經濟放緩擔憂加劇 貨幣政策能否逆轉頹勢

證券時報記者 吳家明

本周五至周日，美國懷俄明州傑克遜霍爾將迎來一場為期三天的「頭腦風暴」。全球央行年會將在此舉行，本次年會的主題是「貨幣政策面臨的挑戰」。

傑克遜霍爾年會是全球央行會議中最具聲望的一個會議，已經成為了預測央行政策的風向標，素有政策拐點「晴雨表」之稱。近年來，全球央行年會一直在討論低利率、低增長的困境，但去年的年會發生了一些變化。當時美國經濟加速增長，多個新興市場出現劇烈震蕩，利率上升成為去年央行年會的討論重點。

或許很多人都沒預料到，一年的時間過去，年會的話題似乎又要回到「低利率、低增長」。正如今年年會的主題「貨幣政策面臨的挑戰」，在當前的全球經濟形勢下可謂是非常應景。可以說，新興經濟體往往率先感受到全球經濟形勢的變化，印度、馬來西亞、泰國、菲律賓、土耳其等眾多新興市場國家先後下調基準利率。而在美聯儲降息後，美國2年期和10年期國債收益率曲線出現自2007年以來的首次倒掛，投資者擔心美國經濟衰退風險上升，市場也愈發關注全球央行能否逆轉頹勢。

過去，歷任美聯儲主席都會利用這個場合釋放出貨幣政策方向的信號，這也成為本屆央行年會的最大看點，而且這將是關鍵美債收益率曲線出現倒掛以來，美聯儲頭號人物鮑威爾的首次講話。只是，如果鮑威爾對貨幣政策的走向發表鴿派言論，目前海外市場股市情況有望得到扭轉。如果鮑威爾不能解決股市劇烈波動和債券收益率下跌問題，市場反應將會更加劇烈。

市場屏息以待，不知道鮑威爾砸開金蛋後，落下的是彩帶還是粉塵。

金融危機已經過去10年，當年為了應對經濟蕭條，央行雙管齊下，同時推行傳統與非傳統的貨幣政策，而危機後不同的經濟復甦速度使得各國貨幣政策正常化的狀態亦有不同。各國經濟狀況的差異和貨幣政策環境的區別，給決策者帶來了一系列挑戰。一些央行已經開始回歸中性利率，一些央行還未能擺脫寬鬆的政策。在全球經濟前景不明朗和貿易摩擦之際，各國央行的貨幣政策都面臨著巨大挑戰。在傳統貨幣政策空間有限且受非經濟因素影響越來越大的情況下，如何保證貨幣政策的即時性和有效性，以應對下一次經濟危機，將是擺在全球貨幣政策制定者面前的長期課題。

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