卓勝微中報點評

來源：內容來自[新時代證券]，謝謝。

卓勝微公司發布2019年中報：2019年H1實現營業收入5.15億元( 99.08%)，歸母凈利潤1.53億元( 119.52%)，扣非後歸母凈利潤1.49元( 123.12%)，業績符合預期。H1公司推出多款新產品並得到客戶的廣泛認可，推動業績大幅增長。我們認為作為國內領先的射頻前端晶元廠商，憑藉著優異的產品實力和研發水平，公司有望成為行業發展以及國產替代下的最大受益者，超越行業整體增速持續高速成長。我們預計公司2019-2021年歸母凈利潤為3.41/5.06/6.79億元，對應PE估值為89/60/45倍，維持「強烈推薦」評級。

產品結構優化，產品線進一步豐富，綜合毛利率水平提升至52.92%

2019年上半年，一方面，公司基於現有客戶需求推出多款新品類和新產品型號，優異的性能得到客戶廣泛認可，另外一方面，公司積極推進與新客戶的合作，目前公司已經通過考核成為華為供應商，有望為公司後續成長提供充足動力。2019年H1，公司射頻開關營收為4.05億( 93.11%)，射頻低雜訊放大器實現營收1億( 134.07%)，此外，射頻濾波器也已經得到客戶認可並實現銷售收入。公司規模效應和運營效率逐步體現，綜合毛利率提升至52.92%( 0.8pct)，管理費用和銷售費用率均有改善，盈利能力穩步提升。

5G通信技術推動行業變革，「行業 客戶 產品」助力公司業績持續爆發

5G通信技術變革有望推動射頻前端晶元數量和價值量大幅增長。根據OYRElectronicsResearchCenter統計，2018年至2023年全球射頻前端市場規模將以年複合增長率16%持續高速增長，2023年接近313.10億美元，行業發展空間廣闊。過去幾年公司客戶持續拓展，2012年進入三星射頻開關供應鏈以來市場份額持續提高，2015年進入小米供應鏈，2018年進入vivo供應鏈且2019年開始給華為、OPPO供應射頻前端晶元，隨著公司優勢產品的持續導入，公司業績將持續快速增長。此外，除了傳統射頻開關和LNA外，公司也在布局濾波器和PA，通過打造全應用平台企業，有望進一步夯實在射頻前端領域的市場競爭力，為公司未來持續增長奠定基礎。

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