對標三星——TCL電子的「升維之戰」
本文來自合作媒體：阿爾法工場研究院（ID：alpworks），作者：林曉晨。獵雲網經授權發布。
所有人都看到了三星手機的強大，但卻很少有人了解它是如何崛起的。
早在1938年，李秉哲就創辦了三星（BC94），但讓人想不到的是，當時這家日後的巨無霸僅僅是一家果蔬超市。
隨著歷史的積澱，三星一步步涉足金融、化工、電子、房地產，如今三星的意義已經超過一家企業本身，它是韓國經濟的晴雨表，撐起了韓國近20%的GDP。
半個世紀後，三星在1995年推出了自己的第一款手機產品，但這部手機只能用垃圾形容，甚至無法正常運行，李秉哲一怒之下去工廠把手機砸了個稀爛。歷史總是喜歡開玩笑，這個只能最初生產垃圾的三星，在日後成了手機之王。
為什麼三星能夠成功？這是源於其強大的整合能力。
在手機多媒體興起的時候，三星立馬把數碼產業鏈的MP3播放器整合到手機之上，打造了紅極一時的 M188；在彩屏時代，三星搶在諾基亞前整合屏幕產業鏈，打造出T108 搶了諾基亞的先機。
手機中的攝像頭、晶元、電池，幾乎所有的配件三星都由自己生產，可以說三星手機的成功離不開整個生態的協同。仔細想一下，三星最著名的就是電視產品，而對於三星手機而言，屏幕也正是最大賣點。
由此我們可以看到，三星手機從來都不單打獨鬥，而是善於利用業務間的協同，特別是手機與電視兩大業務相互打通，彼此協同的生態對其他手機而言相當於降維打擊。由此可見，除了配置外，用戶對手機可能還有更多的需求。
而三星崛起的這一商業模式，是能夠複製的。TCL電子這次拋出重組計劃：將原構架內的非品牌ODM業務置出，同時將TCL通訊業務置入，打通手機和電視業務。
從宏觀來看，重組後的TCL電子將更加註重品牌化運營，更加凸顯品牌價值。藉此TCL電子可以進一步夯實品牌影響力，形成強有力的消費者購買推手，更易進行品牌整合營銷傳播。
電視業務與移動業務彼此間協作趨同，接近2800萬的移動端用戶增量，能夠有效的幫助TCL電子的智能家居業務向移動端延伸。在過去，TCL電子只有電視業務一個智能家居中樞，而在併入通訊業務後，手機成為新的智能家居中樞點，並從室內延伸到戶外場景，雙軌驅動將加速「AI x IoT」生態建設。
這是一次TCL電子的「升維之戰」，由單一維度的網狀鏈條升級至雙軌驅動的立體結構，同時也是一次TCL電子的「趕超之戰」，藉助5G東風對標強者三星。
01 走向重組之路
6月29日，TCL電子發布公告，再推重組計劃。這是自2018年從TCL科技分離後TCL電子的第一次重磅重組。
在2018年底，上市已滿15年的TCL科技邁出歷史一步，以47.6億的對價置出家電、手機和電視終端業務，上市公司僅保留半導體顯示產業和產業基金項目。
重組過後，TCL電子與TCL科技已經不存在直接控股關係，這使得聚焦於TCL品牌終端產品的TCL電子卸下枷鎖，擴大自主品牌的全球影響力，公司的業績也百尺竿頭更進一步。
據TCL電子發布的2019年年報，TCL電子2019年總營收額469.9億港元，同比增長3.1%，創歷史新高；銷售電視機3200萬台，同比增長11.9%，同樣創造了歷史新高。
全球電視銷量方面，繼2018年完成對韓國品牌LGE的超車後，TCL電子再度擴大了全球電視機出貨量，2019年以13.0%的市場佔有率排名全球第二位，僅次於三星17.8%的市場佔比，其中，TCL品牌電視機以2,064萬台的銷量穩居全球第三位。
具體來看，TCL品牌電視機在美國的市場佔有率已經穩居第二位；新興市場的銷量加速度繼續提升，已經達到40.8%的增速；歐洲市場潛力巨大，多個重點國家的增速均在100%至200%之間。
顯而易見，TCL品牌正在全世界範圍內崛起。
