地產調控？家居龍頭迎來整合良機！

2017年1-2月份我國商品房銷售面積為14,054萬平方米，同比增長25.1%，增速比去年全年提高2.6個百分點，其中三四線城市商品房銷售面積大幅增長，三四線城市去庫存進程正不斷加快，有助家居行業龍頭企業的加速整合。

2017年2月一/二/三線城市成交面積環比-9%/-20%/12%，同比-15%/15%/49%，限購對一線城市影響顯著，但二三線去庫存好於預期。3.15 限購之後第一周48城市新房成交量環比增加 7.7%，其中限購城市表現好於非限購城市，周均成交量繼續穩步提升。

國內家居龍頭憑藉規模化，自動化，柔性化生產，體現成本競爭力；疊加市場品牌渠道影響力發揮，更快整合市場；提價緩解成本端上漲壓力，也側面體現出行業近幾年競爭格局的改善和企業定價權的提升。擴品類，轉平台邏輯逐步兌現；通過單一品類流量變現的邏輯逐步落地。

由於家居消費具有獨立於地產周期的更新需求和結構性消費升級趨勢，成長性並不會與地產趨同。品牌龍頭往往能夠走出超越地產、家居消費行業整體的獨立成長行情，主要來源於兩個方面：

1）大家居多品類戰略，家居消費區別於其他消費品的重要特點是消費者對一站 式採購以及對家裝風格統一性的需求不斷升級，因而從硬裝到軟裝各個產業鏈環 節的橫向延伸能夠使得品牌龍頭擴充規模，漢森為櫥櫃→室內家居→建材的發展 路徑；宜家將重點放在兩個最擅長的領域——卧室和廚房，但同時提供全品類家居生活用品；

2）搶佔競爭對手市場份額，目前中國家居市場集中度極低（中國/美國/日本/韓國 CR6 約：5%/15%/20%/30%），5億規模以上傢具製造企業屈指可數，大部分1億左右規模的小型企業在品牌化規模化的進程中其實並未感受到明顯的地產效應周期，近年增長維持在 5%左右，市場份額在不斷被品牌企業所取代，龍頭中長期可能實現極大的擴容。

目前家居行業已經有多家企業公布了2016年年報，可以看出不少企業已經在進行大家居戰略。索菲亞公司 2016 年實現營收 45.3 億元，同比增長 41.8%，歸屬於上市公司股東凈利潤 6.64 億元，同比增長 44.7%。2016年衣櫃及其他配套櫃實現營收 39.25 億元，同比增長 29%，司米櫥櫃業務收入 4.13 億元，同比增長 377%，傢具家品營業收入 1.58 億，同比增長 277%。截止 2016 年底，索菲亞全屋定製店面超過 1900 家，同比增長 19%，預計 2017 年新開門店保持 200-300 家態勢。與華鶴集團成立門窗公司，開展定製門窗業務；參與上游板材供應商豐林木業定增，進一步加強上游板材控制力。

作為國內軟體家居龍頭的顧家家居，2016年實現營收47.9億元，同比增長30.11%。歸屬於母公司股東的凈利潤5.7億元，同比增長15.40%。通過產品升級及品類擴張，覆蓋大家居產業鏈，渠 道下沉加深加廣，同時公司進行渠道新探索，試水在家電領域較為成熟的經營體。未來定位於提供一站式家居空間服務，零售終端或參照精品宜家模式。

家居消費區別於其他消費品的重要特點是消費者對一站式採購以及對家裝風格統一性的需求不斷升級，因而從硬裝到軟裝各個產業鏈環節的橫向延伸能夠使得品牌龍頭擴充規模，從年報數據和近年的發展情況來看，索菲亞和顧家家居成為整合大家居多品類的家居建材龍頭企業。

隨著一二線城市房地產緊縮政策不斷出台，可以預見未來城鎮化仍然是整個家居行業的主要增量市場。根據國家統計局統計，我國2016年城鎮化率已達到57.35%，世界平均城鎮化率為55%，發達國家的城鎮化率在80%以上。值得一提的是，隨著二胎政策放開，兒童房的裝修也是家居行業的一個潛在增長點。家居行業的未來依舊向好，如何擴大大家居戰略，把握機會進行有效整合，將是現在家居龍頭企業考慮的重點。

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