不難看出，票務收入的下滑，對貓眼賴以生存的現金流造成了極大的壓力。畢竟，貓眼此前一直截留院線票款作為自己的資金池，春節期間李飛律師控訴貓眼「違規二清」便充分證明了這一點。

屢屢誇大宣傳，貓眼平台公信力受質疑

在線娛樂票務收入下滑的同時，貓眼財報中關於娛樂內容服務的表述，同樣存在著頗多的問題。比如，貓眼在財報中寫道，「由本集團參與投資的《流浪地球》為2019上半年票房冠軍。此外，我們還積極拓展劇集業務，由本集團聯合出品的《長安十二時辰》是2019上半年熱度最高的網生劇集之一。」

然而，從第三方數據平台時光網公布的數據來看，《流浪地球》所涉及的15家製作公司、9家發行公司中，並沒有貓眼的蹤跡。至於其所聲稱的「聯合出品《長安十二時辰》」的說法，來自眾多第三方平台的數據，都強有力地佐證了貓眼並未參與這部劇集的製作和出品。該劇背後真正的功臣林寧，早因為微影時代被收購而被踢出局進行了二次創業，所以貓眼想借微影時代的殼子蹭林寧這條出品線，恐怕也是無稽之談。

其實，這種蹭熱點的行為，於貓眼而言並不新鮮。去年暑期檔冠軍《我不是葯神》熱播時，貓眼就曾發海報自稱該影片的聯合出品方和聯合發行方，遭到質疑後又緊急撤回。而在去年國慶檔期間，貓眼更是發文自稱為檔期冠軍《無雙》的首席營銷平台……這種蹭熱度的做法雖然能得一時名利，但到頭來傷害的還是貓眼作為票務平台的公信力。如果類似這樣的行為不剎車，貓眼的娛樂票務收入還將進一步下滑，畢竟用戶很難去選擇使用一個缺乏公信力的平台。

類似這樣的自我吹噓，在貓眼的財報中可以說是隨處可見，只是有些吹噓得更加隱蔽而已。比如，貓眼在介紹娛樂電商服務、廣告服務及其他時寫道，「我們還與9500多家影院深入合作，並在42個城市……擁有100萬 曝光點位。」然而事實上，全國總共也只有1萬家電影院，9500這個數字更像是作為票務平台的出票覆蓋率。畢竟很難想像，並沒有影院系統輸出能力的貓眼，是以何種形式與這些電影院建立了「深度合作」關係。這種語焉不詳，往自己臉上貼金的伎倆，到頭來終將貽笑大方。

從基本盤在線娛樂票務服務的下滑，到現金流的承壓，再到關於娛樂電商服務、廣告及其他服務表述中的自吹自擂，貓眼娛樂的中期業績其實遠沒有我們想像的那麼出色。其中，最大的問題在於，隨著在線票務天花板的來臨和營收結構問題的凸顯，貓眼的想像空間究竟在哪裡，還有多少股民會為其充滿不確定的未來買單？

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！