美國專家：美元才是全球最大風險，不是人民幣！

23日，美國智庫印中美研究所國際貿易研究室主任Dan Steinbock在中國日報英文網站發文表示：美元才是全球最大風險，不是人民幣！

11月23日夜盤，在岸人民幣兌美元接連跌破6.90、6.91兩個關口，創八年半新低。離岸人民幣兌美元接近跌破6.95關口，創歷史新低。24日，人民幣兌美元中間價也首次跌破6.9。

人民幣匯率跌至2008年以來最低水平。

這種下跌通常被解釋為12月美聯儲加息預期的升溫，以及剛剛當選美國總統的特朗普在競選期間常常給中國貼上貨幣操縱的標籤，迫於這些因素，中國央行遲遲沒有出手。

實際上，這裡面還有更多的故事。

從長遠來看，中國經濟的增長將轉換為在外匯市場上的貨幣強權。今年10月，人民幣正式納入SDR。在未來的十年，人民幣將通過IMF儲備籃子，以及各央行、公立機構、主權國家和個人的分配，得以迅速擴張。

這個夏天之後，匯率疲軟增強了出口競爭力，再加上各種財政刺激，產能過剩的情況得到了改善，其中產生的溢出效應反而改善了人民幣的基本面。

在第四季度，人民幣也受到了國內房地產市場調整的一些不利影響。

全球環境和美元的動蕩進一步加劇了人民幣短期波動率。隨著美國通脹預期的回歸，以及美聯儲12月加息概率的上升，美元節節攀升，接近14年來的高點，目前需要應付美元的不僅僅是人民幣，新興市場的貨幣都面臨巨大的貶值壓力。近期，日元、印度盧比、韓元、印尼盧比和馬來西亞林吉特都遭到了拋售。

長期來看，美國和中國金融市場的溢出效應可能會對亞太金融市場產生不同的影響。由各國央行所主導的研究表明，在正常情況下，中國對股票市場的影響已經接近美國的水平，雖然在金融危機期間，美國的相對影響更大。

而來自中國的影響是基於區域拉動，而美國的影響是全球性的。當前的各種危機利於美元，但隨著時間的推移，等局勢逐漸穩定下來，人民幣將受到更大的支撐。

但不幸的是，人民幣及其他新興市場貨幣依然必須面對來自美元在世界經濟中日益增長的風險。在2008-2009年金融危機爆發之前，槓桿率和波動指數VIX之間存在這密切相關性。當VIX指數偏低，市場的借貸意願就會上升，反之亦然。但是，由於發達國家多年來盛行超低利率政策，這種關聯性似乎已經蕩然無存。

最近，國際清算銀行公布的一份報告稱，美元已經取代了VIX指數，成為了新的恐慌指數。

隨著VIX指數預測能力的減弱，美元已經成為風險偏好和槓桿的標杆。這一趨勢無疑是痛苦的，因為這意味著將國際借貸者和投資者推向了美元，美元上漲，就代表著風險敞口的增加。

但是，另一方面，正如特朗普所指出的，美元的基本面正在減弱。美國主權債務已經飆升至19.9萬億美元。在過去一年中，國外央行拋售了幾乎3500億美元的美國國債。

在這些情況下，美聯儲加息可能在某種程度上提振美元，而這會導致美元緊縮並限制通縮嗎？反過來，這也可能會對新興經濟體造成損害。

總之，當前美元構成了全球經濟的最大風險，這鍋，人民幣不背。

（英文原文來自：Dan Steinbock）（陳琳編譯）

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