黃金500年(美元與黃金讀書筆記)

股票 09-01

私募工場（Funds-Works），素以嚴謹的調研和犀利的觀察，捕捉基金的潛台詞，嚴選底層標的，為投資者診斷私募、把脈資產。

來源：全球宏觀對沖 |

西方紙幣的雛形：

西方紙幣產生的過程都是由商人將黃金存在當地城市的金匠，金匠將存金憑據交給商人，商人就開始使用憑據作為代金券進行商業交易。由於商人很少將黃金現貨提出，金匠們將黃金出借他人獲得利息收入而免收甚至支付利息給存金商人進而在後來的金匠逐漸變成了銀行，金匠也是銀行的雛形。

黃金匯率：一般來說，當黃金在財經媒體中被提及的時候，人們都會談到它的「價格」。這是錯誤的，因為黃金並非石油或雞蛋之類的商品。黃金是貨幣。中國的古諺語有云「名正則言順」。既然我們不討論歐元或日元的「價格」，而是討論它們的匯率，我們也以同樣的方式來探討黃金，就應該使用黃金的匯率。

約翰梅納德.凱恩斯《和平的經濟後果》

顛覆現存社會基礎的最精妙、最可靠的辦法，莫過於濫發通貨。這一過程將經濟規律中所有的隱蔽力量都轉人到破壞方面，並以一種幾乎無人能察覺的方式做到這一點。

黃金是唯形勢明朗的贏家。

在人類歷史的前 3000年左右，由於各種至今仍然有效的原因，黃金成為人類選定的貨幣。白至1970年，它都是全球金融體系的安全保證，自從1971年世界經濟與黃金脫鉤，它就成了一種影子貨幣（即以影子價格計算出的貨幣量，影子價格指的是給單值產品的任意定價。），美元走勢低落時它就升值，美元走勢強勁時它就貶值。在20世紀80年代和90年代，黃金處境艱難，由於美元飆升，它一直處於低位，美元取代黃金成為金融領域中的標準計量單位，這毫不令人吃驚。然而現在，美元和黃金的角色被倒轉過來。在未來，由於美元將遭受貨幣史上重大打擊，黃金將在全球金融體系中重新獲得中心地位。相對於今天大多數國家的貨幣，黃金的價值將會大幅上漲。金幣、金礦類股票和以黃金為基礎的數字貨幣將勝過美元債券、股票和銀行儲蓄，成為保值、增值的更好的方式。正如歷史學家們談到亞里上多德時曾經說過的那樣，接下來的一切都只不過是細緻而複雜的詳情而已。

幾乎毫無例外，每一個國家的紙市那逐漸貶值，是我們口前所如的通貨移脹。

微量的通貨膨脹，就像做量的海洛因，不會是故事的終結。隨著時間的流題，稅收收人與民眾需求之間的鴻溝德來越大於是政府擴大支出，借債、發行鈔票的速度越來越快。通貨膨脹加速，民眾終於看到了「貨幣貶值」的過程:他們的儲蓄損失賬盡。他們拋空紙幣，要麼儘快把鈔票花掉，要麼儘快將其兌換為其他較為穩定的貨幣。幣值大幅跳水(物價上漲的另種說法) 使整整一代人的積蓄灰飛煙滅。這就是每種不兌現貨幣的最終命運。為了說明這一過程，我們以歷史上幾次重大的貨幣危機為例。請注意，它們幾乎都照搬同一種模式，政府的過度支出導致過量發行紙幣，反過來導致通貨膨脹及其不可避免的後果。

