不降息！日本推出量寬新花樣 調整政策重心

說起寬鬆，日本央行的確使出了「洪荒之力」。

昨日，日本央行公布本月貨幣政策決議，儘管沒有降息，但和過去的擴大貨幣供應目標相比，該行決定引入「配合收益率曲線控制的新型QQE政策」。新型質化量化寬鬆（QQE）政策主要由兩部分組成：收益率曲線控制，繼續維持短期利率在負區間和穩定長期利率在0以上正值兩方面的操作，並將以此為目標而購入國債；引入通脹超調承諾，即繼續擴大基礎貨幣直至通脹持續穩定在2%的目標以上。此舉實際上是借鑒了前美聯儲主席伯南克有關價格目標制的思路，主要目的也是為了提振當前市場對於日本長期通脹的預期。

據悉，新型QQE政策有利於降低短期和中期國債收益率，並推高長期國債收益率使其脫離過低水平。這樣做的原因在於，中短期國債收益率對企業借款成本影響最大。盛寶銀行認為，日本央行的新決定有利於日本銀行業和保險業。此外，日本央行的寬鬆刺激勁頭還不止這些。日本央行行長黑田東彥再次強調，如有必要將毫不猶豫加碼寬鬆，措施包括資產購買，深化負利率也是選項之一。

受此影響，日本股市日經225指數昨日收盤上漲1.9%，至16807.62點。個股方面，三菱日聯、三井住友和瑞穗三大行分別飆升7.35%、7.33%和6.83%，第一生命保險也大漲7.44%。此外，日本10年期國債收益率自3月以來首次回升至正值。

今年年初，日本央行意外推出負利率政策，引入三級利率體系，將金融機構存放在日本央行的部分超額準備金存款利率從之前的0.1%降至-0.1%。不過，日本央行負利率政策打擊投資者對日本經濟的信心。自從日本央行決定實行負利率以來，日本10年期國債收益率一度跌至負值，市場利率急劇下跌，將對銀行經營形成重壓。隨後，日本金融廳就央行決定實行的負利率政策對大型銀行和主要地方銀行造成的影響展開調查。花旗則發表評論稱，負利率就像是「毒品」，沒有人會只吸一口。沒有一個實施了負利率的國家出現經濟增長和通脹的明顯改善。

日本首相安倍晉三的經濟戰略依賴於日元走軟來推動出口、提振利潤和結束通縮，但日元卻不太合作。就連負利率都未能幫助壓低日元匯率，日元兌美元今年以來仍上漲了15%，這無形中給黑田東彥巨大壓力。不過，日本央行現在的持有規模佔到了日本國債總規模的38%，相比之下美聯儲持有的美國國債佔比僅為14%。

這次，日本央行沒有選擇降息，而是拿出了全新「火箭炮」，但依舊引發市場的質疑：日本央行手上的寬鬆武器已經所剩無幾。此次日本央行的貨幣政策調整雖有創新，但也揭示了一個事實，即此前「QQE+負利率」的寬鬆模式已實施殆盡。伊藤忠商社經濟學家Atsushi Takeda認為，最新決議表明日本央行的貨幣政策選擇達到極限。然而，針對外界關於貨幣政策的質疑，黑田東彥強調，他並不認為貨幣寬鬆政策已經到達極限，日本央行還有在量化、質化和利率方面加碼寬鬆的空間。證券時報

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