上半年增速40％，安踏展示業績引擎

作者 | 范向東

中國第一大體育用品集團安踏的成色如何？今年7月渾水連發5份做空報告，雖沒能成功打掉安踏的市值，帶來的質疑卻仍在瀰漫。

昨天（8月26日）安踏發布2019年中期財報，在外界壓力之下，首次單獨披露了FILA的數據。在隨後的業績說明會以及採訪中，安踏也談到了跟騰訊等投資者共同收購的芬蘭運動品牌管理公司AMER? SPORTS（亞瑪芬體育）會如何安置，以及2022年冬奧會的機遇與挑戰。

FILA高增速

上半年，安踏總營收148.1億元，同比增長40.3%，體量遠超第二名李寧（上半年營收62.6億元），增速也為國內同行業最高（上半年李寧營收增速33%，特步23%，361度7.3%）。

首次披露的FILA為集團貢獻巨大，營收65.4億元，占集團營收44.1%，上半年同比增長79.9%，若這種勢頭能夠保持，再過一段時間，FILA品牌給集團的營收貢獻將超過主品牌安踏。

此次也同樣是安踏品牌的單獨披露，上半年安踏品牌營收75.9億元，占集團營收51.2%，同比增長18.3%，即便是沒有FILA，安踏依然在四大國產品牌中保持領先，不過如今的體量已經很難有爆髮式的增長。

FILA跟主品牌安踏形成差異互補，營收的高速增長並代表FILA要「反客為主」，因為安踏跟FILA是不同的運營模式。安踏品牌主要是分銷，計入的是給經銷商的商品價格，而FILA品牌則為全直營，因此並不能反映真實的市場規模。從門店數量看，截至2019年6月30日，安踏品牌門店數量為10223家，FILA品牌大中華區的門店數量為1788家。

兩個品牌經營模式的不同也反應在毛利率上。上半年安踏毛利率為42.5%，同比下降1.6個百分點，主要是為了保持安踏產品性價比優勢，並且給予分銷商更多返利以推進門店的改造升級。FILA品牌毛利率為71.5%，與同期（71.7%）相比保持平穩。

雖然毛利率較低，但安踏品牌的運營成本要遠低於FILA，給集團賺錢最多的品牌依然是安踏，安踏集團總裁、戶外運動品牌群CEO鄭捷在財報會議後的媒體採訪中提到兩個品牌利潤的差異：全直營的 FILA的店鋪租金、店員等整個運營成本都由集團自己承擔，而安踏品牌大部分店鋪由分銷商和加盟商經營，運營成本相對低一點。最終安踏的經營溢利率為32.2%，要高於FILA品牌的29%。

此外，去年年底安踏跟騰訊等投資者共同收購的AMER? SPORTS將維持獨立運營，不過利潤情況會在安踏的財報中有所反應（安踏持股57.95%）。在上半年整體經營數據向好的情況下，安踏集團負債比率同比上升16.8個百分點至22.8%，其中銀行貸款大幅增加，從12.36億大幅增長至75.68億，主要便是在收購AMER? SPORTS使用的60億貸款。

安踏財報披露上半年AMER? SPORTS凈虧損8.5億元，安踏需要承擔虧損4.92億元，這導致安踏集團股東應占溢利率下降1.6%至16.8%。不過鄭捷稱AMER? SPORTS的整體經營保持穩定，虧損主要是收購事項產生的費用。

但顯然，這筆約371億元的中國服裝行業最大併購案給安踏帶來不小的壓力，未來短時間內並不能消化掉。

如何複製FILA的成功

安踏內部把其發展分為四個階段：1.0工廠製造起家；2.0通過CCTV5 體育明星代言的營銷模式走上品牌化道路；3.0由品牌批發想品牌零售轉型，要求經銷商按照安踏標準進行零售管理，此階段的安踏於渠道庫存危機及時轉型超過了李寧；4.0階段則是多品牌發展。

自2016年起安踏開始頻繁收購或合資經營的方式把國外知名品牌引入中國，2016年跟DESCENTE（迪桑特）建立合資公司，2017年與KOLON（可隆）建立合資公司，收購SPRANDI（斯潘迪）和KINGKOW（小笑牛）。2018年則是大手筆拿下AMER? SPORTS，其旗下包括ARC"TERYX（始祖鳥）、SALOMON（薩洛蒙）、WILSON（威爾遜）、ATOMIC（阿托米克）等知名品牌，開始參與品牌的國際化運作。

