瀛通通訊患上蘋果依賴症：iPhone每少賣1部 營收減少10元

瀛通通訊 患上蘋果依賴症

4月28日，瀛通通訊股價在打開漲停板之後繼續調整。瀛通通訊上市以來備受關注，這與其產品高度依賴終端品牌客戶――蘋果公司有關。

瀛通通訊招股說明書顯示，2014年、2015年、2016年，蘋果公司的iPhone系列耳機線材、耳機半成品及數據線等產品銷售金額占瀛通通訊當期銷售總額的比例分別為72.11%、73.09%、76.82%。

瀛通通訊財務總監顧彬日前在路演大會上表示，公司通過多家一級供應商向蘋果供貨，公司銷售收入的波動與蘋果公司iPhone智能手機銷售量的變化呈現明顯正相關關係。

iPhone左右銷售

瀛通通訊銷售收入受iPhone銷售量波動的影響有幾何？

瀛通通訊招股說明書顯示，2014年、2015年、2016年，公司銷售收入的波動率分別為-21.32%，24.11%和23.69%，而iPhone銷售量在對應年份的波動率分別為-6.97%、20.17%和25.52%。除2014年外，瀛通通訊銷售收入波動率均高於同期iPhone銷售量的波動率，且2016年瀛通通訊銷售收入波動率達到當期iPhone銷售量波動率的3倍。

數據顯示，從2015到2016年，iPhone銷售數量由2.32億部下降到2.15億部，減少了1613萬部的銷售量；瀛通通訊營業收入由7.7億元下降到6.06億元，蒸發了1.64億元。也就是說，蘋果每少賣一部iPhone，瀛通通訊總營收就減少10元。

《國際金融報》記者注意到，瀛通通訊的三大客戶 歌爾股份 、豐達電機及台灣鴻海減少對iPhone 6S、iPhone 6S Plus耳機線材和耳機半成品的採購，是導致瀛通通訊2016年營收下滑的根本原因。

與2015年相比，2016年瀛通通訊耳機線材的銷售額由原先的2.17億元減至0.22億元，降幅高達90%；同時，耳機半成品加工服務的銷售額也大幅縮水，降幅達76%。

據悉，瀛通通訊主要通過歌爾股份、台灣鴻海和豐達電機向蘋果供貨。2014至2016年，瀛通通訊對歌爾股份的銷售額占營收比例分別為42.92%、41.35%和31.30%；對台灣鴻海的銷售額占營收比例分別為16.44%、21.76%和24.92%。瀛通通訊對前兩大客戶的銷售金額已超過其一半的營業收入，構成對重大客戶的依賴。

蘇寧金融研究院高級研究員石大龍對《國際金融報》記者表示，對大客戶依賴度高的企業，在產品定價方面缺乏話語權，且一旦大客戶發生較大變故，會對公司業績產生極為不利的影響，從而成為企業成長道路上的一顆定時炸彈。

而在瀛通通訊招股說明書中，關於如何解決對大客戶過度依賴問題的說法為：「公司在維持現有知名大客戶良好合作關係的同時，積極開拓新客戶，努力增加公司的銷售收入。」然而，對於開拓新客戶的具體進展情況或行動措施，招股說明書中無任何描述。

一不願具名的投行人士對《國際金融報》記者指出，瀛通通訊大客戶銷售佔比居高不下，其新客戶開發似乎較為困難。

技術專利支撐力幾何

無論是否藉助蘋果的品牌影響力，瀛通通訊都可以說是耳機線材領域的第一家上市公司。

那麼瀛通通訊成為耳機線材領域第一家上市公司憑藉的是什麼呢？其所擁有的技術專利價值有多少？

石大龍認為，當下市場上耳機線和數據線的技術水平不高，瀛通通訊作為耳機線材領域的第一家上市公司，發明專利也僅有26項。聲學領域的技術含量主要體現在公司的下遊客戶，例如歌爾聲學具有200多項發明專利。

然而，發明專利僅有26項的瀛通通訊，其2014-2016年平均毛利率為33.72%，遠高於下游企業歌爾股份、 國光電器 等上市公司20%左右的毛利率水平。

瀛通通訊招股說明書披露，聲學產品毛利金額為毛利總額的主要來源，2014年、2015年、2016年，聲學產品的毛利率分別為44.68%、45.30%和42.86%。瀛通通訊的官方解釋是，公司在聲學產品具備較強競爭力所以毛利率高。

上述投行人士對《國際金融報》記者表示，一個公司的毛利率持續高於行業平均值說明該公司在其領域具有較強的話語權，從公司的客戶情況來看，公司目前確實在耳機這個領域具有一定的領先優勢，這可能也是其毛利率高於行業平均值的主要原因。

行業未來風險大

《國際金融報》記者發現，瀛通通訊招股說明書中披露的2015年銷售金額過億的產品有數據線、耳機線材以及耳機半成品的加工服務。2016年，公司開始小批量生產耳機成品，然而並未實現盈利，毛利率為-44.3%。可見，耳機線材類產品是仍然是瀛通通訊的主要收入來源。

那麼，未來各類智能型終端產品、數碼音視頻電子產品和其他消費電子類產品對線控耳機的需求量會有變化嗎？線材行業的未來市場容量會呈現一個怎樣的趨勢？

石大龍認為，雙耳藍牙耳機將是未來智能化終端的發展方向，未來可能很多電子設備都不會採用線材，而是通過無線的形式進行連接，整個線材行業都可能進入收縮階段。同時，瀛通通訊的最大客戶歌爾股份，近年來也在由單一聲學業務向聲、光、電、VR等高附加值業務轉型。

蘋果伴隨iPhone 7發布了新一代無線耳機Airpod，可以實現與終端的智能連接，並實現在不同設備之間的輕鬆轉換，在使用方面也更加聰明。另外，三星等品牌也推出類似無線耳機如Gear IconX。

TMT行業分析師付亮認為，雖然iPhone7並未將Airpod作為耳機標配，但一旦蘋果認為市場足夠成熟，就會進行大規模甚至徹底性的產品迭代。

瀛通通訊能夠跟上行業的發展方向嗎？

據招股說明書披露，瀛通通訊2016年開始生產iPhone7耳機線材，全年銷售金額為7432萬元，產銷率不足50%。產銷率反映的是工業產品生產實現銷售的程度，即生產與銷售銜接程度，這一比率越高，說明產品符合社會現實需要的程度越大，反之則小。

手機中國聯盟秘書長王艷輝認為，有線耳機在目前的手機市場上仍是標配，尤其是低端的有線耳機未來仍會佔據主要市場。

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