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AI獨角獸寒武紀即將上市,國產晶元第一股的AB面

文 | 動點科技

作者 | MELA CHAN

近日,寒武紀公布了科創板 IPO 招股意向書,擬發行股份 4010 萬股,擬融資金額為 28.01 億元,預計發行日期為 7 月 8 日。

作為國產晶元第一股,寒武紀成立於 2016 年,是國內較早開發 AI 晶元產品的公司。

2016 年,在 AI 晶元技術的萌芽時期,寒武紀較早實現了多項行業技術的產品化,並實現了智能晶元的商業化應用,例如推出全球首款商用終端智能處理器 IP 產品寒武紀 1A、中國首款高峰值雲端智能晶元思元 100 等。

目前,寒武紀已經成為國際上少數幾家全面系統掌握了智能晶元及其基礎系統軟體研發和產品化核心技術的企業之一。

此次寒武紀成功在科創板 IPO 之後,將成為 A 股第一家純 AI 晶元設計公司。

高增長與虧損並行

寒武紀在四年中實現了快速增長,營收由 2017 年的 784.33 萬元增長到 2019 年的 44393.85 萬元。

營收結構也變得更加多元。2017 年、2018 年公司主營業務收入中絕大部分為終端智能處理器 IP 業務收入,而 2019 年公司主營業務收入中,包括了雲端智能晶元及加速卡銷售收入、智能計算集群系統、智能晶元及加速卡相關軟體等業務的收入。

不過,目前寒武紀仍處於大規模研發投入期,近三年來都產生了巨額虧損。招股書顯示,2017 年度、2018 年度和 2019 年度,公司凈利潤分別為-38070.04 萬元、-4104.65 萬元和-117898.56 萬元。

寒武紀方面表示,虧損的主要原因是智能晶元需要大量資本投入,還需要資金用來市場拓展。招股書數據顯示,2017 年、2018 年和 2019 年,寒武紀研發費用分別為 2986.19 萬元、2.40 億元和 5.43 億元,研發費用率分別為 380.73%、205.18% 和 122.32%。三年累計投入研發費用 8.1 億元,占寒武紀三年營業收入的 142.93%。

作為中國智能晶元市場的開拓者,寒武紀是受資本市場看好的。成立之初得到元禾原點、涌鏵投資、科大訊飛三家 5000 萬元的天使輪投資,股權融資中也受到了阿里巴巴、聯想創投、國投基金、招商銀行等大資本方的青睞。在 2019 年 9 月最後一輪融資時,寒武紀的投後估值達到 216 億元, 中信證券對其最新的估值為 192 億元~342 億元。

市場潛力可觀,搭上新基建的東風

從全球市場來看,集成電路產業中,少數頭部企業佔據了市場主導地位。目前,全球集成電路市場主要由美國、歐洲、日本、韓國的企業所佔據,2019 年全球前十大集成電路廠商中,5 家為美國企業、2 家為歐洲企業、2 家為韓國企業、1 家為日本企業。

我國本土集成電路產業發展起步較晚,相較歐、美、日、韓等發達國家仍存在一定差距。我國集成電路產品尤其是核心器件過度依賴進口,自給率偏低。例如,2018 年中國集成電路進口總金額 3,166.81 億美元,出口總金額為 860.15 億美元,貿易逆差同比增長 11.21%。

近年來,我國集成電路產業正在快速增長。根據中國半導體行業協會披露,2018 年實現總銷售額高達 6,532 億元,較上年增長 20.7%。前瞻產業研究院預測到 2020 年市場規模有望突破 9,000 億元。

全球範圍上,人工智慧晶元行業也在高速發展。根據市場調研公司 Tractica 的報告,人工智慧晶元的市場規模將由 2018 年的 51 億美元增長到 2025 年的 726 億美元,年均複合增長率將達到 46.14%。

另一方面,隨著近年《國家集成電路產業發展推進綱要》《中國製造 2025》等重要文件的出台,未來十年中國集成電路行業有望迎來黃金時期。

當下頻繁被提及的 「新基建」 中,網路基礎建設是重點之一。這對於寒武紀來說也是一個利好。寒武紀憑藉國產晶元的定位以及頭部的市場地位,在新基建項目競爭上具備優勢。

「新基建」 全稱新型基礎設施建設,在當前階段新基建賦能產業,成經濟發展新動能。根據國家發改委的定義,新型基礎設施是以新發展理念為引領,以技術創新為驅動,以信息網路為基礎,面向高質量發展需要,提供數字轉型、智能升級、融合創新等服務的基礎設施體系。

AI 晶元價格是影響 AI 新基建成本關鍵的因素之一。AI 晶元的成熟應用與降價,將推動 AI 新基建的加速普及。

寒武紀作為我國人工智慧領域的四大獨角獸之一,從受理到成功過會僅用時 68 天,實現快速上市的背景是國家政策的支持。

受中美關係影響,營收風險增大

雖然市場環境和政策環境整體向好,但是寒武紀也受到了國際關係風險的影響。

去年以來,美國政府對我國人工智慧領域的龍頭企業持續打壓,華為、寒武紀、商湯科技、曠世科技、雲從科技等明星企業先後被納入 「實體清單」。

招股書資料顯示,寒武紀與華為海思合作關係密切。華為麒麟晶元的 AI 功能最早從寒武紀獲得技術支持,通過 IP 核授權的方式,麒麟 970 和麒麟 980 分別搭載了採用寒武紀 1A 和寒武紀 1H 兩款架構設計的 NPU。

數據顯示,2017 年至 2019 年,寒武紀終端智能處理器 IP 授權業務收入分別為 771.27 萬元、11666.21 萬元和 6877.12 萬元,佔主營業務收入的比例分別為 98.95%、99.69% 和 15.49%。其中,公司對華為海思終端智能處理器 IP 授權業務的銷售金額佔到公司終端智能處理器 IP 授權業務銷售收入比例的 100%、97.94% 和 92.56%。

當下的環境下,寒武紀與華為海思的終端智能處理器 IP 業務收入不可避免地要受影響。

2020 年 1~6 月,寒武紀預計的營業收入約為 8200 萬元至 8600 萬元,同比下降約 12.24% 至 16.32%;寒武紀方面也將原因解釋為預計從華為海思取得的終端智能處理器 IP 授權業務收入同比下降較大以及受新冠肺炎疫情的不利影響。

在 AI 晶元市場,寒武紀也正面臨越來越多的競爭壓力。2018 年以來,華為海思選擇自主研發人工智慧晶元並推出多款產品,與寒武紀在人工智慧晶元產品領域均存在直接競爭。另一方面,來自英偉達、英特爾、高通、ARM 等巨頭的挑戰也不小,這些行業老大對智能晶元投入大量資源,寒武紀的潛在市場空間進一步受到擠壓。

在地質學中,寒武紀是距今約 5~6 億年的地質年代,在這個地質年代,物種多樣性、複雜性得到大大提升,被稱為寒武紀物種大爆炸。

發展到目前的階段,人工智慧技術同樣正呈現出 「寒武紀」 時期一樣的大爆發之勢。寒武紀副總裁劉道福曾對外表示:「我們希望在人工智慧的寒武紀時代,做一個偉大的晶元公司,支撐上層的人工智慧應用。」

寒武紀作為國產晶元第一股,還有很長的路要走。

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