而FILA的成功是安踏走上多品牌道路的基石。2009 年，從百麗手中以 6.5 億港元收購 FILA大中華區（包括新加坡）的商標權和運營業務。FILA在百麗手裡是虧損的，而且雖然有百年歷史，但FILA在老家義大利也算不上中高端品牌，安踏在接手之後重新做設計和運營的梳理，押中了時尚運動化的趨勢及市場空檔，將FILA在中國市場成功塑造成一個中高端品牌。FILA中國、義大利、韓國三家獨立運營，中國定位最高。

FILA的成功給了安踏極大的信心，在收購AMER? SPORTS之後，安踏逐漸形成從專業到時尚，從低端到高端全覆蓋的品牌矩陣。手握這些「潛力股」，鄭捷稱集團會觀察機會，但短時間內不會再刻意尋找細分品牌進行收購，而是要先消化培育。

安踏集團對手上所有的品牌進行梳理，根據不同的屬性分成了三個事業群：專業運動事業群（安踏、SPRANDI等）、時尚運動事業群（FILA及KINGKOW）以及戶外運動事業群（AMER? SPORTS），三大品牌群專註各自領域的發展，也能拉動有一定共性的新興品牌的成長。

另一個舉措則是集團公共能力的平台化，跟現在互聯網企業所倡導的中台架構類似。安踏集團內搭建集團零售、集團供應鏈和集團共享支持三大平台，直接面對消費者的品牌群完全獨立，但後端採購、物流、財務、零售、電商等能力共用，以提升效率和發揮規模優勢。

不過，除了安踏和FILA，安踏集團收購的其他上半年總營收為6.8億元，並且總體處於虧損狀態，還沒有品牌能複製FILA的成功，因此對新品牌的發展還是要打一個問號。

2022年的歷史機遇

回到中國市場，當下炒鞋就像一個熱氣球，點火、膨脹、上天。很多人認為這是一個消費機遇，畢竟中國體育運動市場的巨大潛力是毋庸置疑的，上半年國內四大運動品牌業績全部飄紅，也是得益於在嚴峻的經濟形勢下，國人對體育運動的消費有增無減。

如果從製造技術上硬碰硬，我認為中國品牌並不會輸，然而，炒鞋的火熱側面反映出耐克、阿迪的經營策略以及品牌文化軟實力的領先。實際上這是被兩大集團間接支配的市場，簽約、聯名、限量，整個「價值注入」流程已經非常成熟，鞋頭圈也成為了耐克、阿迪產品投放的第一站，新產品從這裡進行審美驗證和輿論傳播，進而刺激大貨配色和次級鞋款的銷量。

虎嗅攝於安踏晉江總部

安踏、李寧都有從品牌營銷和產品投放策略上學習耐克、阿迪，但追隨式的戰略容易處於被動地位，都在同一個市場做生意，很難改變耐克、阿迪吃肉，國產品牌喝湯的局面。

尋找新市場突破明顯可行，FILA便帶動了安踏集團的整體發展，而歷史色彩更濃重的李寧，自身開始頻繁登上國際時裝周往時尚化方向轉變，雖然個人認為這種「牆外開花牆內香」的轉型不符合李寧的初心，但李寧確實獲得了市場上的成功，定位上將逐漸跟阿迪三葉草、FILA成為競爭對手。

真正的行業大機遇在2022年的冬奧會，國務院大力發展冰雪運動的政策已經出台，再加上市場的推動，很可能迎來新一輪體育運動熱潮。

而安踏中標成為北京2022年冬奧會、冬殘奧會運動服裝類贊助商，因此收購AMER? SPORTS也有外力的推動，安踏要湊一套拿得出手的裝備服務奧運會。安踏對中國奧委會的持續投入超過50億，收購AMER? SPORTS更是砸入百億資金，而如果運作得當，安踏就能趁勢在國內戶外運動市場打下基礎，進入新的市場。

但是奧運會引發的運動消費更是國際品牌的機遇，從2014年到2018年，國際運動品牌在中國運動鞋服零售市場的份額從46%增長至54%，這個趨勢或許不會停止。耐克、阿迪攜全球市場的資源優勢進入中國市場，國內品牌很可能成為它們教育市場的墊腳石。

大機遇亦是大挑戰，安踏應該如履薄冰。

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