營收增速雖放緩，但Salesforce的護城河更加穩固了

8月22日，企業軟體服務商Salesforce對外發布了它在新一季度的新財報。根據這份財報來看，它同比增長22%，凈利潤同比下滑70%，但對比前幾個季度的增速來看，核心數據的同比增速還是放緩不少。受財報發布後的影響，Salesforce盤後股價一度漲了6%。

迎來第20個年頭的Salesforce，如今它已經成為SaaS領域存在感很高的企業之一，截止文章發稿，目前市值突破1294.16億美元，成為為數不多的市值破千億美元的SaaS企業。正因為抓住了SaaS的發展機遇，這也讓Salesforce的營收也是日益高漲。

從2018財年第一季度到2020財年第一季度，Salesforce每股收益從0.06美元躍升至0.58美元，增幅達967%。這一增長在很大程度上是由Salesforce1平台的銷售增長和公司的雲計算推動的。雖說Salesforce盈利能力還不錯，但隨著不少巨頭入局企業服務領域，這也讓它面臨的挑戰加劇。美股研究社通過解讀Salesforce這份新財報，也許能夠讓外界了解在未來它的股價是否還具備高增長的潛力。

新財報營收同比增長22%，訂購和支持業務營收佔比超93%

在發布新一季的財報之前，據美股研究社之前報道Salesforce股票今年迄今上漲5.1%，落後於標普500指數14%的漲幅，Salesforce的股價也較52周高點下跌了約14%，從股價表現來看似乎沒有獲得投資者過多的關注。

根據財報，二季度，公司總營收40億美元，同比增長22%，按固定匯率計算增長23%。其中，訂閱和支持營收37.5億美元，同比增長22%。專業服務和其他營收2.52億美元，同比增長14%。

二季度，公司凈利潤為9100萬美元，與去年同期的2.99億美元相比，減少70%；GAAP攤薄每股收益為0.11美元，去年同期為0.39美元，非GAAP攤薄每股收益為0.66美元，去年同期為0.71美元。受財報發布後的影響，Salesforce盤後股價漲了6.32%，股價為157.61美元，市值為1294.16億美元。

在業務營收方面，Salesforce的營收主要來自於訂購和支持業務跟專業服務和其他收入這兩部分，其中訂購和支持業務是它營收支柱，佔總營收比重超過90%的比重。該季度，其訂閱和支持營收37.5億美元，同比增長22%;專業服務和其他營收2.52億美元，同比增長14%。

Salesforce逐漸形成CRM完整的生態結構，包括銷售雲、客服雲、營銷雲、平台等。CRM雲產品對公司營收的貢獻超過90%，尤其是銷售雲和服務雲就帶來了超過一半的收入，這兩大產品也被視為Salesforce的搖錢樹。

對比上個季度的財報業績來看，也可以從環比數據看出它的凈利潤的漲幅情況並不是很理想。第一季度總收入為37.4億美元，同比增長24％，按固定匯率計算增長26％。第一季度GAAP攤薄每股收益為0.49美元，非GAAP攤薄每股收益為0.93美元。以ASU 2016-01所要求的公司戰略投資按市值計價的會計處理方法，並根據美國25％的稅率，GAAP攤薄每股收益0.27美元，根據我們的非GAAP22.5％的稅率，非GAAP攤薄每股收益0.27美元。

根據Salesforce的這份財報來看，雖說財報業績表現還可以，但它也同樣面臨核心數據增速放緩的問題，這也將在未來影響到它的股價上漲。對於Salesforce來說，雖說它在企業服務領域資歷深厚，但隨著入局的對手越來越多，這也會讓它的業務發展面臨不小的壓力。在美股研究社看來，以下幾個方面將會對它的股價影響很大。

Salesforce核心業務營收增速放緩，老牌巨頭與科技巨頭瓜分SaaS市場份額

雖然Salesforce已有20年的發展歷史，但其實發展了這麼多年它也只是在2016年才實行盈利，前十幾年Salesforce一直都是在做賠本的買賣。為何Salesforce在此前不能實現盈利？Salesforce也是典屬於型的早期投入大，後期累計現金流的盈利模式。高科技型公司往往都存在著一個問題，在發展壯大前僅是想要在這個領域存活下去，不可避免的是要在前期「燒錢」。

隨著Salesforce在企業服務領域佔據的份額越來越高，這也讓它的盈利得到回報，只是根據這幾個季度的財報業績來看，Salesforce已經過了高速增長期，在未來它也將面臨更嚴峻的營收挑戰。

一、 數據分析業務正迅速成為新的戰場，Salesforce面臨不少實力強大的對手

根據Salesforce的財報來看，它的營收主要來源還是在於CRM上，其中大約57%的收入來自Sales Cloud和Service Cloud。基本上，這兩個產品是公司CRM業務的核心。這兩種雲產品也被外界稱為Salesforce的「搖錢樹」。Salesforce 在CRM中佔據了最大的市場份額五年，而且市場份額的增長速度也超過了大多數競爭對手的總和。在效率方面，Gartner還將Salesforce評為 CRM 的領導者，並連續十年將Salesforce評為領導者。

雖說Salesforce在這個領域佔據不少的市場份額，但隨著入局的競爭對手越來越多，Salesforce受到的市場擠壓也在加大。

對於Salesforce來說，核心業務的發展不僅面臨不少的垂直對手，科技巨頭的加入也是一大威脅。在SaaS領域，除卻Salesforce，美國市值超千億美元的SaaS企業，還有Oracle、SAP、Adobe，100億—1000億美元之間的企業還有6家，這幾個平台的實力同樣不能小看，平台之間對於客戶的爭奪也是很激烈。

