食品行業狩獵季開始，巴菲特大愛的可口可樂會被3G資本收購嗎？

撰文：Craig Giam-mona,Noah Buhayar

豪爾赫·保羅·雷曼和合伙人或將掀起新一輪的收購，市場對此充滿猜測

「他們已是準備到位，行動在即了」

豪爾赫·保羅·雷曼(Jorge PauloLemann)的狩獵季又開始了。這是食品行業里的一個說法，指這位巴西首富大約每兩年就會進行一番大宗收購。2013年，他說服沃倫·巴菲特(Warren Buf-fett)與他聯手買下亨氏(H.J.Heinz)食品公司。到2015年，兩人撮合了亨氏和卡夫食品公司(Kraft Foods)價值550億美元的合并。加拿大皇家銀行資本市場的食品行業分析師大衛·帕爾默(DavidPalmer)表示：「對雷曼將在2017年出手的猜測符合邏輯。」

出錢出力

無疑，這樣的揣測讓交易員以及食品企業高管都心緒難安。瑞士一家雜誌在2016年12月報道了一則不算新聞的新聞：雷曼和巴菲特正在謀劃收購納貝斯克(Nabisco)餅乾和吉百利(Cadbury)糖果的生產商億滋國際(MondelēzInternational)。只此一篇文章就足以推動這家休閑食品巨頭的股價在幾分鐘內飆漲了28%。截至1月30日，沒有任何相關交易得到宣布。不管怎樣，所有人都執著於搜尋有關雷曼2017年中意企業的蛛絲馬跡。除億滋之外，其他候選企業還包括通用磨坊(General Mills)，家樂氏(Kellogg)和金湯寶(CampbellSoup)。

甚至有傳言說巴菲特的大愛可口可樂也有可能被雷曼收了去，對此已經有人斥之為「幻想」。不過所有這些關注無不反映出77歲的雷曼重塑並深遠影響了全球食品和飲料行業格局。在過去的十年中，雷曼和他在3G資本(3G Capi-tal)中的巴西合伙人開展了一系列重磅併購交易，包括啤酒企業安海斯布希和漢堡王，而且每樁交易之後的重頭戲都是毫不念舊的成本削減。

雷曼的重磅收購交易

雷曼團隊在提升利潤方面極富成效，以至於一些公司改變了自己的經營方式，以免成為他的獵物。一些業內人士批評3G資本的做法短視又冷血，並指出他的企業需要不斷進行收購的狀況正說明僅靠削減成本無法刺激銷售。億滋首席執行官艾琳·羅森菲爾德(IreneRosenfeld)表示，更均衡的利潤率改善方式將在長期內提振企業盈利。

儘管如此，雷曼深得當今頂尖投資高手巴菲特的信任。3G資本拒絕置評，巴菲特也沒有回應置評要求。

借力於巴菲特名下坐擁850億美元現金的伯克希爾哈撒韋公司(BerkshireHathaway)，3G資本的戰略變得很簡單。巴菲特出錢、幫助交易融資，雷曼團隊出力、負責成本削減的臟活累活。當被收購企業的減支空間挖掘殆盡，3G資本就開始尋找下一個目標了。而且，在包裝食品領域不乏收購標的，因為隨著消費者用健康飲食取代傳統零食，這個行業的日子並不好過。

卡夫亨氏

收購亨氏是巴菲特與雷曼的首次合作，3G資本在完成交易後立即將管理團隊全部換成自己人。他們關閉了五家工廠、取消了員工津貼、連辦公用品支出也設置了上限，外加裁員7000餘人。僅18個月後，亨氏的息稅折舊攤銷前利潤率從收購前18%升至業內領先的26%。

這為2015年3月宣布的卡夫食品收購交易鋪平了道路。當時，3G資本承諾在2017年底之前每年削減成本15億美元。目前它的減支進度已經超前。聯博(AllianceBernstein)研究顯示，卡夫亨氏(Kraft Heinz)已完成了計劃的88%。公司的利潤率也有所上升。收購前，卡夫食品的息稅折舊攤銷前利潤率一直徘徊在20%左右，而合并後企業的利潤率為30%。卡夫亨氏也裁員了5000多人。

卡夫和亨氏的食品

投資者注意到了這一變化。卡夫亨氏的股票自2015年7月掛牌以來累計上漲了22%，漲幅比標普500指數日常消費類股高了一倍有餘。卡夫亨氏的成功助推了有關3G資本需要很快尋找下一目標、以維持事態運轉的猜測。2016年11月有關該公司籌集了至少50億美元收購資金的消息推動通用磨坊、家樂氏、金湯寶和億滋的股票上漲。投資服務公司Motley Fool的分析師阿斯特·沙爾馬(Asit Sharma)指出：「3G資本已基本完成了既定計劃，所以他們已是準備到位，行動在即了。」許多食品企業的高管都感受到了壓力。2016年，億滋收購好時(Hershey)的提議可在一定程度上被視為一種防禦性舉措，意在壯大自身，以免被他人覬覦。不過這樁交易因為好時的抵制而落空。

加拿大皇家銀行資本市場帕爾默表示，億滋七成以上收入來自北美以外市場，是卡夫亨氏最可能的收購目標。卡夫和億滋在2012年分拆，如今市值接近700億美元的億滋將令3G資本擁有全球布局和充足的盈利提升空間。億滋被溢價收購的前景甚至吸引對沖基金經理比爾·阿克曼(Bill Ackman)採取了行動，他在2015年收購億滋大量股份。

其他分析師則在重點關注通用磨坊、家樂氏和金湯寶，因為它們有望鞏固卡夫亨氏在美國零食、湯和穀物食品等市場中的業務實力，同時3G資本也能看到成本壓縮潛力。聯博的食品行業分析師亞歷克西婭·霍華德(Alexia Howard)預測卡夫亨氏將在2017年收購通用磨坊。

一個可能令事態複雜化的因素是特朗普。他發誓要保護美國的工作崗位，並強力抨擊了那些遷至海外的美國企業。彭博行業研究(Bloomberg Intel-ligence)的分析師肯尼思·謝伊(Ken-neth Shea)表示，3G資本每次收購必將伴隨大裁員，這可能會把特朗普惹毛。他說，「從政治角度來看，當前裁員幾千人將會難上加難。」

這種局面並未阻撓投資者去談論一樁最大膽的潛在交易：即3G資本在巴菲特的支持下收購可口可樂。伯克希爾哈撒韋是該公司最大的股東，擁有9%的股份，而且雷曼也曾將收購可口可樂稱為自己的夢想。為了收編這家市值1780億美元的軟飲料企業，收購提議可能需要由被雷曼及幾位巴西億萬富翁和比利時望族共同控股的安海斯布希公司發出。安海斯布希和可口可樂拒絕置評。

就在2015年時，巴菲特還說這樁交易的可能性「微乎其微」，因為可口可樂並未尋求被收購。但是2016年12月，他的兒子霍華德·巴菲特(HowardBuffett)表示自己將不再參加可口可樂董事會選舉。而且公司首席執行官穆泰康(Muhtar Kent)也表示將在2017年離任，把帥印交給副手詹姆斯·昆西(James Quincey)。這不免令人猜測霍華德·巴菲特的退出是為了化解伯克希爾哈撒韋出資收購可口可樂的尷尬局面，並令新管理層以更開放的姿態面對改變。

「

這看起來像是一場為3G資本量身定製的轉變。

」

編輯：馬珊珊、劉馨蔚

翻譯：微微

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