創新層大輪轉，分層配套政策可期

聯繫人：王文翌

創新層公司大輪轉，但並非最終名單。本次初選名單掛牌公司共計1329家，其中原創新層公司為619家，新進創新層公司為710家。此次僅為初選名單，最終結果可能會有所出入，去年發布的第一批創新層初選名單有920家公司，最終名單為953家，變動比率為3.6%。如果按照±4%的比例估算，創新層公司最終數量可能在1276-1382家之間。

新增的創新層公司當中，新掛牌公司和以往掛牌公司的入選比例相當。以去年的數據截止日4月30日為界，截止日當天新三板掛牌公司為6945家。除去已進入創新層的953家公司，在剩下的5992家公司當中，出現了415家新增創新層公司，入選比例為6.93%。截止日之後掛牌的公司為3957家，其中出現了295家新增創新層公司，入選比例為7.46%。兩者相差不大，表明新掛牌公司入選創新層公司的比例並沒有顯著高於前一年落選的基礎層公司。

將創新層公司按照所滿足的標準分類為標準一、標準二和標準三公司，其規模、盈利能力和增長速度表現出了明顯差異。與去年同類公司相比，標準一公司的規模較小，盈利能力稍低，增長速度放緩。2017年標準一公司總共為682家，其總資產中值為3.6億元，略低於2016年創新層標準一公司的4.1億元。對於凈資產收益率，2017年標準一公司的中值為17.2%，低於去年同類公司的20.4%，卻大大高於創業板的8.1%。就增長速度而言，三個板塊大致相當，2017年標準一公司營收增長率的中值為17.1%，去年同類公司為18.4%，而創業板為20.0%。

標準二公司規模與去年同類公司相當，盈利能力下降，但同樣保持高速增長態勢。2017年標準二公司總共為836家，總資產的中值為1.5億元，與2016年標準二公司的1.4億元相當，但大大低於創業板的16.4億元。2017年標準二公司的凈資產收益率中值為17.4%，低於去年同類公司的22.9%，領先於創業板的8.1%。就增長速度而言，前後兩批標準二公司均大大高於創業板，2017年標準二公司營收增長率中值為58.2%，去年同類公司為72.9%，而創業板僅為20.0%。

標準三公司的規模高於去年同類公司，盈利能力略降，增長速度既低於去年同類公司，也低於創業板。2017年標準三公司總共為298家，總資產的中值為4.8億元，高於去年同類公司的4.3億元，但與創業板的16.4億元還是有較大差距。2017年標準三公司的ROE中值為10.5%，低於去年同類公司的13.8%，領先於創業板的8.1%。就增長速度而言，2017年標準三公司的營收增長率15.6%既低於創業板的20.0%，也低於去年標準三公司的25.5%。

期待分層配套政策的推進。首先可能是分層標準的修訂，此前全國股轉系統監事長鄧映翎在公開發言中提及，創新層公司調整幅度過大不利於監管層穩健推進分層制度安排，因此有可能從穩定分層的角度對創新層標準做出一定調整；其次是針對創新層公司推出制度紅利，有可能先從已有政策儲備的儲架發行和授權發行入手，著眼於提升創新層公司的融資便利性，並探索在創新層優先引入公募基金；第三由於創新層的業績標準已經相對較高，對精選層而言可能將轉而重視公司的流動性，建議關注股權分散度較高，交易較活躍，連續兩年保持創新層且業績優秀的公司。

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