農產品供應憂慮升溫 穀物價格彈性小於油籽
來源：糧油市場報
作者：畢慧
核心提示
海外疫情仍在迅速蔓延，全球主要農產品生產國陸續啟動最嚴防控措施，供應憂慮迅速升溫，引發市場對全球糧食危機的熱議。國內穀物市場對外依存度微乎其微，抗壓性較強，三大穀物價格的彈性波動也將小於油籽類品種。
春暖花開，國內疫情防控持續向好，各行業穩步復工復產，海外疫情仍在蔓延，全球主要農產品生產國陸續啟動最嚴防控措施，部分國家開始禁止出口，供應憂慮迅速升溫，引發市場對全球糧食危機的熱議。
受此推動，本周以來，國內農產品期價多品種輪動上漲。其中，豆一單日漲幅超過4％，豆二周一盤中觸及漲停板；油脂期價探底回升，棕櫚油單日漲幅超過3％；粳稻周一封於漲停，粳米漲幅近4％，玉米、鄭麥重心繼續上移；豆粕、菜粕沖高回落，維持強勢盤整。
從進口依存度看農產品
大豆是進口量最大的農產品品種，2019年進口規模高達8400萬噸，進口依存度達85％以上；2019年豆油進口量為80萬噸，進口依存度5.2％，加上進口大豆壓榨的豆油產量，實際豆油進口依存度為85.9％；豆粕進口量50萬噸，進口依存度0.7％，可以忽略不計，但因大豆進口會間接影響到豆粕產量，疊加進口大豆壓榨後的豆粕產量，實際豆粕進口依存度高達96.9％。
雖然棕櫚油完全依賴於進口，但從絕對數值來看，2019年進口量700萬噸，位列第二。
2019年油菜籽進口量300萬噸，進口依存度54.5％；菜油進口量80萬噸，進口依存度25.4％，加上進口菜籽壓榨的菜油產量，實際菜油進口依存度為64.9％；菜粕進口量140萬噸，進口依存度24.5％，加上進口菜籽壓榨的菜粕產量，實際菜粕進口依存度高達55.9％。
2019年玉米進口量430萬噸，進口依存度2.1％；小麥進口量300萬噸，進口依存度1.9％；稻穀進口量280萬噸，進口依存度1.4％。
從新冠疫情影響看農產品
假設全球糧食危機真的發生，各主要農產品 生產國鎖國不再出口，那麼進口依存度越高的品種，受到的影響也越大。按照價格彈性從大到小排序，依次為棕櫚油、豆粕、豆油、大豆、菜油、菜粕、菜籽、玉米、小麥、稻穀。
從價格彈性來看，油籽類價格彈性顯著高於穀物類，也越容易受到全球供應預期變化的影響。因此，近階段農產品期貨價格走勢中，受到國際市場供應格局變化的影響，油籽類期價表現出絕對的強勢。但從需求的角度來看，油籽類品種又存在明顯的差異性。
由於本輪行情的主導因素均是圍繞疫情展開，需要關注的是，在眾多農產品品種中，受到疫情衝擊的影響從大到小排序，餐飲行業的衝擊重點影響油脂消費，主要是棕櫚油和豆油；水產養殖的消費主要影響菜粕，生豬養殖的消費變化不大，對豆粕影響不大，國產大豆和菜籽受到的消費影響微乎其微。
因此，從疫情影響的角度出發，影響最小的品種表現最強，這也是為什麼國產大豆會率先突圍的主要原因。隨著國內疫情得到有效控制，需求邊際改善對影響較小的品種將率先修復，因此，豆粕和菜粕在本輪上漲的大潮中屬於第二梯隊，對於疫情影響最大的品種也將最後得到修復，因此，豆油和棕櫚油屬於第三梯隊。
從原油價格下跌看農產品
