核心創始團隊出局，滬江能否挽回上市敗局？

【獵雲網（微信：ilieyun）北京】12月3日報道

近日，滬江教育運營主體滬江教育科技（上海）股份有限公司發生多項工商變更，查查信息顯示，福彩瑞卸任滬江教育法人、董事長、CEO，均由宋相偉接任。

針對此事，滬江教育對獵雲網回應稱，此次變更是董事會圍繞公司未來發展戰略的正常決策，也是公司治理中的正常行為，對公司業務發展無任何影響。另據滬江公關負責人表示，滬江當前已連續5個月盈利，後續的經營狀況將保持良好態勢，會選擇在合適時機登陸資本市場。

核心創始團隊失去控制權

據悉，滬江教育的新任「掌門人」宋相偉於2019年7月才加入滬江，時任CFO（首席財務官），全面負責公司的資本運作及投融資策略。8月6日，滬江教育聯合創始人於傑與崔皓丹、秦朔、張倩、CHENHONG退出滬江教育科技(上海)股份有限公司董事行列，同時宋相偉與蔡雷、許磊、LIFENG新增為公司董事。

就在7月，伏彩瑞、唐小浙和於傑在上海互捷企業管理諮詢合夥企業(有限合夥)（以下簡稱上海互捷）股權被上海一中院凍結。11月20日，上海互捷被上海市第一中級人民法院列為被執行人強制執行，執行標的約為1.44億元人民幣。上海互捷為滬江教育科技(上海)股份有限公司最大股東，占股41.19%。

此前，曾有一封署名「集團CEO、總裁辦公室」的文件流出，文件中指出核心管理層集體降薪20%-50%，所有高管貢獻出獨立辦公室，用於業務拓展、協同辦公或會議室。同時內部進行人員調整，其中包括唐小浙卸任集團CTO，曹建卸任總裁辦主任、唐紅浙卸任集團高級副總裁等。

因此福彩瑞的卸任，也意味著滬江教育的核心創始團隊徹底失去了對滬江教育的實際掌控權，此次組織架構調整確如其官方微信公號「滬江留聲機」推文中所說的給自己動了「大手術」。

該推文中還透露由於3月滬江教育進行了內部虧損產線的優化減虧與組織架構調整，業務端規模和增速提升，僅兩個月實現經營性現金流持續凈流入。5月，其整體用戶累計突破2億，且三四線城市等下沉市場用戶佔比近三分之一，且增長整體不斷攀升。6月滬江教育首次實現全集團盈利，並已連續5個月保持盈利狀態，業務穩步增長，徹底走出虧損泥潭。

但不知「大手術」之後的滬江教育能否安然過渡，對於行業中勝傳的「融資對賭」又將如何處理？滬江教育的上市之路是否仍長路漫漫？

「大手術」之後上市路仍漫漫？

2001年，阿諾創辦了英語學習社區滬江雨林網（滬江網前身）。在經歷了5年公益化運營後，滬江在2006年開始商業化，轉型做自營品牌課程，幸運的是滬江趕上了中國論壇的啟蒙熱潮，但同時也在面臨流量變現的挑戰。據媒體報道，在2009年之前，滬江網通過向用戶提供免費服務、做互聯網教育細分品類廣告的商業模式。在拿到第一筆風投前，公司最慘的時候賬上僅剩下3元錢。廣告業務是一個流量販賣的生意，毛利率低，且增長緩慢，於是2009年，滬江網開始尋求新一輪轉型；

2009年，滬江轉型B2C，上線網路課程，推出實時互動互聯網教育平台，彼時，百度、騰訊、搜狐、小米等相繼進軍移動終端市場，移動互聯網大戰開啟，滬江再次站在歷史十字路口，於是滬江開始馬不停蹄地轉型移動端，先後推出滬江學習、滬江網校、天天練聽力、天天練口語等系列移動端產品矩陣，全面向移動端轉型。

一路求索的滬江足夠努力，也因此足夠「幸運」，自2013年至2015年，滬江成為資本的寵兒，連續三年獲得高額融資，D輪融資達到了10億元人民幣，投資方包括漢能投資集團、皖新傳媒、馬賽基金、軟銀、中國民生投資、為順基金、磐石基金、中匯基金。滬江在當時已透露上市意願。

然而至此滬江似乎用光了他的運氣。

互聯網巨頭入局，高手林立，行業競爭加劇。不能算是出色的滬江，意識到再次轉型是必走之路。2017年，滬江的核心業務開始聚焦以學習工具為主的基礎業務，同時發展以滬江網校為主體的B2C業務以及以CCtalk為主的平台業務，不可否認前期CCtalk確實為滬江帶來了可觀的收入，但隨著盤子做大，在線教育的燒錢弊端逐漸顯現了出來。直至2018年4月，滬江才又進入新一輪融資。

一張疑是其內部流出的因「對賭上市協議失敗大面積裁員95%」的截圖，卻透露出此輪融資及以往多輪融資中存在對賭協議。對此滬江回應稱：「不存在對賭協議，針對虧損業務線進行優化調整。」

皖新傳媒披露的公告中卻顯示：其在2015年10月與滬江簽署了《投資合作協議》，以1億元的價格認購26.67萬股，占滬增發後的總股比例的1.43%，每股的價格為375元。這一數據恰與滬江遞交的招股書中的信息吻合。

另外，皖新傳媒公告還透了投資協議中的回購條款：如果滬江網未能在2018年底前完成上市發行，滬江網需以回購價格對投資者持有的股票進行回購，回購價格為投資價款加上按年息10%複利計算的利息之和。

但自2018年7月3日向港交所遞交的招股書後，滬江教育至今未能成功登陸港股IPO。按照港交所上市6個月申請期限的規定，最後一次更新招股信息還停留在2018年12月的滬江，必然需要面對對賭失敗的結果。

2019年7月2日，皖新傳媒再發《關於使用自有資金投資理財產品部分逾期的公告》，公告顯示其於2018年1月起通過購買優學寶理財產品的方式，分批向滬江發放了合計1億元人民幣的應收賬款融資款，後者應於2019 年6月30日前向公司履行回購清償義務，滬江實際控制人伏彩瑞承諾為滬江回購保理資產及權益提供個人無限連帶責任擔保。

據傳滬江教育創始團隊簽訂的對賭協議及無限連帶責任擔保，並不止於皖新傳媒，因此上市折戟的滬江將面臨由此帶來的一系列後果。

據企查查數據顯示，目前滬江網校運營主體滬江教育科技（上海）股份有限公司已於2018年10月10日、2019年3月13日、7月8日被列為被執行人。

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