債市受消息影響出現波動，業內認為是短暫因素

這兩天，債市波動引市場關注。

周四（8月29日），「政策性金融債（包括國開債等）將納入同業投資管理」的消息引起債市反應，國開債和國債利差走闊，震蕩一直延續到周五。8月30日，國債期貨全線低開，隨後一路震蕩走低。

市場的變化起因於29日有媒體報道稱，政策性金融債已被監管部門開始嚴格執行納入同業投資管理。業內人士對此消息的解讀是，除繼續體現規範金融機構同業業務的意圖外，更明顯的作用反映在藉此推動銀行增加對實體經濟的貸款投放；對債市而言，政金債將因此承壓而國債受益，二者利差有望走闊。早前，在《關於規範金融機構同業業務的通知》發布後，政策性金融債等實際並未被納入同業投資管理。

第一財經記者採訪了多位城商行同業業務人士和公募基金投資經理。部分銀行同業業務人士對記者表示，近期同業監管的意圖重點在控制同業資產規模的上限，把銀行的錢向實體經濟引流。至於政金債究竟納沒納入，目前還沒有明文規定。

多家中外資基金投資經理則對記者表示，究竟是否將政策性金融債納入同業投資管理，不僅涉及銀保監會，還關係到其它監管部門。此前政金債沒被納入同業投資管理，此後也並不一定會明文規定一定納入。記者採訪的業內人士認為，監管的意圖目前主要還是針對一些不規範、過度的同業投資，尤其是特定目的載體（包括但不限於商業銀行理財產品、信託投資計劃、證券投資基金等），也主要意在控制跨省的一些投資等等。

「因此，整體而言，這一傳聞事件本身對於債市的影響還是短暫的。」一位業內人士對第一財經記者表示。

中金公司固收團隊則認為，上述傳聞對債市影響有限。

根據2014年5月發布的《關於規範金融機構同業業務的通知》（即127號文），同業投資包括金融機構購買同業金融資產、特殊目的載體SPV。前者包括金融債、次級債等同業金融資產，後者SPV包括銀行理財產品、信託投資計劃、證券投資基金、證券公司資產管理計劃、基金管理公司及子公司資產管理計劃、保險業資產管理機構資產管理產品等。

不過，即使不考慮上述事件，近期買方機構對於賣方頻頻喊出的「債牛」也持謹慎觀點，他們認為，在央行意在優化信貸結構、防控金融風險的背景下，並無意大幅寬鬆貨幣政策，因此不論是國開債還是國債，其收益率下行空間實則有限。

浙商基金總固收投資總監葉予璋對記者表示：「當國債收益率到了3%，對於買方而言大幅加倉利率債的性價比不高。不過，可以配合國債期貨、利率互換等衍生品來進行風險對沖。」

瑞銀資管中國債券基金經理樓超對第一財經記者表示，「當前的監管的重點應該是調結構，而不會大水漫灌。」此外，他表示，當前中國整體經濟呈現出信貸和流動性分層，大水漫灌最佳選項，因此財政發力（如增發專項債）更為可行。如果貨幣沒有進一步放鬆，可能對利率債構成擠出效應。」樓超稱，因此收益率下行的空間並不是特別大，但上行幅度也會太大，預計近期10年期國債收益率還會在3%附近糾結。

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