隨著商業模式的不停迭代，過去那種攤大餅式的企業管理模式已經行不通，多而不強的主業並不會得到市場的認可，只有集中資本放到核心的領域，才能實現破局，優異的運營數據是對TCL電子脫離母公司的最好肯定。
正是基於之前的成功，TCL電子獨立後的第一次重組才更引人注意。具體來看，TCL電子對價25億元，將旗下ODM業務的實體茂佳國際出售給TCL實業；同時TCL電子對價15億元，收購了TCL實業的全資孫公司TCL通訊。
茂佳國際是全球第三大電視機代工廠商，剝離ODM業務後，TCL電子的業務中將不再囊括代工業務。雖然ODM業務給TCL電子帶來了大量的收入，但TCL品牌電視機與代工業務容易形成直接競爭，造成利益衝突，不利公司整體規劃，對整體生態的構建幫助也不大。
在未來，TCL電子將聚焦TCL品牌電視機的製造、分銷和銷售，這將會在全球範圍內實現更高的盈利能力和增值速度。聚焦的電視業務能夠擴大TCL互聯網電視業務的經營優勢，從長期來看實現營收和利潤的持續增長。同時，進一步拓展商顯和智能家居業務，進一步完成「AI x IoT」布局。
併入的TCL通訊是全球領先的移動終端企業，目前共運營TCL和Alcatel兩大國際品牌，擁有多款暢銷機型，尤其在海外市場，TCL通訊頗具優勢。
目前，TCL通訊已建立了以六大銷售區域為核心的營銷網路，分別是北美區、拉丁美洲區、歐洲區、中東及非洲區、亞太區以及中國區，與主流運營商沃達豐、ORANGE、中國移動等，以及零售巨頭沃爾瑪、百思買、亞馬遜等建立了長期穩固的戰略合作夥伴關係。
業績方面，TCL通訊勢頭強勁，營收雖同比下降18%，但無論是毛利率、應收賬款周轉率還是產品銷售均價等經營數據全部向好，更重要的是其在2019年扭虧。這些數據都表明，TCL通訊已經找到了盈利法門。
一來一回之間，剝離了盈利能力下滑的ODM業務，置入了找到盈利模式的TCL通訊，整體業務會更加協同，聚焦於自有品牌TCL的發展。此外，TCL電子還通過這筆交易獲得了10億元的現金，現金的增加將主要用於加強提升產品體驗方面的研發投入、提升全球TCL品牌業務市場份額、增強增值服務能力並重點布局智慧商顯業務，有望為公司帶來更高收入和盈利增長點。
02 「1 1>2」
重組過後，TCL電子的品牌優勢更強，不再單純拼規模，而是更強調品牌的攻堅能力，打造拳頭產品，將提升業績增長的加速度。
就電視生產行業而言，代工業務與品牌終端業務實際是存在利益衝突的，代工業務是在為其他競品服務。就好像魚和熊掌不能兼得那樣，無論公司傾向於哪一種業務，都可能對另一個業務造成影響，這就會導致戰略層面的迷茫。
但在剝離代工業務後，TCL電子只剩下做強自主品牌一條路，這能夠將全部資源都配置到自有品牌的壯大上，可以更好的聚焦核心品牌，也能夠投入更多的資金到技術研發上。
專門建設自主品牌，並非毫無風險，一旦不受市場認可，將會讓公司的業績遭受重創。而對於如今的TCL品牌來說，這樣的風險並不大，因為其品牌已經聞名全球。
同時在併入通訊業務後，品牌收入規模進一步擴大，整體的品牌影響力大幅提升。2019年度，TCL品牌的電視機收入340億港元，其通訊產品收入122億港元，重組完成後TCL品牌的整體營收較之前增幅36%。
除規模的提升外，整齊劃一的品牌戰略將擴大公司品牌整合營銷傳播（簡稱BIMC）的優勢。
BIMC是營銷學中的一種概念，根據創始人唐·E·舒爾茨教授的定義，BIMC不是以一種表情，一種聲音，而是以更多的要素構成的概念。BIMC以潛在顧客和已有顧客為對象、開發並實行說服性的傳播的多種形態的過程。
這不是將廣告、公關、促銷、直銷、活動等方式的簡單疊加運用，而是在了解目標消費者的需求，並反映到企業經營戰略中，持續、一貫地提出合適的對策。整齊劃一的營銷戰略，可以大幅降低各項成本開支，還能更好的提升品牌知名度。
