銀監會發文重點檢查信託違規拿地業務

周二，央行公開市場開展800億元7天、600億元14天逆回購，當日有1700億逆回購到期，當日凈回籠300億元。

資金利率小幅下行。銀行間存款類機構隔夜質押式回購加權利率較前一交易日下行1BP至2.59%，7天持穩於2.81%；全市場隔夜和7天質押式回購加權利率分別下行1BP、2BP至2.64%、2.98%。3個月SHIBOR上行3BP至4.50%。

二級市場：利率債收益率小幅上行。其中，國債1年期收益率持穩於3.49%， 10年期較前一交易日上行1BP至3.67%；國開債1年期收益率上行1BP至4.24%， 10年期持穩於4.36%。

信用債收益率漲跌互現。AAA級1年期、3年期中短期票據較前一交易日分別上行4BP、1BP至4.62%、4.92%，5年期中票下行1BP至5.63%；AA+級中短期票據1年、3年期收益率分別上行4BP、1BP至4.99%、5.29%,5年期下行1BP至5.38%。

點評：資金面維持寬鬆局面，短期利率繼續下行，但跨月供給依然偏緊。3個月以上SHIBOR保持高位，顯示市場對未來資金面依然並不樂觀。利率債收益率繼續上行。我們此前提到，當前的期限利差以及利率倒掛的情況，歷史上只有2011年和2013年出現過類似的情況，隨後都隨著資金面的寬鬆，出現了利率的快速下行。本月公開市場操作有所轉向，關注未來公開市場操作變化。

銀監會發文重點檢查信託違規拿地業務，房地產融資又一重要通道被收緊。近期銀監會向各銀監局下發的《2017年信託公司現場檢查要點》顯示，違規開展房地產信託業務被列入2017年信託公司現場檢查要點。業內人士表示，由於其他融資渠道受到限制，信託公司成為房地產商拿地融資的重要渠道。但這一文件下發後，信託公司目前開展的拿地融資業務面臨收緊。這就意味著，房地產融資又一條重要通道正在被收緊。

點評：今年關於房地產企業的多條融資渠道均被收緊，房地產企業融資將更加困難。結合近期多地房企協商「退地」的傳言，房地產企業的資金狀況可能更不樂觀。警惕流動性收緊及融資渠道受限帶來的信用風險。

28天逆回購悄然淡出，但貨幣政策未必是放鬆。23日，央行逆回購操作加碼，對沖了大部分回籠量，28天期逆回購仍未見操作；市場資金面繼續保持寬鬆，短期資金利率繼續走低。市場人士指出，近幾日資金整體供大於求，跨月應無大礙。值得注意的是，隨著28天逆回購悄然淡出，近期央行逆回購操作期限縮短，但此舉未必是貨幣政策放鬆信號；在金融去槓桿背景下，機構對中長期限負債的需求反而會上升。

點評：從5月初開始，央行公開市場操作就有微調，從去年8月開始，延續7個月之久的「縮短放長」有所轉向，公開市場操作7天期佔比明顯提升。但MLF操作期限依然在延長，而且，央行一季度貨幣政策執行報告中提到，公開市場操作逆回購以7天為主，MLF操作以1年期為主。公開市場操作供給的資金利率並未明顯下降。

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