除了這些老牌SaaS企業之外，科技巨頭Alphabet旗下子公司谷歌和亞馬遜都在努力擴大它們在雲服務市場影響力。對於Salesforce來說，旗下的營銷雲和商務雲是它重要的收入來源，但隨著科技巨大加大對於雲計算業務的發展，其實或多或少都會影響到Salesforce的CRM業務發展。

二、 Salesforce的營收增長已經進入疲乏，在主要市場的上升空間受到不少限制

儘管Salesforce在這個季度的財報數據良好，營收、利潤均高於市場此前預期，但增長的疲態已經進一步顯現：從2017年以來，Salesforce的季度收入同比增速從近30%的高位，逐步下滑至目前24%的水平，在這個季度Salesforce營收同比增長降到22%。從下圖的營收增速表現來看，可以看到Salesforce的營收下滑還是很明顯。

營收增速放緩，對於Salesforce來說算是一大危機了，這也將在未來影響到它的股價漲幅。當然出現增速放緩的原因除了有外部競爭對手之外，還有一個因素在於Salesforce在主要市場的增長空間遇天花板。在美國，作為CRM軟體的頭號銷售商，Salesforce近期已經出現增長放緩的勢頭。

儘管Salesforce的業務在歐洲、亞太區市場都有布局，但在這些市場面臨的競爭壓力不小。同時此前Salesforce在中國市場幾進幾齣，儘管有扶持當地企業但都未它在中國市場較穩腳跟，對於Salesforce來說後續拓展新市場帶來營收增長很關鍵，尤其是在主要市場的增速放緩的前提下。

三、 Salesforce也不可避免出現雲服務技術故障，這種問題容易導致客戶流失

對於企業軟體公司來說，如何服務好企業保障他們的技術服務很重要，尤其是隨著越來越多企業將數據放到雲上，如何保障雲服務的穩定很關鍵。今年5月，因技術上的混亂導致客戶無法訪問Salesforce最受歡迎的一些在線服務。該公司在狀態頁面上表示，銷售雲和服務雲是Salesforce按收入計算的兩大產品，都受到停機時間的影響。

目前Salesforce擁有超過15萬名客戶，包括亞馬遜、美國運通和Spotify，對於Salesforce來說如何規避出現這些雲服務的技術故障很關鍵，因為很有可能會出現客戶中斷服務，導致客戶對它提出保修或其他索賠或終止訂購，嚴重的話可能還會出現流失率和對Salesforc吸引新客戶的能力產生不利影響，這些負面影響都有很大可能會降低Salesforc的收入。

Salesforce犧牲短期利益繼續收購路線，提高企業服務綜合實力鞏固護城河

在眾多的SaaS企業當中，Salesforce的資歷跟綜合實力還是很突出的，最新一季度的財報業績也算是中規中矩，踏入千億美元的市值大門之外，外界對它的期待值也提高。在過去十年中Salesforce展現出強勁的增長實力，管理層預計2021年還會有更多的增長。該公司經營利潤率和股本回報率適中。雖然該公司上一個財年的利潤率為8%，還算合理，但過去10年的利潤率一直很低。此外，目前的股本回報率為8%，但這是過去十年來最好的。

在美股研究社看來，Salesforce未來發展潛力還是具備只是如何在核心業務上取得新的突破很關鍵，目前根據Salesforce的動作來看繼續收購買買買將是它未來發展的重點呢。

Salesforce圍繞產品和技術兩大主線外延併購，進一步提高企業服務綜合實力。今年Salesforce已經收購了四家公司，2019 年 6 月，斥資 157 億美元收購數據可視化分析公 司 Tableau，在大數據領域再次落下一枚重要棋子，「CRM AI 數據」生態愈 發完善。8月9日，Salesforce以13億美元的現金和股票簽署了收購以色列軟體開發商ClickSoftware的最終協議。

像它收購在數據可視化分析領域擁有著領先地位的Tableau也就不難理解，一方面是這家公司本身業務做的不錯，另一方面也是Salesforce用犧牲一部分短期利潤的行為來換取增長，增加了Tableau的服務以後，能夠讓Salesforce 吸引到更多客戶群體，同時也將對現有客戶提供更多增值服務，從長期來看，將有利於Salesforce的業務規模擴張。

從短期財務回報來看，Salesforce的財務狀況對於收購一系列數據企業的風險並不低，同時它也不能對短期業績帶來明顯提升，甚至在一定程度上還拖累了公司的凈利潤，但在美股研究社看來Salesforce的收購之舉還是考慮更長遠的戰略布局。從Salesforce的收購動作來看，可以看出它對於在軟體服務領域的技術型企業尤為偏愛，當然這些企業本身有一定的競爭力，收購它們之後會更加完善它在CRM領域的綜合實力，進一步凸顯它在這個領域的技術優勢。

隨著SaaS行業競爭加劇，企業將會更看重軟體服務的軟實力，對於Salesforce來說這筆買賣還是值得的。作為全球 SaaS 企業標杆，Salesforce的發展還是得到資本市場的認可，當前市值已超千億美元。但根據Salesforce新一季的財報來看，後續維持高增長對仍然是業務發展的第一要務，這將是帶動它股價進一步上漲的關鍵性因素，能否在中國市場迎來業務大爆發還是值得期待。

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