這一切的前提就是企業必須高度整合自身業務，然後才能通過整體戰略傾斜，全方面展開營銷。隨著TCL電子聚焦品牌終端戰略的實施，預計未來TCL品牌的電視業務和通訊產品的全球協同優勢將逐漸顯現，能為集團帶來長久可觀的業績成長。
在技術方面，手機的研發需求是當今智能設備研發的最高水準，收購TCL通訊是對集團的創新型顯示設備的研發具備借鑒意義的，甚至可以形成彼此趨同。再加上TCL通訊是少數同時擁有2G–5G核心技術的企業，能夠進一步增強公司在智能產品和智能連接的布局。
跨屏幕的兼容操作媒體將成為可能，而這些也是TCL通訊積極研發的，這些積累未來很有可能移植到更多屏幕上，比如很多智能家居場景。互通互聯，協同統一，操作系統必不可少，而TCL通訊恰恰是解題的答案。
對於TCL通訊而言，公司在電視機業務多年的耕耘，也會大幅提升移動端產品的競爭力，尤其是在最直觀的屏幕競爭時，TCL通訊有望脫穎而出。
無論是將TCL通訊的軟體優勢應用到顯示屏幕上，還是將電視業務的屏幕優勢轉移到移動端產品中，都可以彼此協同，形成規模優勢，降低研發成本，為集團的電子產品提供技術賦能。
此外，2019年TCL電子整體毛利率為17.4%，而TCL通訊業務的毛利率達到21.6%，交易完成後，預計TCL電子整體毛利率提升至接近20%，大幅改善整體的經營效率。且買入通訊業務和剝離ODM業務後，還能為公司帶來10億元的凈現金流，讓公司在未來可以大展拳腳。
數據顯示，TCL通訊目前在美國智能手機銷量排名TOP4，國內廠商排名第一，在澳洲、加拿大等多個國家和地方也佔據領先地位。
全球領先的電視機廠商和北美領先的手機廠商相結合，TCL電子未來的業績並非簡單的1 1相加，協同效應的加持下，公司未來的業績可能呈指數級增長。
03 戰略升維
TCL本次重組的意義遠不止財務優化那麼簡單。
在過去，TCL電子主要專註於為用戶提供最好的沉浸式音質畫質體驗，將全部的精力放在提升主營電視業務的品質上；而如今，在併入通訊業務後，TCL電子可以更近一步的向智能顯示方向發展，通過載入各類感測器，可被用戶通過語音、視覺，手勢等多種方式操控。
通俗來講，本次重組將TCL電子業務領域全面升維，由家庭互聯網進一步延伸至移動互聯網，大幅拓展了未來增長的空間。也就是說，本次重組的戰略意義遠大於財務層面的改變。
通訊業務的加入，讓TCL電子的核心戰略「AI x IoT」更加穩固。為用戶打造全場景智能生活，致力成為全球領先的智慧科技公司。
在過去，TCL電子想搞「AI x IoT」生態並不容易，物聯網中樞的只有電視業務一個。雖然電視普及率很高，但只能居家使用，這大大限制了TCL物聯網生態的天花板。
與電視機業務類似，實際手機也是可以成為物聯網中樞的，且擁有隨身攜帶的便利，能夠進一步增加用戶粘度，提升整個生態的活力。新併購的通訊業務將會跟TCL電子的技術完全融合，成為TCL電子的第二個物聯網中樞。
未來，TCL電子將擁有電視業務和手機業務兩大物聯網中樞，且這兩大中樞十分契合，一個主攻居家，一個主攻移動，一張交織的網狀生態油然而生。
TCL電子將電視構成的物聯網中樞稱為智屏，隨著通訊業務的加入，智屏與移動場景的互動將越來越頻繁，當多場景顯示應用互相融合滲透，整個生態的用戶體驗將越發立體。
在手機業務之外，TCL通訊已形成了平板、智能路由、智能CPE設備、智能監控和追蹤設備、個人可穿戴、AR/VR等通訊類IoT設備品類完整的產品布局。
通訊業務的多品類布局與固有的以TV為主的產品線將形成互補，在面向家庭和個人用戶的各類垂直場景下，發揮產品協同效應。大屏 小屏 可穿戴移動設備的智連互通，能加速本公司成為行業領先的智能產品及服務提供商的轉型，進一步推進本集團「AI x IoT」戰略。
