影子銀行：銀行危機的放大器

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本文為「量化歷史研究」第115篇推送

（圖片來源於網路）

銀行危機是金融系統中嚴重的傳染病，它往往開始於少數幾個銀行的破產，然後通過一定的渠道，傳染到整個銀行系統，引起流動性危機、資產拋售與銀行破產，信貸總量大幅減少，投資下滑，嚴重影響實體經濟。Kris James Mitchener 和Gary Richardson發表在AER上的文章「Shadowy Banks and Financial Contagion during the Great Depression: A Retrospective onFriedman and Schwartz」，探索了在大蕭條時期，影子銀行與同業存款在美國銀行危機中起到的放大器作用。

美國銀行網路如下圖所示，其中橙色線條代表準備金的流動，黑色線條表示銀行同業存款的流動。聯邦儲備系統統一持有聯邦儲備系統成員的準備金，以便在成員出現流動性緊缺時可以進行支持；而對於那些不在聯邦儲備系統內的影子銀行（包含所有可以吸收短期存款進行長期投資的且不是聯邦儲備系統成員的金融機構），他們在城市儲備銀行、中心城市儲備銀行中存有大量的同業存款。

圖1：美國銀行網路概覽

資料來源：Shadowy Banks and Financial Contagion during the Great Depression: A Retrospective onFriedman and Schwartz

影子銀行有多大的規模？他們在聯邦儲備系統成員銀行的同業存款中佔比有多大呢？按照1929年的數據來看，影子銀行持有了美國銀行系統50%的存款，聯邦儲備系統內部90%的同業存款都來自於這些非成員銀行。

根據以上的事實與對20世紀30年代銀行危機的觀察，作者提出了放大器假說。該假設認為：流動性衝擊使得影子銀行被迫取回他們存在聯邦儲備系統成員銀行中的同業存款，這就會造成成員銀行的準備金減少；為保證準備金滿足法定要求，成員銀行也會取回自己的同業存款；這一過程將流動性衝擊傳導到整個銀行系統，造成銀行系統性的流動性緊缺；銀行不得不減少對私人部門的貸款來增加儲備，投資隨之下降，實體經濟因此受到衝擊。

為了檢驗這一假說，作者搜集了1921年1月-1932年12月的銀行資料庫，這個資料庫包括了100多個城市的銀行準備金、同業存款、停業率等數據，並進行了嚴謹的分析。

作者發現在1930年4月-1932年4月的這段銀行危機當中，一個影子銀行的破產清算會引起紐約儲備銀行同業存款減少87萬美元、芝加哥儲備銀行同業存款減少13萬美元。與危機開始時相比，危機結束時所有類型的銀行對於私人部門的借貸都減少了，中心城市儲備銀行（芝加哥、紐約）減少的比例最大。據測算，紐約儲備銀行的同業存款每減少100美元，發放的商業貸款就會減少117美元。之所以貸款減少的幅度比存款減少的幅度還要大，是因為銀行既要防止儲戶擠兌，又要為未來影子銀行繼續撤回同業存款做好準備。

作者指出，聯邦儲備系統的最後貸款人制度以及其他必要的流動性支持，可以緩解成員銀行的儲備金壓力，給成員銀行平衡資產負載的空間，從而降低信貸收縮的幅度。然而，考慮到影子銀行雖不能直接從儲備系統中獲得流動性支持，但又跟聯邦儲備系統有著緊密的關係，因此他們仍然是銀行系統的巨大風險。

文章來源：Mitchener K J, Richardson G. Shadowy banks and financial contagion during the Great Depression: a retrospective on Friedman and Schwartz[J]. The American Economic Review, 2013, 103(3): 73-78.

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輪值主編：林展 責任編輯：彭雪梅

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