光大證券12月策略：黎明前的黑暗——莫辜負底部配置期（附金股）
來源：金融界網站
來源：光大證券
報告摘要
策略觀點：黎明前的黑暗，莫辜負底部配置期
大勢判斷：估值隱含增速預期繼續下滑至5.5％，可耐心等待轉機。按照我們的政策經濟周期框架分析，目前估值所隱含的GDP實際增長預期約為5.5％，相比於上月底5.6％的隱含增速預期進一步惡化。鑒於近期數據顯示通脹進一步加劇的同時，工業生產、投資、消費均有下行，悲觀預期加劇是可以理解的。近期MLF、OMO均有降息，但非典型滯脹意味著這種的寬鬆程度是不夠的，對於權益市場而言，寬鬆不夠就是緊。因此，非典型滯脹依然構成市場的最大制約。雖然非典型滯脹有進一步加劇的風險，但近期母豬存欄量已經開始改善、豬肉價格略有下降，房價同比漲幅也在持續回落，意味著後續的明年1季度，民眾實際感知的通脹壓力有望回落，進而打開政策充分寬鬆空間。當前對於市場的含義依舊是底部配置期。
行業比較與配置建議：TMT回調可買，增持汽車至標配，周期可關注結構性機會
1、TMT：回調可買。臨近歲末，前期漲幅較大的TMT有些回調壓力。但從數據上看，在整體固定資產投資下降的同時，TMT資本開支增速上升，集成電路產量增速也在同比加快，預計TMT將繼續受益於5G建設進程、國產替代加速和政策支持力度提升。
2、消費：增持汽車至標配，核心資產是個偽命題。10月社消同比增長7.2％，較上月下降0.6個百分點，其中化妝品類、家電、傢具類增速下降較大，與此同時，汽車產、銷繼續呈現改善跡象。另一方面，食品飲料、醫藥等白馬股的波動加大，對此，我們認為伴隨著經濟長期增速不可避免的放緩，白馬股的業績高增長也不可持續，不過這並不必然導致白馬股大幅殺估值，只要滿足ROE、分紅或回購以及低利率三個條件，消費白馬有可能實現PE-G向PB-ROE的估值邏輯切換。但是，「核心資產」作為典型的巴納姆效應，這個概念本身確實是一個風險。
3、周期：可關注結構性機會。雖然整體的固定資產投資依舊疲弱，但地產竣工數據正在改善，銅、水泥、玻璃等價格出現上漲，周期或有結構性機會。
光大證券12月十大金股
衛星石化、天齊鋰業、浙江鼎力、鴻路鋼構、雲南白藥、長安汽車、興業銀行、銳科激光、完美世界、舜宇光學科技（H）
風險提示
1、經濟周期超預期下行；2、大博弈超預期升級。
