為將來退出QE做準備：日本央行正在大量囤錢

新聞 05-22

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很有可能是在某個普通的周五午夜，日經新聞報道了日本政府的重大新聞，這看上去就像日本政府向市場中釋放了試驗氣球以觀察市場反應。日經新聞正演變成日本央行的喉舌(這位英國《金融時報》的新東家一周前曾報道安倍晉三將會推遲在2017年實行消費稅的計劃，因為美元兌日元的走勢不是很樂觀)。

不久前，日經新聞再次曝出，日本央行可能有史以來第一次囤積資金，以應對央行在未來退出貨幣刺激政策之後其持有的日本國債所帶來的巨大損失。

日經新聞指出，日本央行截止今年3月底已經儲備了4500億日元(約和40.7億美元)。人們最早將會在下周日本央行的財報中得到明確數字。日本央行應對損失的方式很有趣：它向自己擁有的債券收取利息，因此一旦利率上漲帶來資本損失，日本央行可以從中得到補償。

日本央行上一個財年設立了一個框架允許其從持有的日本國債上獲取利息，利息收入在2015財年增加近30%，達到1.3萬億日元。

儘管日本央行行長黑田東彥表示如果通脹率上漲仍然存在阻力，央行可能會擴大寬鬆政策。但是日本央行儲備資金的舉措是為了應對退出貨幣寬鬆政策的那天。

截止3月31日，日本央行持有的日本國債達到349萬億日元，3年內增加了180%。日本長期利率目前處在負區間。一旦日本央行確定日本擺脫通縮，日本央行將會結束貨幣寬鬆政策，利率將會上升，債券價格將會下跌。

據日經新聞報道，日本央行預計長期利率上漲1個基點，其日本國債將損失21萬億日元，約合2000億美元，這將是日本央行目前儲備的50多倍。這意味著日本央行未來的加息幅度將會非常有限。

如果加息幅度超過1%，甚至達到10%，那麼就會出現問題。因為畢竟如果日本央行退出市場，那麼市場中的最後貸款人將不復存在。這也暗示著日本央行肯定不會退出寬鬆的貨幣政策。

這就解釋了日本央行為什麼會推出這種實驗措施：日本央行僅僅是好奇：如果其最終退出貨幣寬鬆政策(即使其永遠不會這麼做)，市場會有怎樣的反應。

與此同時，與美國的情況相似，日本央行將其大部分的凈收入交給了政府。如果央行開始儲備資金，那麼支付給政府的錢將會減少。此外，日本央行的利潤因為日元走強使得其持有的外國資產價格下跌而受到衝擊。因此，2015財年日本央行上交政府的收入預計為4000億日元，較前一年的7567億日元大幅下滑。

上一次日本央行上交給政府的收入低於5000億日元還要追溯到2010財年。日本央行官員表示，「實行儲備意味著平攤利潤，因為交給政府的收入未來很長時間將不會出現變化。」

但是從短期的角度，交給政府的收入減少意味著日本納稅人將會背負更重的負擔。因此儘管日本央行寬鬆的貨幣政策刺激了經濟和物價，但是納稅人的負擔卻增加了。

如果或是當日本央行退出寬鬆貨幣政策時，市場將面臨雙重風險：債券收益率和日元的飆升。至少一開始會出現以下問題：一旦日本央行喪失所有的信譽，日元將會瓦解，日本將會陷入Kyle Bass和Dylan Grice長期以來指出的局面，日本將不得不通過惡性通貨膨脹來解決巨額債務負擔。

如果日本央行真的退出貨幣寬鬆政策，那麼將是完全不同的局面。如果過去8年的貨幣寬鬆政策讓人們意識到了什麼的話，那就是央行無法從量換寬鬆，零利率和負利率政策的漩渦中脫身。隨著全球經濟增長持續下滑，央行必須推出更多的寬鬆政策。

事實上在很多觀察家看來，相比縮減量換寬鬆的規模，日本央行下一步的措施將可能會是進行直升機撒錢。

但是至少當下讓我們看看日經新聞放的這個實驗氣球會帶來什麼樣的反應。(Oscar)

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