三大市場剖析：市場正在走向極端，謹防尾部風險！

當前的市場像一根綳得很緊的橡皮筋......

衰退警鐘敲響——美債收益率曲線倒掛加深，這是市場本該關注的。然而，投資者卻被其他指標分了心，依然樂此不疲擇機入場，這可能並不是一個明智之舉。SeekingAlpha分析師剖析了多個市場後認為，當前並不是一個入場良機。

股市

價值投資者自2006年起就陷入了困境，近十來年，他們難以發掘出股價被低估了的成長股。然而一波未平一波又起，當前又有跡象表明，價值泡沫可能即將達到周期性的頂峰。

衡量這一現象的是MSCI國際全球成長股票指數和價值股票指數的比值，數值越高表明泡沫風險越高（下圖分子和分母倒置）。SeekingAlpha發現，在今年8月8日，這一比值已經達到1.02，觸及44年高點。要知道在2000年互聯網泡沫達到頂峰之時，這一比值也僅為1.00，離70年代石油危機時期的歷史新高1.05也僅一步之遙。

問題的嚴峻性在於，在1975年，當該比率達到1.02時，成長股僅用了3個月就抵達峰值。但是在接下來的兩年里，成長股的回報率大幅回落，低於價值股的25％；而在2000年股票指數/價值指數抵達臨界點1.00後，接下來的18個月里這些成長股收益率落後了近40％。

而對於趨勢投資者來說，當前也不是入場的機會。這是因為，交易量仍處於季節性低位。此外，也不排除美國財政部會利用一般賬戶減少市場流動性。

債市

相信不少非債券投資者面對當前債市的火熱也會動容，當前負利率債券規模空前龐大。事實上，債券牛市從 2018年11月就開始，但最近一周里，勢頭又猛烈起來了，美國基準國債指數已回到數十年低位。

低利率債市還帶來一個致命風險。像科技股那樣的成長性股票往往需要很長時間才能回本，低利率債券給它們帶來了福音。這蘊藏的風險是，當企業開始盈利，債券也將到期償還，也就是說，股市增長周期的頂峰很可能與債券市場的頂峰重合。

當前，歐債利率為負值，十年期美債的實際利率也為負值（6月CPI為1.648％，高於十年期美債收益率1.635％）。美國國會預算辦公室（CBO）預測，今年財政預算赤字超過1萬億美元，預計至少在未來十年內繼續惡化，這對債市來說不是件好事。

油市

最後我們來談談油市。近幾個月疲軟無力的原油使歐佩克在6月延長了減產協議。其減產行動也富有成效，7月份全球原油產量下降至8130萬桶/日左右。

按理說，如此生產減幅，就算需求疲弱，油價應該要漲起來了。然而事實是，布倫特原油的價格自2019年4月的高位下跌約25％，也僅比2018年的全年低點高出6％。

值得注意的是，當時油市基本面寬鬆，油價大跌還算情有可原。美俄原油生產如火如荼，在抵消了因伊朗和委內瑞拉制裁所減產的部分後，全球原油生產依然增加了150萬桶油/日。今年減產成強大支撐，油價依舊那麼低迷，這就很顯問題了。

SeekingAlpha分析師總結道，市場像一條綳得很緊的橡皮筋，似乎正走向崩潰。為了避開尾部風險，投資者可能是時候從市場撤走一些資金了。

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