慈文傳媒10億定增耗時一年半終於通過！今年的影視公司最缺錢，20％要「歇菜」

今年，影視行業不是一般的缺錢，至少有20%的影視公司要「歇菜」。誰現在有錢，誰就能往前沖，就能夠改變結局。

文丨於華東

我們通過了！

昨天下午，慈文傳媒按耐不住喜悅，率先發了微博慶祝。

可見，長達一年半之久的10億定增封印，終於解除！

到了晚上，公告放出：中國證監會發行審核委員會於2017年5月23日對慈文傳媒非公開發行A股股票的申請進行了審核，並給予通過。

文化科技領域資深投資人曹海濤認為，慈文傳媒熬了這麼久終於通過，實在是幸運。現在，整個大環境的募資都很嚴格。今年，影視行業更不是一般的缺錢，至少有20%的影視公司要「歇菜」，或者停滯不前，或者黃了、破產了。誰現在有錢，誰就能往前沖，就能夠改變結局。

慈文傳媒的創始人、董事長馬中駿從編劇到導演，再到編導、製片，主要強項在於內容創作，而不是以發行見長，因此，對於慈文來說，就更加需要投入項目開發的資金支持，對於資本的需求最為饑渴。

監管趨嚴，一年半間三次修改定增方案，最終下調近40%

慈文傳媒此次的定增可謂是一波三折。

早在2015年10月31日，慈文傳媒就推出了非公開發行A股股票預案，計劃募集10.6億元，投入電視劇及網路劇製作。

2016年2月26日，慈文撤回了這一定增預案，並啟動了新的非公開發行融資方案：將發行底價從之前的25.24元/股大幅提升至42.38元/股，以募集更多資金——15億。這無疑是一大利好消息。

鑒於網路劇迎來爆發的風口，慈文傳媒也開始在網路劇加大投資。慈文在公告中指出，其電視劇主要是定位「網台聯動」的精品連續劇；網路劇僅指在網路渠道播出的連續劇。當時，慈文傳媒已經製作了《暗黑者》系列、《執念師》等僅在新媒體網路渠道播出的網路劇。

巧合的是，就在次日，2016年2月27日，國家新聞出版廣電總局網路視聽節目管理司司長羅建輝在「網路劇的發展與管理」的主題報告中，提出要加強網路劇的監管，「和電視劇司電影局共同聯動，線上線下標準統一，電視不能播什麼，網路也不行。」 此消息傳開後，慈文傳媒剛復牌就連續兩個交易日跌停。

監管的加強，致使一些已經製作好甚至已經上映的影視劇，面臨著被下架的風險。比如《心理罪》《太子妃升職記》《無心法師》《暗黑者》《探靈檔案》《上癮》等，這無疑對於投資人還是製片方都是一個不小的打擊，儘管部分網劇在下架刪減後能夠重新上映，但是作品質量的下降帶來的觀眾流失是不可估量的，未來的影視劇製作中，學會規避政策風險將成為製作公司的重中之重。

相比於內容層面的監管加強，在資本層面的監管趨嚴更加可怕。

2016年5月11日，證監會已經叫停上市公司四類跨界定增（遊戲、影視、VR、互聯網金融）的傳聞引起股市巨震，5月13日證監會緊急澄清再融資和併購重組政策沒有任何變化，但也聲明市場對於併購重組可能存在的監管紅線並沒有放鬆預期。

政策沒有變化，但是力度開始愈發嚴格卻是事實。2016年以來關於定增監管趨緊的各類消息層出不窮，IPO、併購重組過會率明顯降低，再融資窗口指導不斷，重組標的有明顯炒作特徵的且成長性較差的被併購重組委攔在門外的幾率更大。

據統計，2014年影視併購為61起，佔到了文化傳媒行業併購事件數的36%；而2015年的影視併購多達76起，佔到了文化傳媒行業併購事件數的一半以上，平均每5天發生一起影視併購事件，涉及資本2000億元，佔到了全年文化傳媒行業併購涉及資本的87%。

但是到了2016年，風格突變，各種預期紛紛落空，市場環境發生轉變。

Wind數據顯示，2016年第一、第二季度的娛樂行業併購重組分別發生了36和25起，2016年第二季度併購金額達到頂峰，446億元的併購金額超過了2012~2015年中任何一年的數據。但是，轉折發生在2016年第三季度，伴隨著數家上市公司重組失敗，影視標的併購重組進入冷靜期，2016年第三、第四季度更是出現了四年來增速首度下滑。

