萬達電影財報解讀：寒冬尚待過去

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文｜工藤 編輯｜朴芳

寒冬之下，「國內院線第一股」的萬達電影日子也不好過。

8月20日，萬達電影發布了2019半年報。財報顯示，萬達電影營收75.6億元，同比下降11.18%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為5.24億，同比減少61.88%。

業績下滑是影視上市公司的常態，但營收凈利下滑得如此嚴重，還是令人大跌眼鏡，看來我們都低估了寒冬的「殺傷力」。

值得一提的是，今年5月萬達電影併購重組了萬達影視，整合了產業上游的內容端，但並未緩解下游院線端的壓力。併購後交出的首份成績單，顯然並不讓人滿意。

萬達電影的多重危機

對於業績下滑，萬達電影的解釋是，受票房收入下降、單銀幕產出持續下滑以及報告期內主控影片上映較少等因素影響，與大環境的影視寒冬有關。

今年春節檔之後能明顯感覺到，這半年票房增速有所放緩。據統計，2019年上半年，全國電影市場票房為311.7億（剔除服務費），同比減少2.7%，觀影人次8.1億，同比減少10.3%。

在產業上游內容供給不足、觀影人次下降的情況下，依賴於市場環境的院線端業務自然容易受到影響。具體來看，觀影收入實現營收46.57億，同比下滑3.72%；廣告收入及商品實現營收11.38億，同比下降7.24%；餐飲銷售營收9.34億，同比下滑6.36%。

傳統影院業務的集體下滑，構成了萬達電影的第一重危機，也是所有影管公司面臨的共同考驗。在暑期檔前夕《八佰》等幾部重磅作品撤檔後，影城叫苦連連，撐不撐得過暑期檔都成問題，幸好《哪吒》及時挽救了大局。

上半年，萬達電影的危機還體現在內容端的不穩定。電影製作發行及相關業務的嚴重下滑，僅為2.37億，下滑幅度達到70.14%。主要原因是去年同期《唐人街探案》票房高，今年春節檔公司缺乏爆款以及二季度整體影市平淡。

僅有的逆勢上漲的業務是電視劇製作發行，同比增長了362.11%，但收入總額僅為9363萬，對整體業績影響有限。電視劇業務同比增速較高是因為去年同期無新劇銷售，而今年上半年確認了《激蕩》、《從前有座劍靈山》兩部新劇的收入。

另外由於未取得新遊戲版號，萬達電影的遊戲版塊業務也受到衝擊，收入為2.13億，同比下滑40.96%。

萬達電影的多重危機，折射出整個行業的寒冬困境，橫店影視、金逸影視等上市影管公司2018年亦在營收和凈利上有不同程度的下滑。對於萬達電影這類影視巨頭來說，還尚有抵抗力，在今年上半年數百家影院經營不善面臨關門後，萬達電影新增了22家影院、208塊銀幕。但單銀幕產出下降、產能過剩問題有可能引發新一輪危機。

萬達影視不及預期

今年是萬達影視並表的第一年，但從萬達影視的表現來看，還遠遠不及市場預期。

事實上，過去三年，萬達電影收購萬達影視之路就不太順利。2016年5月12日，萬達電影首次發布重組預案，擬以372億收購萬達影視100%股權，之後因市場原因擱淺；到了2018年3月，萬達電影第二次停牌啟動重組，萬達影視估值降至116.19億；最終於2019年5月27日完成收購，以105.24億的交易對價收購萬達影視95.76%的股權。

三年時間，資本市場對這一交易也從看好到看空，在收購數日之後資本市場反應平淡，萬達電影估值並未有大的提升。

雖然萬達電影通過收購萬達影視完成了產業上游的補充，但風險也隨之而來。影視公司的業績大多是「看天吃飯」，有爆款和沒爆款的區別很大，而爆款的不可預測性直接影響著業績的波動。

去年萬達影視憑藉《唐人街探案2》一部爆款抬升了整體業績，而今年爆款的缺失一下子就讓萬達電影「捉襟見肘」。報告期內，萬達影視主導或參與出品的電影有《飛馳人生》、《熊出沒6》、《反貪風暴4》、《過春天》、《人間·喜劇》、《絕殺慕尼黑》，沒有一部超過20億，最高票房還是《飛馳人生》的17億。

錯過了《流浪地球》的出品參與，而原定檔春節檔的《情聖2》又因吳秀波事件撤檔，《人間·喜劇》口碑票房撲街，其他幾部電影表現平平。萬達影視度過了失意的上半年。

更難受的在後面，由於重組時萬達影視承諾2018-2021年凈利潤分別不低於7.63億、8.88億、10.69億、12.74億。而據財報顯示，萬達影視上半年僅完成了3250萬，遠低於8.88億的目標。如果下半年沒有爆款，萬達影視幾乎很難完成目標業績。

下半年萬達影視的電影項目主要有《沉默的證人》、《全職高手之巔峰榮耀》、《誤殺》、《烈火英雄》、《中國機長》，電視劇項目有《空降利刃》、《激蕩》、《大時代》、《最好的時代》、《隱秘而偉大》。幾部影片已經上映，但票房沒有到爆款的程度，可見今年萬達影視可能「凶多吉少」。

寒冬尚待過去

「老大哥」尚且如此「窘境」，其他影視公司的情況也就可想而知，也好不到哪去。據2019年上半年業績預告，絕大多數影視上市公司都有所下滑，部分公司虧損嚴重，其中光線傳媒下降幅度超過95%，慈文傳媒下降超50%，幸福藍海在虧損邊緣，而華誼兄弟、北京文化都有不同程度的虧損。

不光是這些上市公司，其實身處在大環境的每一個我們，都能感受到行業的不景氣和經濟的下行趨勢。從去年提出「影視寒冬」這個概念到現在，影視行業經常被悲觀情緒籠罩，但有時也會因為過分悲觀，而錯估了市場形勢。

暑期檔到來之前，《八佰》、《少年的你》、《小小的願望》相繼撤檔，被認為是「壓倒駱駝的最後一根稻草」。但結果卻是，失去了《八佰》，市場補充了《哪吒》這樣的40級爆款，而暑期檔也沒有想像中不耐打，止住了同期票房下滑的趨勢。

寒冬是否正在散去尚且未知，但市場確實在觸底反彈。而受市場環境影響較深的萬達電影，預計在暑期檔《哪吒》的帶動下，觀影收入、影城飲品收入都會比上半年有很大的提升，接下來的國慶檔亦是能靠大片拉動內需。

上半年普遍的失意，下半年可能是另外一番景象。比如光線傳媒，上半年幾部影片均是不及預期，業績下滑幅度最大，但通過《哪吒》、《銀河補習班》等影片，下半年的業績必然非常亮眼；而華誼兄弟如果能夠等到《八佰》上映，相信也能走出暫時的困境。

寒冬尚待過去，暫時失意不可怕，挺住意味著一切。

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