羅馬:野蠻人鑄造貨幣。

在長達5個世紀的統治中，羅馬人有足夠的時間使他們的貨幣貶值技術日趨完美。領導者們把硬幣越做越小，或者在上面打人楔子或洞，再把從中扣下的那點兒金屬熔化用以鑄造更多的硬幣。他們要麼用價值更低的金屬替代黃金和白銀,要麼在熔化過程中把它們摻到金銀中。公元3世紀，戴克里先登上王位時，他的先輩們已經用包錫的銅幣替代了銀幣。值得讚揚的是,戴克里先多少發行了一.些純黃金和白銀的硬幣，初步嘗試改革。也許這種對誠實的重新發現會達到預期的穩定效果，但是整個世界卻不予合作。當時的羅馬是一個幅員遼闊的帝國，領土範圍從西班牙一直伸展到今天的敘利亞。在羅馬的四周，包圍著日耳曼和亞洲部落，這些野蠻部族的人口快速增長。保衛帝國的代價十分高昂，戴克里先不願失去自己的主要支持者，因而採取了今天人們所熟知的美國使用的「大炮加黃油」策略。他一方面僱傭成千上萬的新兵，一方面籌資修建公共工程。當資金出現短缺時，他素性大量鑄造新銅幣，再一次用銅幣使金幣和銀幣貶值。當不斷增加的貨幣供給造成物價上漲時，他就將此歸罪於商人的貪婪。公元301年，他發布了物價敕令:任何人以高於規定的價格出售商品，都一律判處死刑。商人們對此太了解了。他們沒有提高物價，而是乾脆關門停業。於是戴克里先追加了賭注，要求每個人都必須從事他父親的職業。帝國的皇帝說，不遵守這項命令的人，與戰爭中的逃兵一樣，等待他的也是死刑,戴克里先的救令產生了許多意想不到的結果，其中之一就是使社會的階層更加明顯。富人知道貨幣會貶值，因而囤積了純金幣和銀幣(它們能夠保值)，變得越來越富有。而窮人只有兒乎沒有任何價值的銅幣，而且越來越依賴公共援助。這給國庫增加了更大的負擔，只能繼續鑄造更多的銅幣。公元301年，當戴克里先開始實行價格管制措施時，一磅黃金價值5萬第納里(古羅馬幣)。到公元307年，一磅黃金價值10萬第納里。而到公元324年，一磅黃金價值30萬第納里。4世紀中葉，金價已上漲到20億第納里。公元410年，財政空虛的羅馬帝國淪陷於西哥特人之手。

法蘭西:一個世紀內兩次。

1715 年的法國是不良政府的典型受害者。國王路易十四發動的多次戰爭，使他的繼承人路易十五不堪重負。路易十五繼承王位時才5歲，當時的社會狀況頗似今天的加利福尼亞，稅賦高，債務重，人民懲聲載道。一位名叫約翰.勞的蘇格蘭人站了出來，提出了一個解決問題的方案。約翰:勞類儀親西，口齒傳用，是一位富有的金匠的兒子，但被剝奪了繼承權。

勞提出了新奇的貨幣理論:政府發行的貨幣越多，因家越繁榮。他的某些板高被壞性的經情思想彷彿就是今天的預演，他相信貨幣監管部門可以通過管理貨幣的流通量來促進經濟發展，並且不會出現通貨膨脹，這可以帶來大量的稅收，同時使百姓安居樂業。他並不試圖依靠黃金白銀來實現這個極樂世界，因為它們的供應量嚴重受限而且難以操控，他使用了一種新型紙質貨幣。這種貨幣僅僅在幾年前才由英格蘭銀行發明並投人使用。勞說，出於紙幣的供應可以靈活掌控，因此，遠優於令人厭煩的舊金幣和舊銀幣。只要管理得當，就會獲得永久的經濟繁榮。處於絕望中的法國人給了勞個把理論付諸實踐的機會，授權他創辦一家銀行一皇家銀行，該銀行有權發行紙質貨幣利弗爾(舊法郎，18世紀的法國銀幣)。最初的成果鼓勵人們作出進步嘗試，勞把他的美意加進了幾個政府合約中，包括與加拿大和中國通商、開發法屬路易斯安那等。他稱自己為財務主計長和監督長，相當於今天美國的財政部長和聯儲主席，擁有徵稅和發行貨幣的權力。隨後，他把大部分業務合併起來，成立了西力公司，即密西西比公司，這是世界上最早的企業集團之一。勞幾乎完全掌控了整個法蘭西的金融體系，他下令，今后土地和股票可以作為借貸抵押品，貸款人可以用房契和股權憑證作抵押，從銀行借到剛印好的鈔票。結果形成了一種不斷自我強化的循環，在這個循環過程中，大們通過抵押土地和股票來購買更多的土地和股票，拾商價格，再創造更多抵押品用於新的貸款(斷似今天美國的房地產市場。下面很快就會談到它)。