除了目前的視頻和音樂，還會拓展到教育、遠程醫療及健身等。而這些互聯網服務由於智屏攜帶了更豐富的感測器，基於和智慧手機等終端的互聯互通，帶來廣闊的使用場景和可能。
以物聯網為載體的智能家居是一個萬億規模的市場。根據Strategy Analytics發布的研究報告，2019年智能家居相關硬體、服務和安裝費用上的規模達到1030億美元，未來將以11%的複合年均增長率增長到2023年的1570億美元。
中國市場方面，奧維雲網預計2023年中國市場的家電總規模將達到8000億元，其中超七成的份額來自於智能家居，而在智能家居中智能彩電的份額最高達43%。
無論是國內市場還是國際市場，智能家居都是一個不容錯過的風口，TCL電子預計，至2023年智能家居貢獻的營收將突破70億元，可見TCL電子看重的正是這一更大的市場。
在「AI x IoT」戰略中，互聯網增值業務的作用將被放大。無論是電視機還是通訊設備，都將成為整個「AI x IoT」戰略的基石，而真正能夠變現的則是潛力驚人的互聯網增值業務。
2019年TCL電子的互聯網增值業務營收已經達到7.6億港元，雖然在整個公司總營收的佔比仍很低，但增速卻達到驚人的108.7%。
互聯網增值業務主要分為廣告業務、視頻付費及會員卡業務、海外互聯網業務和增值業務四大部分。不難看出，這些業務的價值直接與整個TCL物聯網生態的用戶密切相關，用戶數量的增加或者用戶粘性的提升，都能進一步放大互聯網增值業務的價值。
整個2019年度，TCL電子共銷售品牌電視機2064萬台，TCL通訊銷售移動終端產品2780萬台，在彼此相互融合後，TCL電子整個互聯網的規模會大幅擴大，從而提升互聯網增值業務的盈利能力。公司預計，收購完成後智能終端總量將翻倍上升。
截止2019年底，TCL電子全球激活用戶數為4234萬，較2018年同比增長32.7%，2020年TCL電子智能電視機目標全球激活用戶數5442萬，再加上通訊設備的目標月活用戶數3000萬，整個生態的用戶數量和粘度都將大幅提升。
通過整合通訊業務，TCL電子電視業務的單一物聯網中樞完成升級，手機成為新的物聯網中樞點，雙軌驅動將加速「AI x IoT」生態建設。
從全球通訊市場宏觀形勢看，5G三大能力（高速率、低延時、大連接）賦能萬物互聯，未來企業的比拼已經從互聯網時代進入到物聯網時代。目前R16標準即將發布，R17標準預計在2021年6月發布，5G時代即將到來。
顯然移動設備將是5G時代下最好的用戶切口，疊加多年積累的海外份額優勢和渠道優勢，可以看出TCL電子未來的成長空間還有很大。
04 下一個三星？
放眼未來，重組後的TCL電子最好的參照物就是一直的老對手三星。
為什麼說是三星？回顧其崛起的歷史可以發現，當年三星是以幫助日本的三洋集團做ODM起家，以此來積累技術、管理能力，再加上自身的成本效率優勢，才讓三星慢慢成長為了巨頭。而目前，TCL電子正循著相似的軌跡前進。
根據Counterpoint機構發布的2019年全球手機出貨量，三星以2.97億部的出貨量，繼續位居全球手機出貨榜的榜首，全球佔比達20%，再加上三星同樣在電視行業的領軍效應，可以說三星是4G時代最成功的家電企業，無論是電視機行業還是通訊行業，三星都是TCL最好的榜樣。
2019年TCL電子品牌電視全球銷量快速增長，目前排全球第三，公司定下宏偉目標2023年晉陞全球第一。這次業務重組後，全球出貨量第二的電視廠商與全球知名的手機廠商相融合，會讓TCL成為世界上最知名的品牌之一。
同時戰略的聚焦，可以讓TCL電子未來發展的方向更加明確，這會縮短TCL電子與三星之間的差距。
