「5月離場9月回歸」今年華爾街還要按照這一黃金定律來操作嗎

在華爾街，有句著名的俗語叫「5月清倉離場，9月中旬再來」。(Sell in May and go away； dont come back till St Leger Day。「St。 Leger Stakes」是英國著名賽馬比賽，一般9月中旬開辦)

空出4個月時間，是因為這期間市場往往會出現成交量低迷、波動性上升的情況。

轉眼已入5月，今年的美股市場還需依照「五月清倉離場」的策略進行操作嗎？

「最佳6個月」

每到5月，「Sell in May and go away」這句話就被頻繁提起。

這句話的意思是，投資者往往在11月1日至次年4月30日期間投資道瓊斯工業平均指數，而在其他6個月轉至固定收益產品。從5月1日到10月31日進行這一操作轉換，其收益都往往超過道瓊斯工業平均指數的表現。

不過，客觀來說，今年「最佳6個月」的表現並沒有傳說中的那麼令人咋舌。過去6年中，有5年道指都曾在5月到11月之間出現上漲，不過，整體交易策略仍然是有史以來最大的機械交易模式之一。

《投資者年鑒》的數據顯示，1950年至今，投資者在5月1日至10月31日期間，向標準普爾500指數投入1萬美元，將虧損5862美元。

同一時期內，投資者從11月1日到次年4月20日向標準普爾500指數投入1萬美元將獲得2836350美元的收益。

這些結果是通過加入MACD指標觸發線得出的。MACD是利用收盤價的短期指數移動平均線與長期指數移動平均線之間的聚合與分離狀況，對買進、賣出時機作出研判的技術指標。

不過，即使沒有使用MACD指標，結果也是驚人的：自1950年以來，從5月1日到10月31日，在道指投資1萬美元的投資者，一般獲得略高於1000美元的收益，而自1950年以來的11月1日至4月30日，同樣的投資額將產生100萬美元以上的收益。

「到目前為止，我們尚未找到類似的交易策略，甚至在過去的60年中都是如此。」《投資者年鑒》的主編Jeffrey Hirsch表示，他父親Yale Hirsch在1986年就發現了「最佳6個月」的策略。

另外一些數據，也證實了「最佳6個月」的說法能夠站得住腳。

荷蘭蒂爾堡大學的Ben Jacobsen和Saemor Capital的Sven Bouman兩位學者在2001年就發現，在其調查的37個國家中，有36個國家的投資者秉持「5月出售」的策略。尤其是歐洲國家，「5月出售」的效應往往特彆強勁，並且隨著時間的推移而愈演愈烈。

此後，Ben Jacobsen和諾丁漢大學的Cherry Yi Zhang將分析數據更新到2017年。他們發現，11月至次年4月期間的回報率平均比5月至10月高4%，而夏季時節，全球超額回報率約為-1%。

「5月出售」僅是噱頭？

首先，市場交易具有明顯的季節性趨勢，特別是在夏季。

Hirsch表示：「在貿易商和投資者更喜歡高爾夫球場、海灘或游泳池而離開交易大廳或電腦屏幕的時候，股價下跌了。交易量可能會在整個夏季下降，然後在9月，又出現了重返學校、重返工作崗位和結束第三季度末『粉飾賬戶』的情況，這是一年中最糟糕的一個月。」

10月對於股票來說也是一個傳統的糟糕月份，Hirsch將此歸因於10月31日的共同基金截止日期。按照1986年的「稅收改革法」規定，10月31日是共同基金結清資本利得和損失的截止日期。

Hirsch表示，一旦第四季度開始，年終策略將推動股市上漲。

「機構在第四季度努力增加業績，以及假日季購物和年終獎金的湧入，都幫助推動市場走高。隨後是新年，投資者對於業績展望和預測帶來積極的『新年新氣象』心態，以及對第四和次年第一季度強勁盈利的預期，都將在次年二季度前將市場推高。」

但是，Moola的首席投資官Simon Moore發文提示，「5月出售」策略有兩點值得商榷。

首先，「5月出售」效果其實並不大，實施「5月出售」策略的回報率比日常買入策略僅高出約1.5%。

其次，在過去10年中，僅有6年顯示出「5月出售」的效果。對於投資組合而言，「5月出售」有可能是積極的，但不具有顛覆性。

今年還遵從黃金定律嗎？

Hirsch強調，「5月賣出」並不一定意味著股票5月會下跌，或在此後6個月會下跌。

「我們不是『逢5月拋售』，而是對於5月(投資策略)進行重新定位。」他說，「大部分市場的漲勢發生在11月至次年4月，因此市場情緒也會受到影響出現偏差，在5月到10月傾向於賣出。」

事實上，Hirsch相當看好市場的短期前景。他認為，市場可能繼續受到GDP、公司財報和美聯儲貨幣政策的影響而繼續走高。另外，今年是預選年，這是4年周期中最好的一年。

今年第一季度，標普500指數創下自1998年以來的最佳表現。

幾項指標顯示，即便5月到來，投資者仍具有留在市場里的理由。外國投資者最近出售的美國股票比以往任何時候都多，在截至2019年2月的一年裡，外國投資者拋售了2051億美元。這表明投資者的情緒異常低迷。在過去，隨著市場情緒的恢復，股價可能上漲。

另一個信號是全股指數的股息收益率目前達到4.1%，遠高於其30年平均值3.5%，高於平均水平的收益率預示著高於平均水平的收益。

但另一種對比的觀點也值得關注。從目前來看，不太可能重複去年第四季度的瘋狂漲勢，有幾種自上而下的宏觀因素也可能會加劇季節性拋售風險。

投資分析網站hacked.com主編Sam Bourgi認為，最大的風險之一是近年來美國企業債券發行量大幅增加。到2019年，共發行了價值9.1萬億美元的美國企業債務，佔國內生產總值的近47%。這種債務中很多被評為BBB級，其中大部分可被視為垃圾級別。這些債務大部分將在未來5年內到期。

其次，1.3萬億美元的槓桿貸款市場是金融危機當年的兩倍。大約90%是由非銀行發行的，這些影子銀行無法為投資者提供大型金融機構的金融保護。

與此同時，全球市場的超寬鬆貨幣政策和大量流動性正在推動估值走高，無論基本面如何。正如所指出的那樣，許多企業現在以12-14倍收益進行併購，遠高於11倍的平均值。

正如Hacked幾個月前提到的那樣，標準普爾500指數在2800點位就已被嚴重高估。

在全球經濟放緩的背景下，這些風險可能在不久的將來引發看跌逆轉。這意味著目前水平下，將出現更高的波動性、更大的價格變化以及大幅下跌。

相對於謹奉「最佳6個月」的信條，一些分析師建議進行投資轉換，這種思路是，不在5月份出售並離開市場，而是改變投資組合，專註於可能受夏季和初秋市場季節性緩慢增長影響較小的產品，如技術或健康產業。

當然，對於許多具有長期目標的散戶投資者而言，年復一年，除非基本面發生變化，一直堅持股票的買入並持有策略，仍然是最佳方案。

（文章來源：國際金融報）

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