密西西比公司的股票是當時最耀眼的成長股，從1719年的原始價格每股500利弗爾上漲到1720年年底的每股2萬利弗爾。

早期投資者發了大財，普通法國人開始辭職，成為當日交易商，他們就是那個時代的縮影。如同查爾斯.麥凱在他1841年的經典著作《非同尋常的大眾幻想與群體性瘋狂》中所回憶的，巴黎的場外股票交易活動無比狂熱，一個駝背的人通過出租自已寬闊的後背給狂熱的股票交易者當寫字檯，從而過上了體面的生活。勞成了國際名人，從賬面上看，他是世界上最富有的人之一。可是，就在這一年中，利弗爾從勞的印鈔機中洶湧而出，幾乎使法國所有商品的價格都暴漲。這是我們所知道的格雷欣法則(如果政府堅持良幣和劣幣在市場上以相同價值流通，劣幣將把良幣驅逐出市場)的早期例證，法國的消費者開始囤積金銀貨幣，紙幣一到手就立刻花出去。到1720年1月，以紙幣利弗爾計價的商品的價格都以每月23%的速度上漲。在一個月內，兩位王子決定兌現密西西比公司的股票，其他人也開始跟風，從而使股價大幅下跌。勞一面印刷更多的紙幣作出回應，一面利用自己的職權禁止人們持有價值高於500利弗爾的黃金和白銀。這一舉措使市場徹底陷人了恐慌，密西西比公司的股票價格和紙幣利弗爾的價值雙雙跌至谷底。1721 年年底，股票價格回落到最初的500利弗爾，法國經濟一團糟，勞也成為了歷史。他被剝奪了所有的財富和權力，逃到了義大利。1729年，他離開人世，身無分文。在勞的不兌現貨幣的試驗中，損失的財富和遭到破壞的生話在法國人的心中留下了難以磨滅的傷痕，數十年揮之不去。但是，這並未能及這個國家經濟，上潛在的弊病一封建主義貽害無窮的殘渣餘孽。當時的法國是一個君主專制的國家，貴族和教會上層佔有絕大部分財富，而且不用納段。結果，接連兒位軟弱、揮霜無度的國王。1789年法國大革命爆發，國王路易十六於1792年被推翻，法國廢除君主制。1792年9月22日，由國民公會通過法案，廢除王權，建立法蘭西共和國。但是好景不長，共和國歷經吉倫特派統治、雅各賓派專政、熱月黨的督政府、拿破崙為首的執政府等階段，終於在貨幣又一次的超發中法國走上了帝制的道路。1804年5月18日拿破崙稱帝，為第一帝國取代。

德國從凡爾賽到希特勒，貨幣超發

德國是第一次世界大戰的戰敗國。一九一九年六月二十八日，標誌著一戰結束的《凡爾賽和約》在巴黎簽訂，和約全名為《協約國和參戰各國對德和約》，和約的所有條款只有一個指向，即嚴重地懲罰並削弱德國。它瓜分了德國的海外殖民地和部分領土；要求德國必須支付巨額戰爭賠款且以黃金支付；嚴格限制德國的軍備使其不再具有實施大規模軍事行動的能力，例如禁止德國實行義務兵役制，禁止德國擁有坦克和火炮等進攻性武器，禁止德國製造重機槍以及組織空軍等等。最後，它要求當眾處死德國皇帝威廉二世。——如同二戰結束時戰勝國對日本的限制一樣，歐洲的政客們希望《凡爾賽和約》能夠防止德國東山再起。對於剛剛經歷了革命浪潮穩定下來的德國來說，《凡爾賽條約》毫無疑問是當頭棒喝。1921年，協約國向開出了2260億德國馬克的天價賠償金，雖然在1929年被削減為1120億。直到2010年，這筆賠償金才由德意志聯邦共和國賠償完畢。由於賠償金完全超出了經濟瀕臨崩潰的德國可承受的範圍，因此，德國開始依靠加印貨幣的方式維持戰爭賠償。1922年底，德國開始瘋狂地超發貨幣，整個國家中產階級的存款在通貨膨脹中化為烏有，德國全國都陷入了饑荒之中。德國馬克已經淪為在家裡供孩子們玩耍的玩具。

災難中的德國分裂成了社會主義陣營和民族主義陣營，雙方陣營相互攻伐，都宣稱他們的理念能夠拯救德國。1923年底，民族主義陣營的一位成員行動了，德國納粹黨成員希特勒在一戰將軍魯登道夫的支持下發動「啤酒館暴動」，最終失敗。這一行動讓希特勒開始了監獄生涯，也著手寫作了《我的奮鬥》，這本後來在世界多數國家被禁，但在當時的德國社會產生了巨大影響。生活水平被嚴重降低的德國人對《凡爾賽條約》產生了極大地憤恨，由此誕生出的極端民族主義思潮在德國迅速蔓延。最終，德國選擇了希特勒。

這樣案例在中國的歷史上也非常多不在一一枚舉。歷史上的失敗貨幣當做有趣的故事拋之腦後是輕而易舉的事情。可怕的是，更大規模的美元正在重複失敗貨幣的歷史。

丹尼爾.韋伯斯特(1841年~1843年，1850 年~1852年兩度任美國國務卿)

在所有欺騙人類勞動階級的發明中，沒有比用紙幣欺騙他們更有效的了。

貨幣（Currency，CCY）是購買貨物、保存財富的媒介，是財產的所有者與市場關於交換權的契約，本質上是所有者之間的約定。

貨幣的定義1.價值尺度2.儲藏手段3流通媒介。普遍接受性是其重要特徵。

普遍接受性決定了黃金作為天然貨幣的優勢。

從下面兩幅圖可以看出美元與黃金貨幣的購買力對比