很早之前，三星的手機業務和電視業務間就彼此協同，培養了一大批忠實的三星粉絲。但即使在這樣的情況下，戰略尚不清晰的TCL電子，僅憑藉電視機單塊業務就不斷縮小與三星的差距，可見TCL電子具有很大的可挖掘潛力。
儘管從數據上看，TCL通訊跟三星通訊差距明顯，但這並不妨礙TCL通訊為電視業務賦能。在通訊業務的幫助下，TCL的電視機可能會更加暢銷；與此同時，TCL電視機又能反哺通訊業務，從而形成生態效應。
當下的時間節點較為敏感，一方面是5G換機潮，另一方面疫情肆虐，這對於全球家電廠商來說是一次挑戰。但禍兮福所依，危與機總是形影不離的。
不可忽略的是，疫情正在全球肆虐，對經濟造成影響，一定程度上會削弱消費能力。按照國內的消費趨勢，未來國際也很可能出現一波消費降級，而TCL產品與三星相比最大的優勢就是性價比高。
這種趨勢已經在2020年一季度美國市場逐漸體現。著名市場研究機構NPD數據顯示，TCL品牌電視在美國零售市場的銷量同比提升6%，市場佔有率達15.4%，同比提升0.6個百分點。4月5日-11日的周市場佔有率更是穩步攀升至18.4%。疫情下，TCL電子產品的高性價比優勢凸顯，進一步提升市場份額。
此外，在俄羅斯、澳大利亞、巴西和印度等新興市場，得益於渠道的開拓，TCL品牌電視機的銷量也呈增長勢頭，極有可能成為新的增長點。
對未來通訊業務的發展方向，TCL通訊似乎已做好準備。根據IDC報告，隨著5G市場的加速發展，5G手機的價格有望繼續下沉至200美元左右，從而引發換機潮。早前TCL通訊發布的TCL 10系列智能手機的定價區間就在這範圍內，可見這就是TCL通訊看中的機會。如果通訊業務成功併入TCL電子，將會相輔相成，令進一步擴大全球份額。
從這方面來看，疫情對三星等高端產品的衝擊將會遠遠大於TCL產品，這極有可能是TCL電子的一次追趕機會。
歷史或許正在見證下一個三星的誕生。
05 升維之戰
作為投資者，復盤偉大公司的崛起之路，都會發現這樣一條規律：他們市值崛起的拐點往往都是從「升維時刻」開始的。
如美的電器在2013年將大家電、小家電、機電以及物流等資產都將注入上市公司，重組後美的集團成為當時A股營收規模最大的家電上市公司。而得益於整體上市後的協同效應，美的成為超級大牛股。
再比如上汽集團在2011年將零部件業務和服務貿易板塊併入上市公司，成功將公司業務產業鏈向上下游延伸。此後上汽集團的股價節節攀升，市值早已完成翻倍。
本次重組就是TCL電子的「升維之戰」，將助力TCL電子的智能場景由家居向移動戶外及商用延伸，為用戶打造全場景智能生活。「電視 手機」的雙物聯網中樞，已經形成彼此羈絆的用戶交叉，進一步提升用戶體驗。
同時，通過業務革新，TCL電子聚焦了品牌業務，也獲得了更多維度的全球化布局、更高層次的技術與產品水平、以及更優化的收入和成本結構。
從估值來看，儘管TCL電子的業績不斷向好，但市場給予的估值卻並不高。究其原因還是TCL電子沒有構建起完整的生態，而其構建完整生態的潛力也被市場所忽略。
截止6月29日收盤，TCL電子整體的估值不足80億港元，市盈率僅為3.5，市凈率不足0.7，顯而易見的低估。但當TCL電子打響「升維之戰」後，電視業務與通訊業務彼此協同，活躍用戶相互疊加，用戶粘性大幅增加，公司距離一套完整的「AI x IoT」生態還會遠嗎？
除此之外，TCL電子還持有科創板公司晶晨股份10.16%的股份，這部分投資收益顯然沒有在TCL市值中體現。TCL電子2019年的股息率高達6.7%，長期投資價值已經十分明顯。
「成為全球領先的智能科技公司」這是TCL電子一直以來的偉大願景，毫無疑問在併入通訊業務後，他離這一願景更進了一步。
