領跌美股之後，科技股和銀行股的投資機會在哪裡

近兩周，曾引領美股十年牛市的科技股、銀行股在大跌中同樣「一馬當先」，科技股跌幅超過標普500指數整體跌幅，銀行股更是跌入熊市。

展望後市，在貿易不確定性和對美國經濟衰退擔憂持續的背景下，華爾街分析師們依舊不看好這兩個板塊的整體走勢，並將美股三季度科技行業盈利預期自下降6.4%下調至下降7.4%，將金融行業盈利預期自上升6.8%下調至上升4.3%。

不過，分析師們同時指出，科技股中的一些軟體股相對避險，銀行股也並非全然沒有投資機會。

軟體股在科技板塊「鶴立雞群」？

市場研究公司數據追蹤（DataTrek Research）的信息顯示，在收入方面，科技行業是所有標普500指數中最國際化的——58%的銷售額均來自美國以外的地區，而標普500指數整體來自於美國以外地區的銷售額佔比僅為39％。DataTrek聯合創始人科拉（Nick Cola）稱：「這意味著，全球經濟放緩對整個（科技）行業的影響超過對其他上市企業的影響。」

市場分析機構牛頓策略（Newton Advisors）總裁兼創始人牛頓（Mark Newton）看空科技股，認為科技板塊在8月剩餘時間內可能還會出現更多的回調。他建議投資者獲利了結從科技股中獲得的利潤，並分散投資其他美股板塊。

投資機構韋德布希證券（Wedbush Securities）董事總經理艾維斯（Dan Ives）對科技股也持謹慎態度。他說，貿易問題持續給科技行業帶來震蕩，「新的不確定性使整個科技行業籠罩在陰雲下」。

不過，分析師們同時表示，在整體下滑的科技板塊中，軟體板塊相對避險。

「雖然像微軟、Salesforce和Twilio這樣的科技軟體企業，並非完全不受貿易局勢的影響，但它們（在貿易不確定性持續的環境下）比主要在海外進行產品製造的科技企業抗跌。」美國資產管理公司D.A. Davidson高級研究分析師賈拉里（Rishi Jaluria）分析稱，「雖然軟體企業不完全抗衰退，但它們對經濟衰退的抵禦能力更強。因此，它們目前是科技板塊中的一個安全避風港。」

牛頓也稱，「在我們看來，軟體企業是科技板塊中依舊具有彈性且鶴立雞群的一類。」

艾維斯則「點名」微軟為其「心頭好」：「軟體板塊整體受到全球貿易和經濟形勢的影響，可以忽略不計。微軟又是其中較有吸引力的大盤股，我們會擇機持有。」

截至目前，標普科技板塊8月以來下跌了1.7％，同期，標普500指數整體下跌1.4％，微軟則上漲了約1.4％。截至上周五收盤，微軟股價為136.13美元／股。

除了知名度較高的微軟，有著「華爾街狼王」之稱的主動投資者伊坎（CarlIcahn）則看好軟體板塊中的大數據分析公司——雲時代（Cloudera）。自2017年4月首次公開募股（IPO）後，雲時代2017年5月一度上漲至22.03美元，但此後大幅下跌至6.50美元。去年累計下跌52%，今年以來已下跌了41%，較其52周高點20.18美元下跌了68%。不過，雲時代股價自7月初以來反彈，7月全月上漲24.0%，8月至今攀升了9.4%。

伊坎同樣對科技股整體持悲觀態度。但此前，他於8月2日宣布持有雲時代12.6%的股份。「投資者不得不擔心全面的經濟衰退（對科技股的影響），但其中當然仍存在一些非常有趣的投資機會。」他稱，「雲時代的股價被低估了。」

據數據服務機構Refinitiv統計，雲時代的市值不到20億美元，當前財年的市銷率為2.6，而可作為雲時代對標企業的小型軟體企業MongoDB和Twilio，市銷率分別為16.4和14.5。

伊坎稱，雲時代收益所對應的股價應該為目前的1.5倍，且雲時代還能從改善管理團隊中獲益。截至上周五收盤，雲時代的股價為6.67美元／股。除了伊坎，有研究該股的美股分析師也將雲時代12個月目標價定為10.03美元，即在目前價格基礎上上漲54.0%。

部分銀行股有反彈機會？

上周，美債收益率曲線倒掛導致美股銀行股重挫。「銀行和信用合作社等金融中介機構向銀行借款，借貸時間長。因此，當前者的收益率高於後者時，企業的凈息差壓縮。」法國外貿銀行美洲首席經濟學家約瑟夫·拉沃爾尼亞（Joseph LaVorgna）表示，「在最壞的情況下，銀行的盈利能力將變為負值。在最好的情況下，信貸實行非價格配給，意味著信貸只能向評級最高的借款人發放。無論哪種情況，其效果都是減緩貨幣和信貸創造。」

8月以來，摩根士丹利、高盛、富國銀行、花旗、摩根大通和美國銀行累計跌幅均超8%。上周下跌後，摩根士丹利、高盛和富國銀行進一步陷入熊市，花旗、摩根大通、美國銀行也悉數進入修正區間，較52周高點跌逾10%。

涵蓋花旗、美國銀行等綜合性大銀行的SPDR標普銀行ETF（KBE）上周四較52周高點下跌21%，而跌超20%就意味著進入熊市。其目前報40.74，上周五小幅反彈。

主要跟蹤規模較小的地區性銀行的SPDR標普地區銀行ETF（KRE）也已跌入熊市，較近期高點下挫逾20%。由於沒有大型資本市場業務來抵消貸款利潤下降的影響，地區銀行更加脆弱。

不過，在分析師看來，部分銀行股有反彈機會。

藍線期貨（Blue Line Futures）總裁巴魯克（Bill Baruch）表示，銀行板塊的崩潰可能發生得太快了，銀行股遭遇「投降式拋售」意味著投資者的機會也來了：「若美債收益率回升使得投資者重新看好銀行板塊，這一板塊中有兩隻個股有望反彈。」

在巴魯克看來，其中一隻是高盛。巴魯克分析稱，從月線圖上看，該股自去年12月開始就構築了一個上升通道，目前正在測試通道下軌的195美元位置，接下來即將下測200日均線，若股價能保持在200日均線附近並反彈的話，那麼該股後市就有投資價值。

另一隻巴魯克看好的銀行股是摩根大通。「雖然其股價短期已經接近頂部，但若投資者仔細觀察，可發現該股正在構建頭肩頂。」

此外，對沖基金大佬們的持倉，也體現出對部分銀行股的興趣。上周公布的13F文件顯示，股神巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)在二季度增持了部分銀行股。

文件顯示，伯克希爾的美國銀行持倉增加了3.5%，增持了3110萬股至9.272億股，價值269億美元，占已發行股票的9.8%。同時還將美國合眾銀行（US Bancorp）的持股提高了2.4%，占其已發行股票的8.3%。此外，伯克希爾還維持對摩根大通和富國銀行的持倉不變。美國銀行、富國銀行更位居其前五大持倉股，分別位列第二和第四。

全球規模最大的對沖基金——達利歐（Ray Dalio）的橋水（Bridgewater Associates）公布的13F文件則顯示，在第二季度買進最多的6隻股票／基金中包含紐約梅隆銀行。具體而言，橋水購入了38萬多股紐約梅隆銀行的股票，從而在橋水的投資組合中佔比上升至0.13%。

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