證監會原主席肖鋼：資管行業需處理好三大關係，把握好處置風險的節奏和力度

記者 | 郝昕瑤

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據統計，我國資管行業的總規模已經超過了80多萬億，並且形成了一個包含銀行理財、信託、券商資管、保險資管、公募基金、私募基金、基金子公司、期貨公司資管等在內的大資管格局。

8月17日，在中國財富管理50人論壇《資管行業未來市場格局與業務模式研究》報告的發布大會上，全國政協委員、證監會原主席肖鋼針對如何貫徹落實好中央提出的把握好處置風險的節奏和力度，提出了一些建議。

肖鋼指出，資管行業的風險主要包括資源錯配的風險、期限錯配的風險、剛性兌付的風險，以及由此產生的系統性風險隱患。從2017年《資管新規》徵求意見開始，各個金融機構就在調整自己的行為，金融脫實向虛的現象得到明顯遏制，信貸的結構得到調整優化，解決期限錯配和剛性兌付方面也已初見成效。資管行業加速轉型。

針對當前國內外金融市場形勢來看，肖鋼認為會出現一個高波動、低回報的特點，把握好處置風險的節奏和力度，要確保實現金融供給的平穩接替、確保金融產品流動性合理充裕，避免地方政府、中小銀行和企業出現大規模、大面積違約事件。

具體到資管行業來說，肖鋼提醒，要處理好三個關係：

第一，處理好老資產和新產品的關係。由於老資產存量過大，特別是非標資產存量過大，老資產處置難度非常大。在這種情況下，新成立的理財子公司要堅持完全按新規來運作，只發行凈值化產品，並進行嚴格的信息披露。在老資產處置方面，由於會計準則不允許，目前表內提取的撥備不能用於彌補表外資產的損失，建議將這種情況作為特殊情況處理，對這個問題加以解決。另外，表外資產也應該計提撥備，用以應對今後可能產生的風險。

第二，處理好資管產品簡單透明和結構分層的關係。要堅持糾正資金空轉和脫實向虛，遏制過於複雜結構產品的發展。對於產品結構複雜、多層嵌套問題，要從三個根源入手解決：一是消除監管套利；二是減少金融機構對市場流動性的過度依賴；三是改革目前過長的資金傳導鏈條。

肖鋼強調，隨著金融體系分工的專業化、精細化，以及投資者風險偏好的多元化，簡單的債務和股權的產品滿足不了投資者的需求。這就需要將產品劃分為一定的結構和層級，在權益關係和債務關係上附加額外的條款進行一些機制上的設計和創新，對這些產品應當給予寬容，當然要堅持實施穿透式的監管。

流動性是金融市場的靈魂和血脈，二級市場的交易雖然沒有直接服務於實體經濟，但是增加了市場的廣度和深度，為持續服務實體經濟提供了源頭活水。二級市場過度投機要遏制，但是千萬要認識到流動性是整個金融市場的靈魂和血脈。不然，一級市場根本發展不起來，金融服務實體經濟只能靠貸款，所以要正確處理好這個關係。

在資管產品的發展上，要進一步理清資本市場的買方和賣方的職責，明確投資銀行、資管機構、專業機構各自的責任。把創設基礎資產的責任交給投資銀行，它是賣方；把精選這些基礎資產、創設基金等各類投資工具交給資管機構，資管機構是買方；將所有投資工具的組合配置交給專業機構，養老金、理財資金、保險資金管理人等專業機構。決定資管行業高質量可持續發展的內在因素，就是專業能力的建設，包括資產定價的能力，產品創設能力，金融科技能力，專業銷售能力和合規風控能力。

第三，要處理好資管機構多元競爭與統一監管的關係。我國金融體系是以銀行為主導的，未來資管行業仍然會以銀行為主導。銀行子公司、理財子公司、公募基金公司和信託公司等，在產品的發行，特別是公募產品的發行，投資方向的確定，以及運作的模式、投資的比例，信息披露標準等方面都是不同的。各個機構在多元競爭。當前迫切需要對整個大資管行業的各類機構、各類產品，在它的資金募集、投資、運營、信息披露等方面的行為要進行統一監管，統一規則、統一執法，以消除和減少監管的套利、重疊和空白。

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