焦煤底部露頭了
來源：大宗內參
今年三季度，焦煤價格自高位回落，主力合約8月到9月下跌約200元/噸，跌幅達14.66％。四季度以來，焦煤主力合約止跌振蕩，運行區間在1220—1260元/噸。現貨方面，產地煤價多輪下調後大概率企穩，進口低價煤對港口煤價的影響也邊際減弱，現貨市場底部或顯現。
產量增速下滑
數據顯示，1—9月，國內煉焦煤總產量為3.49億噸，累計同比增長8.18％，累計增速略有下滑。其中，9月單月，煉焦煤產量為3924萬噸，環比減少2.00％，環比增速連續3個月為負。
今年作為煤炭供給側改革從「去總量」走向「調結構」的元年，煉焦煤月度產量在年初復工後顯著增長。然而，產能結構調整並不代表產量大幅釋放，各主產地均在下半年有意把控新增煤礦的投產力度，煉焦煤月度產量開始回落。
10月以來，全國多地接連發生重大煤礦安全生產事故。國家煤礦安監局於10月底發文，要求加強煤礦安全檢查、嚴厲打擊超產行為，煤礦安全生產形勢嚴峻。此外，臨近年底，部分煤礦已基本完成年度生產計劃，「保安全」成為煤監局及煤礦的主要任務，預計年前產地焦煤供應繼續下滑。
圖為煉焦煤產量季節性變動
進口政策趨緊
近期，市場傳聞國內煤炭進口政策將大幅收緊。截至10月，年內共進口煤炭2.76億噸，略低於去年全年2.81億噸的進口量，但遠高於去年前個10月2.51億噸的進口量。
若煤炭進口政策更加嚴格，則未來一個半月，進口配額將大幅減少。去年的進口煤炭數據可為此佐證。去年11月和12月的煤炭進口量分別為1915萬噸和1023萬噸，不及前期均值的一半。
今年1—9月，國內共進口煉焦煤6099萬噸，累計同比增長20.01％，幾乎接近去年全年的進口總量。若煤炭進口政策收緊，則年底進口焦煤的數量將大幅減少。考慮到每年焦煤進口占煤炭進口的比重波動不大，已經公布的10月煤炭進口數據表明當月焦煤進口量大幅下滑，至600萬噸，而11月和12月的進口量將進一步下滑。
上周，山東港口陸續接到海關口頭通知，禁止一切煤炭報關，且嚴控異地報關行為，並將從12月1日起停止全國全部進口煤報關操作。此外，南方部分港口也禁止煤炭報關，僅提前備案的電廠用煤放行進口；東北港口雖未收到通知，但通關把控嚴格，僅大型終端企業可以報關。
需求好於預期
10月以來，下游悲觀預期逐漸消退，螺紋鋼去庫存力度增強，鋼材價格隨之小幅上漲。近期，宏觀面出現利好，房地產韌性再次顯現。1—10月，全國房地產開發投資完成額為109603億元，同比增長10.30％。與此同時，1—10月，房屋新開工面積為185634平方米，累計同比增長10.00％，10月當月同比增長23.23％，創下近年新高，遠超市場預期。房地產需求回暖將直接拉動鋼材價格上漲，進而利好黑色產業鏈。
今年以來，除去9月二青會期間山西全省限產嚴格外，焦爐整體開工率維持在78％以上，且大型焦爐開工率顯著高於中小型焦爐，說明焦化行業產能升級已現成果。受益於此，根據《汾渭平原2019—2020年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》，提升對已實現環保升級改造及超低排放指標要求的焦化廠限產管控的自主性，在大氣污染得到相應管控的前提下，限產水平或低於去年同期。
