卓福民：註冊制是29年來資本市場最重大的改革
我在這個行業裡面積累的時間比較長，從體制內到第一次做基金開始算，整整二十年。這個行業發生了什麼變化，由於科創板的推出會產生什麼樣的影響，未來趨勢什麼樣，我和大家做一個分享。
私募股權投資從高歌猛進到降速換檔期
從二十年前大家以為VC還是維生素的時代，一直到全民PE，人人都做VC，在中國股權投資最近五六年有一個很大的高潮。比如說，到2019年上半年，基金業協會裡面註冊的基金管理人兩萬四千多家，2014年才三千九百多家。
我們再看第二數據，備案的基金數是多少呢？81299隻。第三組數據，管理基金規模，這是最新的情況，又增加了現在是13.74億。基金從業人員這個數字下來，2014年12萬，中間最高潮是2015年37萬。當年基金從業人員考試一度搞的很熱鬧，今年11月是17萬，意味著什麼你們懂了我就不說了。
第二個觀點，當前資本市場有沒有短板？短板很明顯，就是支持科創企業長期創新資本的缺少。這句話從何而起呢？中國證券基金業協會的備案數據顯示，截至2019年10月末，項目數量十萬個，在投項目5.8萬個，私募基金在投高新技術企業三萬多個，重點布局計算機應用、工業資本品、原材料、醫藥生物、醫療器械與服務、半導體等。
這個數據說明什麼？你們知道我們中國的市場經濟主體有多少？8000萬，企業數量三千萬，如果按照這個數量算，我們的資本投資了其中的0.3%，所以說我們有一個很大的問題，到目前為止十幾年了，還沒有希望改善，就是從間接融資為主走向直接融資為主，這個問題沒解決。我們75%是債權融資，25%是股權融資，美國相反，75%是股權融資，25%左右是債權融資。我們的資本不夠，既然資本不夠，為什麼我們的私募基金的錢突然之間增速下來了？
我們和美國做了比較，拿去年的數據比較，我喜歡這麼比較，我們看看美國、中國，拿我們現在備案的私募基金的數量、規模和GDP比，我們的私募基金總量去年是12萬億，GDP九十萬億人民幣，比例是14.2%，美國13萬億美元，GDP是20萬億美元，比重是66%。如果按照美國這樣的規模意味著什麼？意味著我們還有四倍以上的增長。中國以創投為代表的私募股權基金不是過多而是太少了，這是我的觀點。資本市場還可以有更多的股權融資來支持我們的科創企業發展。
中國好像老是沒有牛市，很多人買股票都虧錢，很不容易搞上去，下來卻非常容易。我們先看看美國為什麼老是牛市，我做了這麼幾張表。第一張是美國2009年前十大市值公司，我們看一下所有新經濟、高科技的企業有多少家，似乎不是很多；到了2019年上半年，你再看看高科技企業有多少家，微軟、亞馬遜、蘋果、谷歌、Facebook、強生，六家，這十幾年的變化非常清楚，高科技的新經濟企業在裡面佔了大頭。
中國是什麼情況？有新經濟的企業嗎？有高科技的企業嗎？沒有。所以說為什麼上不去呢？這個就是一個很大的問題，我們二級市場資本市場支持高科技的這一類企業，在國內也是同等的，這也是為什麼科創板必須推出，註冊制一定要推出，因為國內不給他們上市，他們就跑到海外去了。
我們再看看全球前十的上市公司。2009年，中國有工商銀行、中國移動、建設銀行、中國銀行5家，佔了一半。但是到2019年，基本上是高科技企業佔大多數，而中國只有阿里巴巴和騰訊。
有人問我為什麼銀行股市盈率那麼低，六倍七倍，我沒辦法回答，我們金融的體量非常大，但是金融必須為實體經濟服務。如果說高科技企業不在經濟引擎處起重大作用，我可以說中國很難完成新舊動能轉換，中國的經濟和GDP要走出增速下行這條路。
