穆迪下調中國評級 中國該如何應對挑戰？

據薔薇下的視角獲悉，全球三大評級機構之一的穆迪（Moody"s）近30年來首次下調中國主權信用評級,令中國吸引外資進入國內金融市場的難度加大，同時強化了市場的一種普遍觀點，即中國需要採取更多措施來解決債務水平持續攀升和經濟增長放緩的問題。

而要知道，穆迪調降中國的信用評級，剛好發生在中國表示會向美國評級機構開放國內市場不到兩周的時間。

該機構提到了最近幾個月中國官員曾指出的金融和經濟風險，不過後者很快對穆迪此舉提出了批評。之後，穆迪自動下調了26個評級與中國政府掛鉤的國有企業的評級。

不過，儘管穆迪昨天的決定將加大吸引外國投資者進入中國這一全球第三大債市的複雜性，投資者表示此舉不太可能產生重大影響。

中國債市的即時反應十分有限，原因是佔主導地位的國內投資者很少注意國外評級。在一開始飆升之後，基準的五年期國債收益率又回落到3.8%。

根據中國中央國債登記結算公司(China Central Depository and Clearing Corporation)的數據，境外投資者的滲透率依然很低，4月底他們持有的國債約為4240億元人民幣（合615億美元），只相當於國債總餘額的4%。

不過，隨著中國政府採取包括「債券通」(bond connect)機制在內的措施、向外國資本開放市場，這種局面預計會發生改變。債券通是一種能讓外國投資者通過香港經紀商買入債券的機制。

太平洋投資管理公司(Pimco)駐新加坡的新興亞洲投資組合主管盧克？斯帕伊奇(Luke Spajic)指出，穆迪同時還做出了軟化其對中國展望的決定，將其從「負面」調整為「穩定」。他說：「這次下調並未真正擾亂中國債市和股市與全球資本市場不可避免的整合過程。這是一個長期過程。假如穆迪保持負面展望，打擊會更重一些。」

許多主權財富基金和養老基金所受委託要求它們須投資於高於特定評級的債券。這次評級下調，令中國的主權評級與以色列、沙烏地阿拉伯和捷克相當。

根據國際清算銀行(Bank for International Settlements)的數據，中國的非金融性企業債務約為國內生產總值(GDP)的170%，達到約18.9萬億美元。

穆迪的舉措凸顯出這樣一種可能性：一旦美國評級機構開始為中國國內債券評級，將導致一種中國國內評級機構和外國評級機構採取不同評級標準的雙軌系統。

中國四家主要國內評級機構之一大公國際資信評估公司(Dagong Global Credit Rating)，從未令中國的評級低於美國、日本或英國。該公司曾在2010年和2013年進一步下調過美國的評級。

中國財政部對穆迪此舉不愉快的回應，提高了這樣一種可能性——如果外國評級機構引人注目地下調一家國家冠軍企業的評級，可能會面臨壓力。又或者，外國評級機構可能會發現自己無法吸引到業務，原因是為評級付錢的債券發行商不希望面對更嚴格的標準。

財政部表示，穆迪未能充分認識中國經濟的「穩中向好的發展態勢」。一季度中國GDP增長6.9%，高於預期。財政部表示：「中國經濟『開門紅』充分顯示供給側結構性改革的效果正在不斷顯現。」

中國債市已經處於動蕩之中。銀行及其他投資者正在竭力應對限制借錢投資債券的新監管規定。

結果是，由於短期資金收緊導致投資者拋售短期國債，5月中旬國債收益率曲線曾出現反轉。

清華大學(Tsinghua University)金融學教授朱寧表示，鑒於中國資本市場流動性收緊、經濟增長仍處於1990年來最低水平，穆迪的決定是「合理的」。他表示：「由於外部環境的惡化，債券違約可能會增加。」

不過，對於去年秋天到達頂峰時被廣泛視為泡沫的中國債市，部分外國投資者認為這輪拋售是有積極意義的。

富達國際(Fidelity International)駐香港的亞洲固定收益部門負責人盧克？弗勒利希(Luc Froehlich)表示：「中國最近收緊監管，應該有助於為該國信貸市場去泡沫，並有助於長期市場穩定。」

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