大起大落的橫店影視娛樂「五朵金花」

頭圖為橫漂電影《我是路人甲》的拍攝現場，來自視覺中國，未經授權請勿使用

新三板創新層中屬於「廣播、電視、電影和影視錄音製作業」（行業代碼R8630）的有15家，其中註冊地為浙江東陽市橫店的獨佔5家。虎嗅2016年7月曾介紹過「橫店五朵金花」。

時隔一年，五家企業中有賣身的、有業績下滑的、有營收漲三倍半的、有凈利潤漲三倍的……頗有「五光十色」之觀感。新三板公司果然大起大落，不適合非專業人士投資！

業績分化明顯

2016年，來自橫店的五家創新層娛樂公司業績分化極其明顯：

青雨傳媒由於《獵場》、《如果可以這樣愛》兩部電視劇涉訴，2016年僅能確認老劇收入，營收暴跌89.9%；

元一傳媒營收暴增351%，至3.07億；

中廣影視、頂峰影業波動幅度稍顯溫和，前者跌26.3%，後者增15.7%。

凈利潤走勢也說明青雨傳媒是最大的輸家，2015盈利4640萬、2016年巨虧6050萬。元一傳媒凈利潤同比增長91.8%。頂峰影業更猛，2016年凈利潤同比增長297%。

說了半天，為何不提新媒誠品？因為它已被萬達影視收購，撤消掛牌了。

公開資料顯示：新媒誠品成立於2012年5月；2015年11月掛牌新三板；2016年4月，增發融資7341萬元、對應估值16.76億；2016年上半年，營收4555萬，同比下滑47.72%；凈利潤1199萬，同比下滑40.78%。

2016年8月11日，新媒誠品與湖北台基股份（300046.SZ）簽署《資產收購意向協議》，20天後解除。

2016年11月，新媒誠品終於賣身成功，成為萬達影視的「盤中餐」。尹香今四年的創業生涯划上完滿的金字句號。

即便是「塔尖兒」上的創新層企業也難以捉摸、無法預測。

青雨傳媒「志氣高」

青雨傳媒是後起影視娛樂公司中的佼佼者，也是橫店五朵金花的代表。

2009年，青雨傳媒憑《潛伏》一炮而紅，起點相當高。2011年開始實施全員持股，導演姜偉、演員羅海娟成為股東。2014年8月，孫紅雷掏355.5萬「入伙」。頗有早年華誼用股票「綁定」馮小剛、李冰冰等名導、名演員的意味。

2015年7月新三板掛牌後（代碼832698），青雨傳媒心氣更高：重金購買劇本、獨家投資拍攝、名導名演員擔綱、一線衛視首播出，隱然是「准一線」影視製作機構的派頭。

2016年，青雨傳媒本有可能推出兩部「年度大劇」——《獵場》、《如果可以這樣愛》。前者由姜偉執導，胡歌、孫紅雷、張嘉譯等出演；後者網路同名小說改編的現代都市劇，由王雷執導，佟大為、劉詩詩、保劍鋒等人聯袂主演。2015年12月，青雨傳媒將兩部劇的獨家首輪播映權簽給了湖南衛視。

2016年4月，青雨傳媒以湖南台未按約定付款為由，要求與其解除首輪播映權協議；5月10日，湖南台就解約起訴青雨傳媒；6月2日，青雨傳媒反訴湖南衛視。

相似的一幕亦發生在樂視網與青雨傳媒之間。2015年7月1日，樂視網取得《獵場》網路獨權並按約定進度支付款項。2016年3月16日，青雨傳媒突然發函要求支付第三、第四筆。4月13日，青雨傳媒單方面宣布解約。隨後，青雨傳媒亦被樂視網告上法庭。

業內人士認為，青雨傳媒單方面與湖南衛視、樂視網解約很可能因背後有出價更高的買家。

2017年4月26日，青雨傳媒與湖南衛視達成和解，《獵場》、《如果可以這樣愛》獨家首播權仍歸湖南衛視。

早知今日何必當初，青雨傳媒鬧這一出，不僅耽誤了兩部劇的播出，破壞了與湖南衛視和樂視網的友好合作關係，更損害了自身的形象。

虎嗅2016年7月7日文提到青雨傳媒曾向投資者承諾2014年、2015年、2016年凈利潤分別不低於5500萬、7150萬和8937.5萬元。2014年、2015年凈利潤分別為4068萬和4643億，連續兩年沒兌現承諾。

