持續深耕電競生態成效顯著 鬥魚市值理性回歸

繼 5 月 26 日鬥魚發布 2020 第一季度財報兩周時間內，其股價持續反彈趨勢明顯，截止美東時間 6 月 8 日收盤，鬥魚（NASDAQ:DOYU）每股價格為 9.07 美元，市值達到了 28.8 億美元。

鬥魚在第一季度中的表現可圈可點。財報顯示，鬥魚 2020 年第一季度營收 22.78 億元，同比增長 53%；在非美國會計通用準則下，付費用戶達到 760 萬，同比增長 26.2%；平台凈利潤 2.97 億元，同比增長 741.7%，連續五個季度實現盈利。這些數據全面夯實了鬥魚如今持續領跑的行業地位。

優質內容勢帶動用戶付費意願增強

如此優異的表現得益於鬥魚在直播業務的持續發力。報告期內，鬥魚直播收入為 21.13 億元，同比增長 56%。

在不斷優化平台產品功能的情況下，用戶與主播之間的互動得到了進一步加強，此舉有效提升了用戶觀播體驗與付費意願。一季度中，鬥魚付費用戶比率從 2019 年額 3.77% 提升至如今的 4.81%；季度平均 ARPPU 提升至 280 元，同比增長 23.7%。兩項數據的增長充分說明了鬥魚在直播業務中的貨幣化能力顯著增強，以此帶動直播業務錄得超過 50% 的收入增速。

盈利能力不斷提升的同時，鬥魚的用戶增長方面的表現也非常穩健。2020 年第一季度時，鬥魚移動端季度平均 MAU 達到 5660 萬，同比增長 15.3%。

鬥魚創始人兼 CEO 陳少傑在財報電話會議中透露，平台已與前 100 名主播完成了 3-5 年的長期合約換籤。目前，豐富的優質主播資源使鬥魚與大股東騰訊之間形成了良好的戰略協同，藉助騰訊遊戲的 「大直播生態」，平台和主播都能夠獲得更好的增量。就目前情況來看，鬥魚的頭部主播資源優勢在未來幾年的行業競爭中扔將保持穩定態勢。

此外，鬥魚自 2019 年開展的公會合作制度也趨於成熟，在與公會緊密合作中，對於中腰部主播的培養，給予其流量扶持與高頻次曝光等均使得中腰部主播的貨幣化效率提升。比如，在與渝萬公會合作下，鬥魚挖掘並培養出了一條小團團這樣的超優質當紅主播。長期以來，鬥魚十分重視中腰部主播的培養，對公會旗下具有一定潛質的主播，鬥魚始終會對其賦予流量資源傾斜，不斷優化主播管理模式與強大的造血能力，也是鬥魚能常年手握業內最強大主播陣容的重要原因之一。

豐富的賽事資源優勢保證平台用戶粘性

除了頭部主播日常生產的直播內容外，能不斷為觀眾提供豐富的賽事資源，提升用戶觀看體驗，也是鬥魚構建內容生態的發力點。在受疫情影響導致賽事停播或轉移線上的背景下，鬥魚轉播了包括 LPL 春季賽、KPL 春季賽等 50 余場大型電競賽事，獲得了 2019CFPL 職業聯賽、SWC 拳皇世界賽總決賽、CSGO-blastpro 獨家直播權。

同時，平台還自製了鬥魚王者榮耀大師賽、鬥魚王者榮耀三劍客杯、鬥魚杯 DNF 中韓主播邀請賽、魔獸爭霸魚樂杯明星邀請賽、2019CFPL 鬥魚主場賽等 40 余場鬥魚自有品牌賽事。特別是加強了與王者榮耀的深度合作，聯動主播和用戶共同參與王者榮耀賽事。合作期間，參與用戶數及主播間各項數據都較平日有大幅提升，極大的促進了主播與用戶之間的互動性和參與感。

公共賽事期間，用戶不僅可以通過鬥魚平台觀看所有比賽內容，更可以享受到眾多平台頭部主播提供的賽事專業解說，同時，比賽期間，鬥魚還開通了豐富的二路直播間，以滿足不同用戶的觀賽需求。

鬥魚圍繞英雄聯盟、王者榮耀、絕地求生、DNF 等核心重度遊戲舉辦的自製賽事，也彌補了遊戲大型賽事的休賽時的空白期。平台簽約戰隊紛紛加入到該類賽事中，大大促進了用戶的活躍度和付費轉化。

為進一步提升直播內容的專業性與觀賞性，鬥魚簽約了包括 Gen.G 戰隊、TITAN 戰隊、Wolves 戰隊、NewHappy 戰隊在內的多個職業戰隊，並且組建了電競俱樂部 DYG 王者榮耀戰隊，投資了 eStar 英雄聯盟戰隊。其中，DYG 王者榮耀戰隊在 KPL 春季賽獲得西部賽區第二名 ; 鬥魚深度合作的 JDG 戰隊斬獲了 LPL 春季賽冠軍。

可以明確的是，從過去幾個季度的財報數據表現來看，平台通過從主播資源、賽事轉播、賽事自製，戰隊投資簽約四個維度，鬥魚對平台生態進行全方位式拓展。而電競產業鏈布局加速與內容生態持續完善勢必吸引更多硬核電競遊戲用戶和重度遊戲玩家入駐，以此推動移動 MAU 的增長。

有分析稱，鬥魚股價目前扔處於價值窪地帶，有低位入手的可能。近期股價突飛猛進，也充分說明了股民和機構投資者對於鬥魚成長性以及變現能力的認可，公司估值正逐步回歸合理的區間。

在華興資本最新發布研報中，該機構維持鬥魚的買入評級，並將目標價從 10.90 美元提升至 13.00 美元。如果以該目標價計算，鬥魚的股價和市值相比於當前依然有 60% 左右的增長空間，投資回報率相當可觀。

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