蘇寧金融研究院黃志龍：特朗普減稅大招將誘惑全球熱錢流向美國

作者|黃志龍，蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心主任

來源|蘇寧金融研究院授權《首席戰略官》發布

近期，大多數投資者可能忽略了這樣一條信息：英國女首相特蕾莎·梅11月28日正式批准了進一步下調企業所得稅的政策，並承諾英國企業所得稅將降到G20國家中最低水平。筆者認為，英國之所以提前實施降稅政策，其源頭是特朗普將實施大幅的減稅措施。相比退出TPP、擴大基礎設施投資等舉措，減稅政策對美國和全球經濟的影響將更為深遠。

美國的企業部門重稅負在全球範圍較為少見

特朗普提出的針對企業的減稅政策包括兩方面：一是將最高聯邦企業稅率由現行的35%降至15%；二是對企業匯回國內利潤徵收10%的一次性優惠稅率。特朗普之所以實行如此規模巨大的減稅政策，根源在於美國企業部門的重稅負，在全球範圍內較為少見。

一方面，美國企業所得稅名義稅率高企。當前美國的企業所得稅名義稅率為35%，在美國的主要競爭對手OECD（經濟合作與發展組織）國家中處於最高水平（參見下圖），加上各州稅率後，企業實際承擔的稅負水平可能更高，這造成美國大量企業將總部設在稅率較低的其他國家和地區。因此，一旦企業所得稅降至15%，美國企業將會更傾向於在美國本土進行生產，從而促進美國國內就業和投資。

另一方面，近年來美國企業部門的實際有效稅率逆勢上揚。從實際有效稅率來看，根據美國商務部經濟分析局（BEA）統計，2015 年美國企業部門整體稅前利潤為 2.14 萬億美元，所得稅稅收為5540億美元，對應的實際有效稅率為25.65%（參見下圖）。值得注意的是，自2008年金融危機爆發以來，美國聯邦政府債務急劇攀升，但美國企業部門的實際有效稅率並沒有因此而下降。頗具諷刺意味的是，美國企業部門所得稅稅率下降幅度最大的時期，是小布希執政的2000-2008年，企業所得稅實際稅率從近39%降至20%，接近腰斬。相反，奧巴馬上任以來雖然也實行了大規模的擴張性財政政策，但美國本土企業從中獲益不多，大量的公共資金都投向了瀕臨坍塌的金融體系和與日俱增的社會支出。

高稅負是影響全球競爭力和營商環境的主因

大量的研究和跨國企業高層都認為，儘管美國經濟的全球競爭力和營商環境處於全球領先地位，但是美國的企業部門高稅負，始終為美國和全球企業所詬病，高稅負和複雜的納稅程序已經成為影響美國經濟全球競爭力和營商環境的主要負面因素。

首先，看美國經濟的全球競爭力。根據世界經濟論壇發布的《2016年全球經濟競爭力報告》，美國經濟的全球競爭力僅次於瑞士和新加坡，在全球138個經濟體中位列第三位。美國的市場規模、創新能力、金融市場、勞動力市場效率、高等教育等指標均處於世界領先地位。然而，值得注意的是，在對跨國公司CEO的書面調查之後，該報告認為影響美國經濟競爭力最主要的兩個因素是美國的高稅負和複雜的納稅程序，這兩個指標在16個指標的負面影響係數中佔比高達28%（參見下圖）。由此可見，稅收問題已成為影響美國經濟競爭力最主要的拖累因素。

其次，看當前美國的營商環境。根據世界銀行發布的《2017年營商環境報告》，美國在全球190個國家中排名和得分為：第9位和82.45分，在G20成員國中僅次於韓國和英國，中國排名為第78位（參見下圖）。該《報告》評價營商環境包括十個維度：企業設立程序、施工許可辦理、電力獲得、產權登記保護、融資環境、中小股東保護、稅收負擔、跨境貿易限制、合同執行、破產程序，其中美國在融資環境、合同執行和破產程序這三個維度位居前列，在稅收負擔這個維度卻位居第36位。由此可見，高稅負同樣是美國營商環境改善的主要拖累因素之一。

特朗普減稅大招將給世界經濟帶來多大影響？

雖然美國企業所得稅高企，但依賴其龐大的市場規模、豐富的高素質人力資本、完善的法律環境和金融體系，美國依然成為全球最具吸引力的投資目的地。根據聯合國貿易發展組織（UNCTAD）統計，2015年全球1.76萬億美元的FDI中，美國吸引FDI規模為3798.94億美元，佔比21.56%；歐盟地區吸引FDI規模為4394.58億美元，佔比為24.94%，其中德國、法國和英國分別為317.2億美元、 428.8億美元和395億美元；東亞地區吸引FDI總額為3221.4億美元，其中中國大陸為1356.1億美元，中國香港高達1748.92億美元。由此可見，從單個國家規模看，美國仍然是全球吸引FDI最多的國家。

綜上所述，美國作為目前全球最大的投資目的地，一旦特朗普政府實行前所未有的減稅政策，其吸引跨國企業投資的短板將徹底消失。從最近一段時間來看，特朗普的減稅政策預期對美國資本迴流和外資流入美國已見成效，如富士康正計劃把蘋果手機生產線轉移到美國，日本最大的高科技企業軟銀集團計劃在美國投資500億美元、創造5萬個工作崗位。主觀上而言，歐元區、日本等全球主要發達國家在財政和債務負擔沉重的環境下，並不願意跟進特朗普的減稅政策，然而，一旦面臨國際資本大量迴流美國，各國政府勢必被動減稅留住外國資本。因此，特朗普執政以後，將可能引領新一輪全球減稅潮。