周鴻禕的IPO方法論： 回A股令360估值暴漲7倍？

「一場估值從93億美元躥升至3800億人民幣的資本盛宴，如何才能不錯過呢?」眼下，有一大波資本正被這個問題困擾著。這場資本盛宴的主人正是奇虎360董事長周鴻禕。

周鴻禕出過一本自傳，副標題是「我的互聯網方法論」。眼下，資本市場更感興趣的是他的IPO方法論。

從私有化正式啟動至今，奇虎360回歸A股之路已經走了8個多月，資本參與者之眾，運作手法之繁複，A股市場罕見。

最新消息是，奇虎360將選擇排隊申請IPO方式登陸A股。

有投行人士指出，企業從接受上市輔導到向證監會遞交IPO材料，半年就可以搞定;根據目前較快的IPO審核及發行節奏，以及基於360回歸A股對國內優秀互聯網公司的示範效應，360遞交IPO材料之後，極有可能在兩年內就可以走完上發審會、IPO掛牌等程序。

據此，360非常可能自美股私有化那一刻開始，38個月就可以完成A股IPO掛牌。根據此前賣方機構對360A股3800億估值測算，360在38個月內估值將暴漲700%。

對此，3月28日，周鴻禕在接受《國際金融報》記者採訪時表示：「確實最近無可奉告，不想炒作。」

私有化的誘惑

私有化，是資本參與奇虎360回歸A股的資本盛宴的絕佳機會。各路資本怎能錯過?

私有化時，奇虎360搭建了兩大公司平台(SPV)——天津奇信志成科技有限公司(下稱「奇信志成」)、天津奇信通達科技有限公司(下稱「奇信通達」)，註冊資本分別為5753.29萬元、5617.66萬元，估值分別達到40億美元和117億美元。

除奇虎360董事長周鴻禕、總裁齊向東外，共有兩大類機構「入局」：一類是奇虎360員工持股公司(ESOP平台);另一類是包括險資、銀行、社保、基金、私募在內的外部投資者。出資人里，既有中信國安、電廣傳媒、愛爾眼科等上市公司，也有陽光人壽、華融、中金、平安、珠江人壽、橫店集團、紅杉等實力雄厚的企業。

A股錢多人傻?

有報道稱，中信國安證券辦人士表示，公司目前已投出去了約27億元(包括稅費)，還只是奇虎360的小股東，並不參與其私有化進程的決策。

從這個細節看，私有化過程中，奇虎360的出資人團隊雖然多，但是代價也較大。資本逐利，既然代價大，自然對回歸A股的預期較高。

目前，A股對科技公司估值普遍較高，而美股市場對科技股的認可則大打折扣。

同樣是互聯網視頻公司，創業板的樂視網目前總市值接近1000億元，在美國上市的行業龍頭優酷土豆的市值接近人民幣350億元，接近3倍的差距。另一家視頻網站暴風科技更是在A股曾創下37個連續漲停板的神話。

中金此前報告稱，360若回歸A股，市值將高達3800億元(613億美元)，較私有化時的估值93億美元暴漲近700%。

如此高估值的背後靠什麼支撐?復旦大學管理學院副教授唐躍軍接受《國際金融報》記者採訪時認為：「A股市場人傻錢多。如此高的估值已經不市盈率、市凈率的問題，是市夢率的問題。」

唐躍軍指出，「從公司治理角度看，360從納斯達克回歸A股市場，將省去一筆可觀的法律以及運營成本。畢竟，360主要業務在國內，之前搞了個VIE結構在美國上市，這種做法本身就存在巨大風險和高額成本。同時近幾年，中國公司借美國市場上市所得品牌溢價在下降，中國公司沒必要再把頭髮染成黃色裝成是外國人獲得投資者青睞。」

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