改革帶了新的投資機會
最後再講第三個觀點，推出科創板並試點註冊制是29年來資本市場最重大的改革。我算一個過來人了，逢九總會有一個大的拐點。今年最重大的改革來自於總書記去年在進博會宣布給上海三個新的重大任務，推出科創板試點註冊制，增設自貿區新片區。現在三大任務全部在落實當中，其中速度最快的就是科創板。
我前面做了那麼多的鋪墊，就是為這句話做注釋。
很多科創企業都跑到海外去了，為什麼？明明資產都在國內，還要搞個VIE結構出去，為什麼？好多企業家，如果當時投阿里巴巴我們會賺很多錢，為什麼我們不能做，中國的股民不能享受，發現不是外界，是我們自己把自己捆起來，很多制度不對。如果說制度不突破我們的資本市場是沒有未來的。
我總結一下歸納一下科創板的120天——到12月10號的數據——63家上市，其中PE、VC參與投資的54家，投資268億，這是非常了不得的成績。
你們知道當年「老八股」搞了多少年嗎？從1984年開始，一直到1990年時間，六年時間搞了一個「老八」，非常艱難，其中故事太多了。我們對於資本市場的演進，1990年上海以「老八股」開始，屬於這種性質，所以說股市是企業轉化經營機制的試驗田。第二個階段，2001年開始，聯通、電信、工農中建基本上在過去十幾年時間裡面上市，有的人說這是國有企業圈錢，你要這麼理解我也不能否定，但是以國企為代表的資產證券化運營平台，幫國企解困，本質上是講還是國企資產證券化。第三個階段是中國的資本市場2019年迎來了最大的改革，新舊動能轉換的助推器，就在於以科創板的推出試點註冊製為主，進行了一系列的改革。
如果把這個問題提出來，我們集中精力看BAT，你們知道現在沒有BAT了，至少B下來了，現在是ATM，阿里巴巴、騰訊，M原來每家都在爭，爭到最後目前為止是美團，吃喝玩樂行，生活圈裡面一網打盡。
未來是誰？我不知道。做創投的最希望找到未來的ATM，所以我們希望未來有中國十大市值公司，2029年能夠出來，是誰還真不知道，大家共同尋找，但是我相信有一點，一定是科創和新經濟將佔主導，這就標誌著中國的經濟真正轉型成功，如果說十年以後還是原來這張表，我認為是失敗的。不是說銀行不好，不是說保險不好，都好，都需要，但是我們希望銀行保險有相當一部分錢能夠支持股權投資，支持科創類新經濟企業，產生更多的獨角獸。
如果我們再講註冊制的話，我現在很看好，我們的科創板率先試點註冊制，創業板試點註冊制，接下來主板、中小板會不會，我推論是會推進註冊制的。
其中還有很重要的一點，大家可能對新三板改革沒當回事。上個禮拜我在重慶參加中國私募行業峰會，是中國基金業協會一年一度的峰會，所有的大佬都在，大家在討論，其中非常重要的就是新三板的老總也上台來做演講。
證監會領導對外宣布的全面深化資本市場改革的意見，你們好好琢磨一下，含金量非常高，新三板的六大措施，含金量非常高，我這裡點兩條。第一條，針對沒有流動性的問題，原來有一個基礎層，上面有一個創新層，現在再搞一個精選層，大家都沒注意這個事情。再比如說轉板機制，我們原來非常看好新三板。現在機會來了，機會就是轉板，往深圳、上海兩個交易所轉。我們搞股權投資的人有十七萬人，但是關注這件事情的人不多，這些東西正是我們搞股權投資的人應該研究的。
我非常看好未來的五到十年中國的資本市場，無論一級市場還是二級市場都有大量的機會，希望我這個投資老兵在這個行業未來五到十年還能夠為大家做點貢獻，謝謝大家！
