Kate Spade收購案撲朔迷離，彭博社稱 Michael Kors已退出競標，只剩 Coach一個買家

時尚 03-30

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美國輕奢品牌Kate Spade＆Co的股東正打算出售這家市值接近 30億美元的公司，此前有報道指出包括 Coach Inc.和 Michael Kors Holdings Ltd 都有意收購 Kate Spade。成為其他大型公司的一部分，有助於 Kate Spade 削減成本，提高利潤率。（詳見《華麗志》報道：Michael Kors 和 Coach 進入 Kate Spade 的第二輪競拍）

一時間，Kate Spade 將花落誰手，成為時尚投資界最熱門的話題。受收購消息刺激，過去三個月里，Kate Spade的股價已經上漲了 60%，遠高於標準普爾 500指數的平均漲幅 4%。當前 Kate Spade 的股價為 23美元，市值29億美元，約為其 2017年預期 EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）的10倍，這個倍數與 LVMH 集團持平，高於Michael Kors 與 Coach。

不過仍有人認為 Kate Spade 的收購價格應當更高。這筆交易的推動者，Kate Spade 的激進投資者 Caerus Investors 自去年 11月就表示，合理的收購價格應該為EBITDA 的 12倍，比 Kate Spade 當時的股價（15美元左右）高出 50%，Caerus Investors 預計股價會繼續上漲。（詳見《華麗志》報道：迫於激進投資人的壓力，Kate Spade 品牌尋求出售；股價兩年下跌63%，品牌價值嚴重低估，對沖基金敦促Kate Spade尋求出售）

上個月，Caerus Investors向彭博社表示，Kate Spade 的收購價格應當為 25~35美元之間，分析師也紛紛表示贊同。Cowen＆Co. 的 Oliver Chen 也很樂觀，認為價格在每股 27~30美元之間，如果考慮併購的協同效應和市場競爭優勢，這個價格應當更高。

Kate Spade 到底應該賣個什麼價？讓我們來看看其他可比案例：

去年新秀麗（Samsonite International SA）出資18億美元收購了豪華行李箱製造商Tumi，新秀麗給出的每股26.75美元收購價格是 TumiEBITDA 的 14.5倍，按照這個倍數，Kate Spade 的收購價格就應該在 27美元左右。不過這兩筆收購併不完全可比，據說，當時新秀麗還要與一家香港公司展開競價，導致 Tumi 收購案成為過去十年中收購價格偏高的一筆交易。（詳見《華麗志》報道：18億美元！箱包老大新秀麗收購輕奢名牌 Tumi 落槌，未來主攻亞洲市場）

Kate Spade收購案撲朔迷離，彭博社稱 Michael Kors已退出競標，只剩 Coach一個買家

此外，Kate Spade 與 Tumi在高端市場聲譽也不同，後者在 2014年開始減少促銷活動，保證品牌價值並提高利潤率，針對高收入旅行者的策略讓 Tumi 的值得賣出高價。不過，如果新秀麗通過加大營銷力度把 Tumi 的銷售額翻一番，提升至 10億美元，或許會導致 Tumi 過度商業化。

Kate Spade 表示該公司也試圖減少折扣，不過，促銷對於銷售穩步增長的促進作用依然不能忽視。Kate Spade 逐漸意識到新開門店並不能幫助他們實現高增長，距離他們設定的 40億美元銷售目標還有一定的距離。

其他的一些輕奢品牌的收購案對於 Kate Spade 來說，參考意義並不大。2010年，PVH Corp. 在收購Tommy Hilfiger時，收購價格為EBITDA 的 10.7倍，按照這一倍數，Kate Spade的收購價格會低於每股 20美元；2012年，PVH 收購 Warnaco Group Inc.以重整 Calvin Klein 時，KDP 投資諮詢公司提供的參考價格為EBITDA 的 9倍，這次 KDP 給Kate Spade 建議價格為每股 21美元。

基於當前高企的股價，最近不少股票分析師將 Kate Spade 股票評級從「買入」調低至「持有」。

Kate Spade的交易前景不容樂觀，最新消息稱，Michael Kors 已經退出競標，本周二 Kate Spade 股價下跌了2%，不過仍保持在 23美元上下。

在沒有競標對手的情況下，最終的成交價格一般都不會太高，如果 Coach 最終的收購價格較之 Kate Spade 當前股價有過多的溢價，那麼 Coach 的高管很有可能會受到股東們的職責。

丨消息來源：彭博社

丨圖片來源：Kate Spade 官網

丨責任編輯：LeZhi

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