危險！德銀預警：美國離經濟衰退只差40個基點

失業的美國人上街遊行

德意志銀行(DeutscheBank)警告稱，自從英國上個月23日公投決定退出歐盟後，美國國債收益率曲線平坦化程度已達金融危機以來新低；根據過往經驗估算，這使得美國未來一年經濟衰退的機率，已衝上令人擔憂的60%。根據最近2次的經驗，當德銀的預測模式算出的機率超過70%，都準確預測出美國經濟衰退。目前的收益率差距離這樣的水準，僅僅40個基點而已。

歷史上美國3個月及10年期國債收益率差所預測的美國經濟衰退機率，與美國經濟衰退時期(灰色區塊)對照線圖。

在英國公投決定脫離歐盟後，雖然包括股市在內的風險資產飆升，但國債也上漲了；這兩個市場應當顯現不同的經濟前景。在被認為是避險天堂的國債價格飆升的同時，收益率也跌至歷史新低，而對貨幣政策放鬆的預期在股票市場中引發了非常樂觀的情緒。

美國10年期國債收益率上周五一度刷新歷史最低紀錄，降至1.385%。

道明證券分析師團隊表示，股市大漲之際，美國國債所顯示的通脹預期恰恰在下跌，顯示利率和股市之間存在「危險的失聯」。

我們認為，對於英國脫歐的不確定性所引發的經濟蔓延效應，股市投資者太樂觀了，但仍然將貨幣寬鬆的預期體現在價格中。另外，市場似乎樂觀地認為，儘管公投結果為脫歐，但預計英國不會真正脫離，或是歐盟會給英國一個優厚的協議。全球經濟將受到世界第五大經濟體英國衰退的影響。

在6月23日英國公投後，美國10年和2年期國債收益率利差立即收窄，隨後短暫拓寬，隨著投資者持續湧入被認為安全資產的美國國債，收益率利差再度縮窄。

德銀分析師DominicKonstam發布報告指出，美國3個月與10年期國債收益率利差，已由年初時的210個基點幾乎腰斬至115個基點；2年與10年期國債收益率利差，也已由120個基點驟降至85個基點。

這樣強大的收益率曲線平坦化趨勢令人擔憂，因為按照歷史經驗，在美國經濟落入衰退之前，國債收益率曲線往往會變得非常平坦甚至倒轉。由此來看，目前美國經濟再度衰退的機率正在升高。

德銀的機率計算模式顯示，美國經濟在未來12個月內衰退的機率已衝上60%，創2008年8月以來新高。因為該行根據短期利率的史上最低水準，來調整美國3個月及10年期國債間的收益率差，顯示調整後的美國國債收益率曲線似乎已倒轉一段時間。

而根據最近2次的經驗，當德銀的預測模式算出的機率超過70%，都準確預測出美國經濟衰退。因此Konstam指出，一旦美國10年期國債收益率來到1%，而3年期國債收益率不變，則德銀預測模式算出的美國衰退機率就會達到70%。目前的收益率差距離這樣的水準，僅僅40個基點而已。

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