坐標廣東，華立大學上市首日12％破發
公司公告顯示，此次上市發行的基石投資者包括了深圳國調招商併購股權投資基金、51job，Inc.（前程無憂）以及深圳市崑崙控股有限公司董事長周達，總計認購金額約為4.38億港元。
此次上市募集的資金將用於擴建和新建學校。其中，4.51億元用於華立學院和華立職業學院樓宇擴建，3.53億港元用於在廣東省江門市新建專科院校，剩餘約8930萬港元用於補充營運資金。
人力需求VS教育供給
華立大學主要立足於廣東地區，旗下三所院校華立學院、華立職業學院以及華立即使學院分別位於廣東省廣州市增城區和雲浮市兩地。其中，華立學院是隸屬於廣東工業大學的民辦二級學院，主要提供包括計算機與信息工程、城建、傳媒等在內的本科課程，華立職業學院則主要關注傳媒、城建等大專文憑課程，華立技師學院主要包括管理類、烹飪系、汽車系等中等職業教育和高等職業教育內容。
根據第四次全國經濟普查的調查結果，2018年末，在第二產業和第三產業法人單位中，廣東省312.7萬個，為全國第一，佔全國法人單位總數的14.3%，產業活動單位中，廣東省338.9萬個，佔全國13.8%，也是全國第一。從產業發展的角度而言，廣東省經濟發展肯定是全國前列。
快速發展的經濟，帶來的是對人才需求的增加和提升能力的要求。職業教育成為彌補缺口的主要方式。根據弗若斯特沙利文的統計，2018年全國高等教育的需求人數適齡人口約為1640萬人，其中，參加高考的學生僅為980人，和最終獲得高等教育機構錄取的學生僅為790萬人，不到適齡人口的1/2。
從市場空間來看，全國民辦高等教育行業總收益從2014年的829億元以9.2%的年複合增長率增至1180億元，預計2023年將達到1637億元。而民辦高等教育在校人數總數在2014年約為590萬，2018年約為650萬預計到2023年約為670萬。由此不難計算，全國平均在校學生學費水平從2014年的1.43萬元增長至2018年的1.82萬元預計在2023年增長至2.44萬元。
而華南地區的民辦高等教育水平卻與出人意料。由於經濟發展帶來的人才缺口，理論上會導致勞動力的流入，而對於人力水平的提高，也導致對教育資源的競爭。而華南地區，民辦高等教育行業總收益從2014年的113億元增長至2018年的161億元，預計在2023年達到227億元。與此相應的平均在校學生收益貢獻水平也低於全國，從2014年的1.40萬元，到2018年的1.72萬元再到2023年預計的2.32萬元，華南地區的民辦高等教育生均貢獻持續低於全國水平而且幅度逐年增加。
民辦職業教育幾乎呈現了與民辦高等教育同樣的情況。全國平均在校民辦職業教育收益貢獻從2014年的5790元，增長至2018年的8250元，預計在2023年達到13231元。而華南地區則分別是5403元、7508元和11235元。明顯低於全國水平且降幅大於民辦高等院校的水平。
因此，從華南地區整體表現來看，民辦高等院校和民辦職業院校的市場前景並沒有想像中的樂觀，雖然經濟發展提高了對人力資源的要求，但目前的民辦高等教育和職業學院沒有完全滿足相關需求，甚至還有一定程度上的落後性。
華立大學上市的「內憂外患」
具體到華立大學本身，在華南市場也有許多需要解決的問題。根據弗若斯特沙利文的測算，2018年，華立大學是華南地區民辦高等教育市場第四大參與者，就讀人數約為2.82萬人，市場份額約為3.0%。值得一提的的前3名的市場份額分別為3.8%、3.4%和3.3%，華立大學想要趕超不易，但是第5名的市場份額則是2.9%，從差額而言，華立大學被超越的概率顯然大於超越其他民辦集團的壓力。
從就讀學生人數來看，華立大學自2016/2017學年至2019/2020學年，學生人數呈現V型變化，從2016/2017學年的3.88萬人到2017/2018學年的3.67萬人再到2019/2020學年的4.05萬人。在學生人數構成中，華立學院的佔比逐年增加，從36.33%增長至43.96%，華立技師學院的佔比逐年降低，從30.61% 降低至21.11%。
華立大學每名學生平均學費構成中，華立學院在2019年達到2.14萬元、華立職業學院約為1.56萬元、華立技師學院約為1.14萬元。由此也可以看到，華立大學在逐年將學生生源從收益較少的華立技師學院向收入明顯較高的華立學院轉移，以期實現收入的增長。
而從2017年至2019年，華立大學的收入水平從5.39億元增長至2019年的6.29億元，平均每年增幅僅為8%左右。其中華立學院的增幅最大，從2017年的2.45億元增長至3.23億元，年均增幅約為16%，華立職業學院基本保持平均水平在年均8%，華立技師學院則出現了下降趨勢自2017年的1.12億元降低至1.03億元。側面印證了華立大學的內部收入結構調整，然而這種調整帶來的增長潛力十分有限，最終反映到市場預期的下降。
在內部增長乏力的情況下，民促法徵求意見稿顯然也為華立大學未來的發展蒙上了一層陰影。根據招股說明書顯示華立大學計劃將旗下三所學校登記備案為營利性學校。因此需要將華立學院及華立職業學院的註冊資本各自增加至不少於人民幣2億元，同時華立技師學院的註冊資本也要增加至不少於人民幣1000萬元。對於華立大學本身的現金流量產生衝擊。
另一方面，根據民促法徵求意見稿，公立學校不得舉辦或參與舉辦營利性民辦學校。因此華立大學旗下華立學院需解除與廣東工業大學的辦學合作。由此將產生合作終止的賠償款項支付問題。更重要的是華立學院作為廣東工業大學的下屬二級學院的品牌招生優勢將進一步削弱，而華立學院又為華立大學收入增長的重要動力，此次獨立學院轉制後，未來招生和發展情況仍留有疑問。
華立大學此次上市暴露出的問題是在民促法徵求意見稿發布後民辦學校或民辦集團面臨的問題。無論是獨立學院轉制帶來的招生壓力，還是營利性與非營利性選擇帶來的學校組織調整，對於民辦學校而言都是尚待解決的關鍵問題。而華立大學的上市同時也證明香港市場本身不拒絕民辦大學在目前政策尚未明晰時上市，但由於政策風險等帶來的企業發行和未來市場預期壓力需要企業自行承擔，而企業本身需要考慮上市背後的風險承受能力。
