殭屍企業削弱日本經濟活力

據東京商工調查公司近日公布的統計結果，2016財年日本全國企業破產數較上年減少3.5%至8381家。該數據連續8年下滑，創26年以來的新低。與此同時，東京證交所數據顯示，同期交易所掛牌交易的近4000家上市公司中無一家宣布破產。

日本政府將此作為「安倍經濟學」的政績來宣傳，但多數分析師不以為然，認為這恰恰反映了日本對「殭屍企業」處置不力，許多「該死的」企業沒能及時退出市場。

日本上市公司上一次「零破產」紀錄出現在1990年。當時日本經濟處於過熱狀態，國內生產總值增速高達5.5%，如今增速僅維持在1%。東京商工調查公司分析認為，除了股市穩定、賬外資產增值外，大規模貨幣寬鬆下的超低利率，較易融資是破產企業減少的原因。經合組織的報告認為，由於政府對經營不善的企業給予過多支持，「殭屍企業」無法破產，企業重組遲滯。這種資源錯配，使得那些有成長性的企業無法得到充足的投資，因此拉低了日本的潛在增長率。

統計顯示，日本67%註冊資本1億日元（1美元約合109日元）以下的中小企業，因沒有盈利而無法繳納法人稅。日本金融廳對全國地方銀行的最新調查顯示，按《中小企業金融圓滑化法》變更貸款償還期限的15萬家企業中，有53%「沒有實施經營改善」，有43%的企業貸款延期超過5年。

證券市場本來有一個發現優質企業的機制。「安倍經濟學」實施寬鬆貨幣政策後，日本央行以每年3萬—6萬億日元的規模購買ETF指數基金，至去年年底，已持有日本股市總市值的2%，成為越來越多上市公司的大股東。有了央行的托底，一些經營表現平平的企業股價得以支撐，令市場的優勝劣汰功能受損。

過去20年的產業重組，暴露出日本過於依賴政府干預的弊病。本世紀以來，家電、電腦、液晶等一些日本曾經的優勢行業，在國際競爭中逐漸失勢。日本政府不是鼓勵企業積極吸引外資融入全球價值鏈，而是由政府出資控股的產業革新機構注資，對各大公司的虧損部門「合并同類項」，以求抱團出海。然而，這種「弱弱聯合」迄今鮮有成功案例。沒有舊公司破產，新公司也就不能進來。「殭屍企業」導致日本企業投資不足，市場競爭過剩，商品價格低迷，商業周期停止運轉。

去「殭屍化」的關鍵在於政府加快放寬管制，把市場讓位於充滿活力的新來者。2013年，安倍政府出台《日本再興戰略》，已經認識到提高中小企業新陳代謝的能力對激發經濟活力的必要性，提出要將日本的企業開業率，從4.5%提高到英美10%的水平。不過，企業的創業意願並不取決於政府的藍圖。放棄對落後產業的保護，給新興企業更多空間，別再讓金融寬鬆下的「零破產」幻象阻礙結構改革的步伐，才是增加經濟活力的關鍵。（田泓）

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