重壓之下，青雨傳媒心態失衡、「動作變形」，同時與衛視、網路交惡。最終，青雨傳媒在2016年度虧損6049萬元。

影視製作周期長、不確定性強，屬高風險行業。一款汽車只要定了型，不管構造有多複雜，生產前就能確知其性能。影視作品拍攝前，沒人知道最終會是什麼樣子。還有審查能否通過？觀眾是否喜歡？當初《人民的名義》找投資費了牛勁，因為別說會不會火，讓不讓播都是未知數。

青雨傳媒資質、根基相當不錯，它遇到的問題其它民營影視娛樂公司遲早也會遇到。

娛樂公司為何難捉摸？

影視娛樂公司的業務原本就充滿不確定性，財務報表的編製方式讓這些公司的業績更加難以捉摸。

影視娛樂公司的營收主要來自版權銷售及貼片廣告，主要成本則是與拍攝相關的支出。

2016年，青雨傳媒、頂峰影業、中廣影視的營收均出現不同程度的下滑。

毛利潤率與行業屬性及對上下游的」議價能力「相關，上下波到幾個百分點都是大事情。影視娛樂公司則不然，忽高忽低是常態。

娛樂公司毛利潤率大起大落的原因與成本確認方式有關。

此類公司通常採取「計劃收入比例法」：拍畢或購入後，將電視劇按成本入賬，計為「庫存商品」。然後基於「總收入預測」及本期取得收入結轉成本。

比如一部劇花了6000萬，預計收入1億。假如年內取得收入7000萬元，占預期收入的70%，則結轉4200萬成本（6000萬X70%），毛利潤為2800萬元，毛利潤率為40%。

假如把預計收入提高到1.4億，則年內收入佔總收入的50%，結轉成本3000萬，毛利潤為4000萬，毛利潤率飆升到57%。

拍攝成本、實際收入完全相同，改變一下預期收入，毛利潤率就可以波動17個百分點，可見「計劃收入比例法」彈性之大。

出來混早晚要還的。收入預期偏高，成本沒結轉完收入就已歸零時，就需要對財務數據進行修正。但什麼時候修正有很大的「操作空間」。

例如2016財年，青雨傳媒以《幸福請你等等我》、《奇葩一家親》兩部劇將難以繼續產生收入為由，將兩部劇未結轉成本一次性從庫存商品。反正2016年業績很難看， 索性把「歷史舊賬」還掉，給2017年財報「減負」。

影視公司原本就是「靠天吃飯」，「計劃收入比例法」加大了人為因素對毛利潤的影響，業績更加捉摸不定。

收入暴漲的元一傳媒

在影視攝製中，「執行製片」負責劇組的組建、具體拍攝、資金管理及成本核算，角色相當於有限合夥公司中的普通合伙人（GP）。「非執行製片」 提供部分拍攝資金，按約定獲得相應投資收益（包括版權），相當於有限合伙人（LP）。

很多時候，「非執行製片」圖的不僅是投資收益而是入門的機會——以「聯合攝製」身份參與，派出人員監督「錢怎麼花」，順道學學「怎麼幹活」。在監督別人拍戲的過程中學習怎麼拍戲，同時積累各方面的人脈，為擔任「執行製片」做鋪墊。

近年，元一傳媒擔任「執行製片」的作品多了起來。2015年擔任執行製片的有《我們這一代》、《我不是精英》、《浴火》、《廢柴舅舅》等。

元一傳媒還為劇組提供後期製作外包、廣告植入、廣告代理等服務。

別看七拼八湊，元一傳媒卻是五朵金花中業績最好的。

值得注意的是，2016年元一傳媒3.07億營收中的2.92億來自擔任執行製片的《人間至味是清歡》，這部劇的相關收入佔比高達95%。

截至2016年末，元一傳媒員工總數為21名，行政、管理、商務人員佔18名，製作及策劃3名。

實際控制人何海先生（現年65歲），1983轉業後進入貴州生產資料服務公司任政工科長、銷售部經理等職，1994年內退。現任董事長周珍珍女士（現年66歲），當過16年護士、20年科員，於2005年退休，2016年10月接掌元一傳媒。

從人員構成看，元一傳媒更象一家商務公司，太不「文藝」了。

若非影視圈內人士，而且對標的公司知根知底，普通投資人最好不要介入。#珍愛財富，遠離新三板#

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！