過去五年傳媒娛樂版塊漲跌情況

（圖片來自：Vlinkage）

時隔一年，2017年1月25日，「鑒於2016年3月至今國內證券市場環境變化」，慈文再次對定增進行了調整，將發行價從之前的42.38元/股下調至37.75元/股，15億定增額保持不變。

緊接著，2017年2月17日，慈文終究還是下調了定增募資金額，由15億下調至9.3億元。

根據公告：考慮到本次非公開發行募集資金投資項目中《萬家燈火》《黑天鵝》等七部電視劇截止目前尚未完成備案，基於審慎性考慮，公司決定不再將前述七部電視劇作為本次非公開發行募集資金投資項目， 對本次非公開發行股票的發行數量由此前的不超3974萬股下調至2468萬股，募資總額由不超15億元下調至9.3億元，募資用途仍是電視劇及網路劇製作。

調整前:

調整後:

儘管下調了接近40%，但是在如今極度缺錢的影視行業，能融到錢已經是很不容易的一件事了。廣大股民也紛紛表示：「堅守了一年多了，太激動了！」

缺錢成了影視公司最棘手問題，調低預期趕緊融資，活下來最重要

整體上講，為了給IPO讓路，證監會對於定增、併購重組，已經給予了嚴格的限制、窗口製造，造成了整個大行業都面臨著很多融資困難。特別是文化行業還受到「脫虛向實」政策風向的干擾，在資本市場更加緊張，資金問題尤其嚴重。

「行業泡沫太嚴重，影視行業已經不再如往年那樣火爆，不少資金都退出了。」有業內人士表示，隨著證監會的擠泡沫，影視行業或迎來新一輪洗牌。於是，缺錢成了很多公司眼下最棘手的問題，沒有錢，企業說倒就倒。

在這時，很多中小影視公司就應該開始思考，自己還有沒有現金流，要不要裁員，要不要屯糧過冬。

所以奉勸影視公司們，尤其是中小公司現金為王，趕緊融資。影視行業是一個需要資本的行業，而熱錢的離場，資金就會緊缺。所以大家要調低預期，有錢就拿，儲備好過冬的餘糧。

要保證公司能夠活下來，就必須降低成本、提高效率，要計算怎麼裁員，裁多少人，而且要保證賬上的現金能夠讓公司活18個月，因為要找到新一輪的融資，一般的調整模式需要18個月。

雖然資本寒冬來了很辛苦，但是如果能夠融到錢，還是要融一點錢，因為冬天的錢特別管用。別人都沒錢了，那麼有錢的人優勢就顯現出來了，不僅公司可以正常運作，項目照做，宣發都可以不含糊，步步到位，還能把錢再賺回來。

正如經緯投資的張穎所言：已經拿到至少1.5年現金的創始人們，恭喜你們；還沒融到的，極力加油提速降價，靈活處理以拿到錢為唯一目的；但還盲目樂觀的那些公司，你們在等死。不管是什麼行業，如果你能處理好增長和收支平衡，過了那個點，你就是贏家。

長遠來看，證監會規範市場倒是件好事，資本市場給影視行業輸血的概率變小，勢必會戳破影視行業的大部分泡沫，那麼接下來，就是老老實實地拼硬功夫，踏踏實實地做業務，做項目，經營影視業務本身，這樣才是合理的狀態。

曹海濤認為，文化產業受到「脫虛向實」的影響其實有些冤枉。其實，文化產業早就不屬於「虛擬經濟」，2012年文化產業就已經被定義為支柱型產業。監管層也正是深刻看到了這一點，當文化產業進行的是自己的定增，而不是跨界重組，具體的項目的確是有利本產業的發展，一般來說，沒有太大問題，也是可以給批的。

當影視產業的泡沫褪去，從業人員的「虛胖」也將得到控制，而接下來，就是留下精兵悍將，拼肌肉的時候了。影視公司之間，將迎來好內容的正面競爭，而不僅僅停留在資本遊戲。

只有當市場趨於冷靜，霧霾散去，才看得清誰在裸奔。

正如易凱資本王冉所說：在經濟下行周期，如果你做好了準備，別人的「危」正是你的「機」。如果你有健康穩定的現金流和充足的現金儲備，有足夠強大的內外部運營體系和足夠好的人才積累，那麼你將迎來蓄勢待發、整合市場的黃金期。

偉大的公司都是熬出來的。你困難，別人也困難，就看誰熬的住。一個企業的生命周期如果是20-30年，這一年的痛只是很短的時間，而且很多偉大公司都經歷過，這些痛苦都不是什麼事，只要活下來就有希望。

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