增長擔憂揮之不去，投資者湧向避險資產

作者：Amrith Ramkumar / Ira Iosebashvili

文章來源：華爾街日報

投資者正在搶購包括黃金、派息股票和日圓在內的更安全資產，凸顯出對貿易緊張局勢和全球經濟增長放緩的擔憂。

美國經濟持續走強提振了股市。周一，道瓊斯指數連續第三個交易日走高，上漲249點，至26,135點，漲幅近1%。銀行類股以及晶元製造商美光科技公司(Micron Technology Inc., MU)和英偉達(Nvidia co., NVDA)等受貿易影響的科技股領漲。銀行類股是對經濟形勢最為敏感的類股之一。

但一些被視為經濟下行可靠預測指標的市場指標正發出預警信號。進入下半年後債券收益率大幅下跌，儘管10年期美國國債收益率周一升至1.603%。債券的價格與收益率呈反方向變動。

美國主要股指仍然接近歷史高點，這在一定程度上是由於美國經濟持續強勁。但一些對經濟敏感的市場指標顯示經濟即將下行。

芝加哥諮詢公司Bianco Research主管James Bianco表示：「目前市場情緒非常不確定。有很多事情同時發生，投資者不確定該如何解讀。」

發達國家政府債券價格自7月份以來大幅上漲，導致歐洲債券收益率跌至紀錄低點，全球負收益率債券存量超過15萬億美元。全球表現最佳的主要貨幣是日圓。日圓長期以來一直是避險投資者青睞的資產。黃金接近六年高點，超過了標普500指數今年以來兩位數的漲幅——過去40年里，不算這次這種情況只發生過四次。

過去一個月，標普500指數中只有房地產、消費必需品和公用事業類股上漲。投資者通常會在動蕩時期青睞這些類股，因為它們的收益相對穩定，股息支付也相當可觀。

由於擔心全球經濟增長放緩將結束美國長達十年的經濟擴張期，投資者在過去一年中多次像這樣轉向更安全的資產。雖然迄今為止的證據顯示經濟持續增長，但更多的投資組合經理正對沖其賭注，以防經濟衰退跡象變得更加清晰。

投資者本周將分析美聯儲上一次會議的會議紀要，許多人都預計美聯儲將繼續降息，以便在貿易緊張局勢下為經濟提供支撐。美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)在懷俄明州傑克遜霍爾出席該央行年會時發表的言論也可能影響市場。

儘管白宮上周表示將把針對中國進口商品的一些最新關稅的加征時間推遲到12月，但很多投資者都認為貿易不確定性可能持續數月或數年。其他一些擔憂主要集中在英國脫歐的影響，義大利、印度、韓國等國的政治摩擦以及香港帶有暴力色彩的抗議活動。

利率下降對股市來說是好事，至少短期內如此。較低的利率讓股票看上去更具吸引力，這是對「TINA」效應的最新證實。所謂TINA，即除了股票以外「別無選擇」(There Is No Alternative)。

然而，許多投資者仍懷疑全球利率的走低能否刺激經濟活動加速。很多人還認為，負收益率債券的規模增加、尤其是在歐洲和日本，以及美國國債收益率逼近紀錄低點，這些可能是全球經濟的不利徵兆。

PGIM Fixed Income首席投資策略師Robert Tipp表示，人們本該認為這些低利率將刺激增長，但事實並非如此，這表明利率可能仍然過高。

Tipp的投資組合持有長期債券，他預計隨著利率下降，這些債券的價格將上漲。

美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)在8月2日至8日進行的一項調查顯示，看漲債券的基金經理越來越多，人數超過金融危機以來的任何時候。此外，接受調查的經理中有超過三分之一預計未來12個月可能發生衰退，該比例為近八年來最高。

Dow Jones Market Data數據顯示，投資者的擔憂情緒有助於解釋為何黃金和股票今年以來漲幅都超過15%，而除這次之外這種情況在過去40年里只發生過兩次。

一些投資者正在轉向美國股市，以抵禦貿易不確定性的風險，他們認為美國股市受益於國內經濟增長的相對穩定以及全球的超低利率。標普500指數成份股公司的股息收益率最近超過了10年期美國國債收益率，家樂氏(Kellogg Co., K)和通用磨坊(General Mills Inc., GIS)等消費品公司的股票都在受益者行列。

其他投資者認為金價上漲釋放出的信號更加強烈。

Newton Investment Management投資組合經理Aron Pataki稱，現在就說全球經濟增長將轉向還為時過早。該公司最近幾個月增持了黃金等避險資產的頭寸。

在低利率的幫助下，市場已經多次克服了過去幾輪經濟擔憂的困擾，繼續攀升，其中包括2011年，當時金價漲到接近每盎司1,900美元的創紀錄水平。

低債券收益率也有利於黃金，因為這會使黃金對追逐收益的投資者而言更具吸引力。持有實物黃金不會帶來任何收入。

Clarfeld Citizens Private Wealth首席投資長Michael Hans稱，人們只是在尋求穩定。

接受美國銀行調查的基金經理目前所持現金規模也超過了過去10年的平均水平。豐業銀行(Scotiabank)和美國商品期貨交易委員會(Commodity Futures Trading Commission)提供的數據顯示，對沖基金及其他投機性投資者加大了對黃金和日圓持續上漲的押注。

Gradient Investments投資組合經理Mariann Montagne稱：「很多人就是不喜歡波動，因此他們正尋找能夠緩衝市場波動影響的方法；我們認為我們還未看到最後一條反覆無常的貿易相關推文。」Gradient Investments最近一直看好黃金走勢。

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