徐小慶：行情難把控時，要謹防「黃鼠狼」！

徐小慶

畢業於清華大學國際金融專業，獲經濟學學士和碩士學位。從事國內固定收益市場策略的研究工作近十一年。2013年加入敦和資產管理有限公司，現任宏觀策略總監，從事全球大類金融資產配置的研究工作。

徐小慶早已是資本市場的老熟人了，常年浸淫於金融市場前線使得他對宏觀經濟的風吹草動極為敏感，常自獨到的角度切入，就一些經濟數據相關政策的變化見微知著，從而預判整體市場的發展趨勢。

本次徐小慶的演講主題是《2017年大宗商品走勢分析及大類資產配置》。事實上，今年以來，徐小慶對商品市場的判斷是：既不適合做多，也不適合做空。原話是，「今年要防『黃鼠狼』，從我的角度來講，我對今年的看法是大家都樂觀的時候要謹慎，大家都悲觀的時候要樂觀一點，所以我把自己定義『滑頭』，現在這個市場我既不屬於多頭，也不屬於空頭。」

這個說法乍聽似乎有點曖昧不明，但據徐小慶分析卻是有理有據。

掰開現象看本質，大家對商品市場多空分歧的矛盾根源，本就是因雙方都有充分的理由。空頭認為貨幣政策緊縮，則流動性持續收緊，如此，將壓制商品需求。多頭認為經濟數據良好，房地產銷售增速喜人，這是需求強勁的堅強支撐。

然而，並非如此。一方面，國債期貨市場基本穩定，流動性收緊而造成的利率水平走高的情況並未出現。另一方面，一、二線城市房地產銷售同比增速確實在下滑，只有大量三、四線城市的銷售是超預期的。

目前宏觀市場的大環境錯綜複雜，不細細研究，很難辨明方向。

事實上，在徐小慶看來，今年我國的貨幣政策呈現的是中性的姿態，它既不同於過去兩年擁有寬鬆的貨幣環境，但也不會像2007-2008年大宗商品處於大牛市行情。

當前我國的通脹主要體現在工業品上面，而其走勢實際上是低於市場預期的。我國的CPI最大的波動貢獻是來自於食品，不是非食品，從這一角度而言，食品價格、工業品價格的背離令人很難相信總需求已經出現了顯著的擴張。而對於後市貨幣政策走向的考量，也應站在更廣大的全局觀上。

在對房地產市場的評論中，徐小慶一針見血，三、四線城市的房地產銷售好轉印證的就是「消費升級」。首先，這些城市是買得起的，然後，為什麼要買？跟這些城市的發展，人均收入提高之後對房屋品質要求的提升有關。這兩個條件都需要配合，有意願有能力，這是三、四線城市房子銷售比較好的原因。

既不看空也不看多，但這樣反而能站在更高的角度剖析波譎雲詭的宏觀經濟，雖身為資深「技術流」，評論市場也能做到深入淺出，犀利直接，將內核盡現於眾。本次由中國鋼鐵工業協會主辦，中國期貨業協會支持，中國國際貿易促進委員會冶金行業分會和上海鋼聯電子商務股份有限公司（我的鋼鐵網）承辦的「2017年第二屆中國鋼鐵金融衍生品國際大會」將特邀徐小慶為與會者作主題演講，展望2017年大宗商品走勢分析及大類資產配置，屆時，我們且看專家如何預測商品市場風雲。

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