商譽減值潮來襲：多家上市公司「業績變臉」1.39萬億元商譽待消化
作者丨楊坪
1月14日晚，因巨額「預虧」在A股市場引發軒然大波的北斗星通，收到了深交所的《關注函》。深交所要求北斗星通補充披露計提大額資產減值準備涉及的明細內容、預計計提金額及原因。
在此之前，北斗星通在《2019年度業績預告》中披露，預計2019年度凈利潤為-6.5億元至-5.5億元，凈利潤大幅下滑的原因主要是計提大額資產減值合計6.53億元，包括商譽減值準備5.3億元等。
這只是A股商譽爆雷潮的一角。
臨近年度「成績單」出爐，越來越多業績預告競相「報憂」，商譽減值潮再起，湯臣倍建、慈星股份、東華軟體、星網宇達等相繼公告大額資產減值，2019年年報業績受影響嚴重。
「整體來看，被併購標的業績承諾不達預期、承諾期後業績滑坡是上市公司形成商譽減值的主要原因，我們預測2019年A股上市公司的商譽減值風險會低於2018年，但個別板塊上市公司的『爆雷』風險仍然需要警惕。」1月14日，上海一家中型券商策略分析師受訪指出。
上市公司相繼計提減值
Wind數據顯示，截至1月14日，已經有759家上市公司預告了2019年業績，其中93家上市公司業績預減，129家企業虧損，業績「報憂」的上市公司企業合計佔比近三成。此外，還有97家上市公司業績不確定。
而在業績表現不佳的上市公司中，資產減值損失，包括外延併購帶來的商譽減值損失集中計提是重要影響因素。
2019年的最後一天，保健品龍頭湯臣倍健就突降「巨雷」，宣布預計對收購LSG計提商譽減值準備和無形資產減值準備合計15.4億元至16.4億元，預計2019年虧損3.65億元至3.7億元，驚現十年首虧。
在此之前，2017年、2018年，湯臣倍健一直維持著30%以上的凈利潤增速，被視為A股市場價值投資的代表企業，2019年合計有127家機構前往上市公司調研，調研多達165人次。
一切的轉變都來自於2018年8月，湯臣倍健斥巨資收購澳大利亞益生菌企業LSG，此次交易對價35.14億元，溢價34倍。這場收購完成後，湯臣倍健2019年三季末形成22.38億的商譽資產和16.12億元的無形資產，合計占當時凈資產總額的67.5%。
但收購僅一年，LSG公司就業績「大變臉」，受電商法的影響，LSG公司未能達成業績預期。
數據顯示，湯臣倍健在收購LSG評估時預測，2019年預計收入為1.89億澳元，預測增長率為27.26%；而2019年實際數據表明，LSG實際收入僅為0.82億澳元，同比下滑43.84%，實際收入不及預測值一半。
1月11日，聚集了「晶元 華為 軍工」等多重概念的北斗星通也上演了同樣的劇情，宣告 「業績預虧」，2019年虧損金額超過了過去十年的盈利。
從2015年開始，北斗星通圍繞「北斗 」進行的一系列產業併購。其中，2015年，通過發行股份購買資產收購了華信天線和嘉興佳利；2016年，收購了東莞雲通、廣東偉通；2017年，收購了杭州凱立、德國in-tech和加拿大Rx等公司。
隨後，北斗星通的營收規模和利潤快速攀升，但危機也潛伏其中，2018年，北斗星通扣非凈利潤就已經為-4.24億元。
到了2019年，因國際貿易摩擦不斷，國內經濟下行壓力加大，市場需求的不確定性加大，部分客戶經營陷入困境等原因，北斗星通預計商譽減值總額在5.3億元左右，涉及資產組6家。
此外，慈星股份也宣布2019年預虧7.20億至7.25億元，其中預計前期收購的杭州優投科技有限公司及杭州多義樂網路科技有限公司存在6億元左右的商譽及無形資產減值準備。
東華軟體預計2019年實現凈利潤6億-7億元，同比下降13%-26%，預計本期計提的商譽減值準備金額為3億-4億元。
「目前對於商譽占凈資產規模較高的個股，我們都建議採取迴避的態度，併購重組的高峰期主要在2014-2016年，過去兩年風險已經釋放得比較充分了，但在部分成長板塊仍有較高的存量商譽風險待消化。」前述分析師指出。
能否輕裝上陣？
值得一提的是，上文提到的不少受商譽拖累的上市公司，在業績「爆雷」之後，股價卻並未出現明顯波動。
如湯臣倍健1月以來累計上漲8.41%，東華軟體1月以來上漲22.87%，有不少市場人士指出，大額商譽減值之後，利空出盡，來年上市公司能夠「輕裝上陣」，業績增長可期。
「商譽的減值測試，是一個操作空間很大的項目，因為企業價值的評估很難判斷。存在企業將潛在開支一次性計提，並冠以『商譽減值計提』給財報洗澡的可能。這樣來年，只要稍有利好，財報預增幅度巨大，尤其是輕資產公司，未來甚至可能走成大牛股。」華南一家會計師事務所會計師對記者指出。
那麼，2018年計提大量資產減值損失的上市公司，是否真的甩掉包袱，「重獲新生」呢？
21世紀經濟報道記者注意到，在已經披露2019年業績預告的上市公司中，有86家上市公司預計扭虧，其中不乏2018年財務「大洗澡」的個股。
如2018年計提14.95億資產減值損失，最終導致當年巨虧16.92億元的奧飛娛樂，就華麗轉身，2019年預計盈利1.3億元～1.5億元,增長107.97%～109.20%；2018年巨虧18.14億元的西部礦業，2019年預計盈利約10億元，增長148.47%。
但也並非所有的上市公司均能「扭轉敗局」，2019年業績預計續虧的上市公司數量也高達55家，2018年的虧損王天神娛樂，就仍深陷虧損泥潭，繼2018年虧損69.78億元後，2019年預計續虧8.5億-10.5億元。
「在商譽減值風險爆發之後，股價走勢還是要取決於上市公司本身的基本面，以及市場對標的公司業績趨勢的預期是否改善，這就需要投資者甄別出本身基本面已經出現重大問題的企業。」前述分析師指出。
根據Wind數據，2019年三季度末，A股上市公司商譽總規模達到1.39萬億元，大體與2018年同期持平，僅比2018年年底高746億元，商譽總額佔兩市上市公司總凈資產的比重為3.11%，相較2018年年底的3.21%下降了0.1個百分點。
不過，整體來看，市場人士普遍認為，2019年的商譽減值風險相比於2018年有所好轉。
廣發證券策略分析師戴康指出,2018年報A股商譽減值創下歷史新高，引發市場極大關注，原因除業績承諾到期壓力創新高和經濟迎來下行拐點外，市場容易忽視政策的影響，預計在監管加強之下，2019年商譽減值在業績預告中預先披露佔比將繼續提升。
「上市公司的商譽面臨來自內生和外生的雙重減值壓力，綜合對比2019年末各相關因素所處位置及趨勢，我們推斷2019年年報各板塊商譽仍需進一步消化，但壓力與風險小於2018年。」戴康進一步指出。
