Q2營收73億元、虧損收窄：拼多多盈利要趁早？
題圖來自東方IC
拼多多2019年Q2財報出爐了。
讀這份財報前先讀個前奏：金融機構巴克萊銀行在近日發布的投資評級報告中，將拼多多初始評級為「增持」，目標價32美元。另外，報告預計，拼多多將在2020年實現盈利，利潤率為5%，到2021年，利潤率將進一步擴大至15%。
這次，一直在虧損的拼多多被券商寄予了盈利厚望，那麼已經成為部分投資機構口徑中「中國第二大電商平台」的拼多多，能這麼早圓券商的夢嗎？
成績穩中有進
來看拼多多最新的成績——第二季度，拼多多營收72.9億元（去年同期27.09億元），高於市場預期的61.88億元；凈虧損10.03億元（去年同期虧損64.9億元）。總體上，拼多多這一季度的表現穩中有進，超出市場預期。
再來看看具體的表現。
1. GMV、活躍用戶數繼續增長
逢電商必提GMV。財報顯示，截至2019年6月30日的12個月期間，拼多多平台的GMV達7091億元，較去年同期的2621億元同比增長171%，年度環比增速為27%。
不過虎嗅不止一次寫過，電商公司財報中一直被大張旗鼓宣傳的GMV已經不再是衡量成績的重要指標。
虎嗅研究總監Eastland在《拼多多原形畢露》中寫過，拼多多財報公布的是「過往12個月交易總金額」，即滾動GMV。而拼多多現階段的情況是：GMV增速很高，但回落很快。比如2018年Q1，拼多多年度GMV年度同比增速比GMV高出了近200個百分點，到了2019年Q1，GMV和年度GMV分別為1520億和5570億，同比增速已經成了130%和181%，後者只比前者高出了即使幾十個百分點，而在該季度，這個數字則直接為負（兩者的同比增速為185%和171%）。
除了GMV，拼多多該季度的活躍用戶數也保持了增長。
財報數據顯示，截至6月30日的12個月內，拼多多活躍買家數為4.832億，同比增長41%；活躍買家的平均年消費額為1467.5元，同比增長92%；第二季度月活用戶數為3.66億（去年同期為1.95億）。不過可以看出，年度活躍用戶的同比增速在繼續下滑。
2. 虧損收窄了
猶記得去年，拼多多以虧損40億的總成績收尾，而這次其釋放的一個好消息是，該季度虧損已經收窄。
二季度，拼多多平台經營虧損為14.904億元，對比去年同期為虧損66.362億元。非美國通用會計准下，平台經營虧損為8.984億元，去年同期為8.157億元。其中，歸屬於普通股股東的凈虧損為人民幣10.033億元，對比去年同期為凈虧損64.939億元。非美國通用會計準則下，平台歸屬於普通股股東的凈虧損為人民幣4.113億元，較一季度13.791億的凈虧損環比下降70%，低於市場18.7億元虧損的普遍預期，對比去年同期為凈虧損6.734億元。
虧損收窄是市場對拼多多盈利信心的背書。不過，盈利的進程或許還沒有想像中那麼快。話說回來，拼多多為啥還賺不了錢？
雖說盈利要趁早
雖然拼多多的營收和GMV都在以讓市場滿意的速度推進，但還有一個重要的課題擺在拼多多面前，就是投入產出比依然不高——經計算，拼多多Q2的變現率為3.12%（營收/GMV），相比上一季度，天花板隱現。
正如Esatland分析的，「GMV增長放緩的背景下，提高變現率可暫時提高營收增速，但3%這個變現率已經與阿里相差無幾，基本不存在進一步提升的空間。」
同時，拼多多的市場費用率依然很高。
在此前的三個季度，拼多多的市場費用率都接近或超過100%，而毛利潤率只有80%左右。該季度，平台用於銷售與市場推廣的費用為61.037億元，較去年同期的29.707億元同比增長105%，較一季度的48.893億元增長12.14億元（24.8%）。而該季度的毛利潤率為78%。
不過，根據自媒體開柒的分析，這部分的收入佔比已經下降至84%，而這也是上市以來，拼多多這部分費用收入佔比的最低點。
可以說，當有一天拼多多的營收增速可以持續高於營銷費用增速，這個迫在眉睫的盈利故事才能講通。
於是此刻，拼多多需要解決的就是用戶維護的成本居高的問題，拉新和留存，是讓所有電商平台頭疼的事情，這在拼多多身上體現的尤為明顯。
在獲客成本高居不下的同時，拼多多用戶所貢獻的年消費金額還略低：貢獻了72億營收的4.8億用戶，平均每人每月花費在拼多多上的價格是5元，對拼多多來說，用戶帶來的商業價值並不高，再加上有淘寶和京東在前，用戶的忠誠度也不得不打個問號。
於是為了留下這些用戶，拼多多從不敢放棄大手筆的補貼：今年拼多多就開啟了「百億」補貼計劃，重點推iPhone、戴森、SKII、海藍之謎等高客單價的產品，以拉攏一二線的用戶。效果倒是立竿見影：根據極光大數據發布的報告，截至2019年第一季度，拼多多的新增用戶中有44.2%來自二線及以上城市，呈持續上升趨勢。
拼多多達達也曾對虎嗅精選說過，「百億補貼計劃的主要目的是讓用戶知道拼多多上是有大牌的，並且是全網低價的，從而改變對拼多多「消費降級」的刻板偏見」。
可見，降本雖是拼多多首要解決的問題，但在拼多多的現行模式下，補貼暫時不會消失或者減弱力度。
紅利已近消失，是人們對電商行業下的判詞，不過，「新零售」語境下，電商的天花板可以說還有著無限高，未來幾乎所有的消費挪到網上來實現十分可期，電商這匹馬還可以跑很久。
而其中關於拼多多的未來，黃崢曾經描繪過這樣一個圖景：拼多多走的是「Costco 迪斯尼」模式，即其「將是一個由分散式智能代理網路（非時下流行的集中式超級大腦型AI系統）驅動的『Costco』和』迪士尼』（集高性價比產品和娛樂為一體）的結合體」。
拼多多畫的「大餅」很香，只是一番分析下來，前文中「2020年盈利」的預測只怕是稍顯樂觀。
不過由於營收和凈利潤均超出了市場預期，拼多多盤前漲超11%，截至收盤，拼多多漲1.53%，收報25.96美元。最後不如來暢想下，拼多多帶給市場豐厚的回報究竟會在哪一天呢？
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