營收下滑，由盈轉虧，雲集的會員制故事真的能講通嗎？

北京時間8月22日晚間，會員制社交電商雲集發布了2019年第二季度財報。財報顯示，雲集第二季度實現營收30.64億元，同比下滑了5.88%；凈虧損為8451.3萬元，同比由盈轉虧，去年同期為盈利8744.6億元；GMV為82億元，同比增長46.43%；付費會員數達1077萬，較去年同期的463萬凈增614萬，同比增長132.61%。受第二季度業績數據影響，雲集股價單日下跌11.42%至9.39美元，市值20.25億美元。

先看下雲集的經營基本面：雲集第二季度GMV為82億元，去年同期為56億元，同比增長46.43%，GMV增長的最大因素是雲集在今年第一季度上線了第三方平台業務，在第二季度82億元的GMV中，平台業務就佔據了其中的22億元，剩餘的60億元為自營業務；營收為30.64億元，去年同期為32.56億元，同比下滑了5.88%；毛利潤6.81億元，去年同期為6.41億元，同比增長6.24%；運營利潤為-1.12億元，去年同期為0.51億元，同比下滑320.94%；凈利潤為-0.85億元，去年同期為0.87億元，同比下滑196.65%，由盈利轉為虧損。

由上表可見，雲集第二季度的各項成本與去年同期相比，除了營收成本下降，履約成本、市場營銷費用、研發投入和一般行政開支都有不同程度的上升，這直接導致了本就處在盈虧平衡邊緣的雲集從去年同期的盈利轉為今年的虧損。

雲集第二季度自營商品銷售的GMV為60億元，帶來的營收為27.32億元，而雲集整體營收成本為23.83億元（自營業務的營收成本會小於該數值），這意味著什麼？

如果做粗略的折算，一個成本為100元的商品，在雲集上的最終售價將達到251.78元，而這151.78元的差價中，有14.63元屬於雲集，佔比售價僅為5.81%，剩餘的137.15元被分配給雲集的付費會員，作為自購返利或者分銷分成。這也意味著越下級的會員就將花費越高的價格在雲集上購買商品。

如果把Costco上一財季也根據相同的方法來計算，Costco的模式比較簡單，只做線下到店的自營商品銷售，沒有分銷體系和返利機制來拉高GMV，一個成本為100元的商品，Costco的最終售價也僅為112.34元，遠低於251.78元，差價12.34元，也比雲集的14.63元略低。

雲集第二季度付費會員數較去年同比增長132.61%，會員費佔比營收高達8.73%，然而GMV只增長了46.43%，與Costco相比，毫無疑問，雲集的分銷體系在發展會員的方式和速度上都更加激進。

「拉人頭」非長久之計，雲集要成為穩定的會員制電商需要解決的仍然是零售本質問題，比如如何真正給用戶提供好商品和好服務、如何開發自有品牌、如何降低履約成本和貨品流轉效率、做開放平台之後如何控制商品質量等等，畢竟美股市場認可的是實打實的業績增長。

雲集要講好付費會員的故事，道阻且長。

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