隨著近階段國際原油價格持續大幅下挫，並跌破20美元/桶的整數關口，原油作為大宗商品的風向標，又會給農產品市場帶來哪些影響呢？首先，能源價格的下跌將會降低運輸成本，排除疫情帶來的風險因素，在國際海運和跨省運輸逐步有序恢復正常的背景下，農產品的運輸成本將顯著下降。進口農產品到港成本將出現下調，但由於目前海外疫情仍在肆虐，國際海運費的價格波動依然十分劇烈，因此，原油價格下挫對進口農產品價格的影響目前尚不顯著。但運輸成本下降將對國內市場能夠自給自足的品種價格產生明顯影響，主要體現在穀物價格之中，尤其是銷區的到貨成本將有所下降。
其次，原油價格的大幅下挫，令豆油和棕櫚油制生物柴油的需求前景並不樂觀，原本需要政府補貼才能夠繼續生存的生物燃料加工企業，如果政府難以加大補貼扶持的力度，將面臨深度虧損破產倒閉的風險，這將對美國、巴西玉米制燃料乙醇，美國、巴西、阿根廷豆油制生物柴油，馬來西亞、印尼棕櫚油制生物柴油需求形成衝擊影響。因此，原油價格的持續大幅下挫，嚴重影響了全球油脂去庫存的節奏，重點影響的品種是國際市場中的豆油、棕櫚油、玉米。
對於油脂期價而言，不僅僅是在疫情影響逐漸消散之後，成為最後修復的品種，同時，在原油價格下挫的打壓下，還將面臨生物燃料需求大幅下滑的風險。因此，油脂價格受到疫情和油價的雙重影響，任何供應端收縮的預期僅僅能夠帶來的是脈衝式的反彈，難以形成反轉。
從生豬存欄增長看農產品
作為受到新冠肺炎疫情影響較小的行業，雖然在過去的2019年，非洲豬瘟疫情給整個生豬養殖行業帶來前所未有的衝擊，伴隨生豬存欄量大幅下滑，行業淘汰整合速度明顯加快。但在2020年，各行各業都受到衝擊影響的背景下，新冠肺炎疫情僅僅是延長了生豬復養的周期，卻並未改變生豬存欄量恢復性增長的趨勢，令生豬養殖行業逐漸走出此前的陰影，迎來積極向好的一面。生豬存欄量穩步回升，對飼料消費需求有望形成增量推動，作為飼料主要原料的玉米和豆粕消費都將明顯受益。
因此，無論是股市中的豬肉概念，還是商品期貨中的豆粕、玉米期價，均呈現逆勢上行的強勁走勢。如果按照2021年一季度生豬存欄量恢復增長至往年同期水平計算，生豬出欄量同比增幅帶來的豆粕飼用消費增幅為3％～5％，存欄量恢復性增長帶來的豆粕飼用消費增幅9％～11％，折算後的2020年全年豆粕消費增長將超過650萬噸，反推大豆進口量需同比增長252萬噸，才能保證國內市場不出現缺口。也就是說，如果2020年全年大豆進口量低於8652萬噸，國內豆粕市場供需缺口顯現，屆時豆粕價格不排除再創歷史新高的可能性，這也是市場對進口大豆供應節奏保持高度關注的主要原因。
從期貨市場表現看農產品
從農產品期貨品種的價格彈性看，油籽類仍將強於穀物類，即便全球糧食危機發生的風險繼續攀升，國內穀物市場對外依存度微乎其微，也意味著國內穀物市場的抗壓性較強。
目前國儲仍具備調節穀物市場供給的能力，主要體現在玉米、小麥、稻穀三大品種之上。因此，即便全球糧食危機發生的風險上升，這三大穀物價格的彈性波動也將小於油籽類品種。
而油籽類品種期價表現從強到弱依次為：豆一仍將是農產品市場表現最強的品種；豆粕和菜粕仍將在海外疫情和國內需求穩定復甦的雙重推動下保持相對強勢的第二梯隊；油脂處於第三梯隊，其中菜油受到需求復甦節奏的帶動，表現將強於豆油和棕櫚油，而豆油和棕櫚油受到疫情和油價的雙重壓制，在農產品期貨表現中仍處弱勢，短期積重難返。
